Interest Only (IO) Strips
Apa Interest Only (IO) Strips?
Terkadang perusahaan investasi atau dealer mengambil kewajiban hutang atau kumpulan kewajiban — hipotek, obligasi Treasury, atau obligasi lainnya — dan setelah memisahkan bagian pokok dan bunganya, menjualnya sebagai produk keamanan yang berbeda kepada investor, sehingga menciptakan apa yang dikenal sebagai strip bond. Potongan hanya bunga adalah salah satu dari sekuritas yang dipisahkan ini — bagian yang hanya terdiri dari bagian bunga dari pembayaran bulanan.
Meskipun potongan hanya bunga dapat dibuat dari sekuritas beragun utang yang menghasilkan pembayaran berkala, istilah ini biasanya dikaitkan dengan sekuritas beragun hipotek (MBS).
Poin Penting
- Potongan hanya bunga (IO) adalah produk keuangan yang dibuat dengan memisahkan pembayaran bunga dan pokok dari sekuritas yang didukung utang. Strip IO mewakili aliran minat.
- Meskipun dapat dibuat dari semua pinjaman, obligasi, atau kumpulan utang, IO strip biasanya dikaitkan dengan sekuritas berbasis mortgage (MBS).
- Investor dalam kepentingan hanya mengupas manfaat ketika suku bunga naik: Peminjam cenderung tidak membayar di muka atau membiayai kembali hipotek mereka dalam lingkungan seperti itu, sehingga aliran pendapatan dari IO strip tetap stabil.
Bagaimana Bunga Hanya Strip Bekerja
Proses pemisahan pokok dan bunga atas kewajiban hutang dikenal sebagai stripping. Keamanan yang didukung hipotek (MBS) yang menjalani proses ini — memisahkan aliran pembayaran bunga dan pokok — disebut sebagai MBS yang dilucuti .
Separuh lainnya dari sekuritas yang dilucuti — bagian yang bukan hanya strip bunga — dikenal sebagai strip hanya pokok (PO). Investor yang membeli pokok hanya strip menerima bagian pembayaran bulanan dari kumpulan hipotek yang mendasari yang diterapkan ke saldo pinjaman.
Karena aset yang mendasari di MBS adalah hipotek, fungsi strip hanya bunga seperti bagian pembayaran bunga dari hipotek. Bunga adalah bagian yang lebih besar dari pembayaran hipotek di tahun-tahun awal hipotek. Di tahun-tahun berikutnya, porsi pembayaran bunga menjadi lebih kecil karena lebih banyak pembayaran masuk ke kepala sekolah. Pada saat yang sama, investor menerima pembayaran yang lebih kecil dari potongan khusus bunga saat mereka mendekati akhir periode hipotek.
Pertimbangan Suku Bunga
Strip khusus bunga dibuat untuk menarik investor dengan pandangan tertentu tentang lingkungan suku bunga. Semua kewajiban hutang sensitif terhadap perubahan dalam lingkungan suku bunga tetapi hipotek sangat sensitif. Ketika suku bunga turun, peminjam memiliki opsi (dan insentif) untuk membiayai kembali hipotek mereka dengan suku bunga yang lebih rendah saat ini. Hal ini menyebabkan risiko pembayaran di muka bagi investor yang merupakan pemegang hanya strip dari MBS yang dilucuti. Jika pembayaran di muka terjadi, investor akan kehilangan pembayaran bunga di masa depan dan tidak menerima apa pun dari pengembalian pokok.
Namun, ketika tingkat pembayaran di muka atas hutang yang mendasarinya rendah dan tingkat suku bunga naik, investor yang hanya pemegang bunga strip berada dalam posisi diuntungkan karena, dengan anggapan bahwa mereka memiliki kesepakatan terbaik, lingkungan suku bunga semacam ini mendorong peminjam untuk bertahan pada hipotek mereka saat ini.
Dengan MBS atau obligasi lengkap, pemegang umumnya menginginkan pembayaran terjadi sesuai rencana selama masa investasi. Namun, produk yang dilucuti menimbulkan keinginan yang berbeda mengenai kinerja hutang yang mendasarinya tergantung pada porsi sekuritas yang dipegang investor.
Sementara pemegang strip hanya bunga ingin melihat kenaikan suku bunga dan tidak ada pembayaran di muka, pemegang strip hanya utama menyambut tindakan pembayaran di muka dan penurunan suku bunga yang mendorong peminjam untuk membiayai kembali. Dalam praktiknya, investor umumnya tidak membuat permainan biner pada bunga atau pokok saja, tetapi membangun kepemilikan yang memiliki bias terhadap satu atau yang lain tanpa meninggalkan sisi negatifnya sepenuhnya tanpa lindung nilai .
Pertimbangan Khusus
Peran Pembayaran yang Dilucuti dalam Penilaian Keuangan
Insinyur keuangan, seperti dealer Wall Street, sering melucuti dan merestrukturisasi pembayaran obligasi dalam upaya mendapatkan keuntungan arbitrase. Misalnya, pembayaran periodik beberapa obligasi dapat dihilangkan menjadi obligasi sintetis tanpa kupon. Treasury strip tanpa kupon adalah blok bangunan penting dalam banyak perhitungan keuangan dan penilaian obligasi. Kurva hasil Treasury nol-kupon atau suku bunga spot digunakan dalam perhitungan spread yang disesuaikan opsi (OAS) dan untuk penilaian obligasi lainnya dengan opsi yang disematkan.
Selain itu, strip bunga dapat diintegrasikan kembali menjadi produk sintetis lainnya. Misalnya, potongan bunga hanya dapat dikumpulkan untuk membuat atau membuat bagian dari agunan yang lebih besar dari obligasi hipotek (CMO), jaminan beragun aset (ABS) atau struktur kewajiban hutang yang dijaminkan (CDO).