Imunisasi
Apa Imunisasi?
Imunisasi, juga dikenal sebagai imunisasi multi-periode, adalah strategi mitigasi risiko yang sesuai dengan durasi aset dan kewajiban, meminimalkan dampak suku bunga terhadap kekayaan bersih dari waktu ke waktu. Misalnya, bank besar harus melindungi kekayaan bersihnya saat ini, sedangkan dana pensiun memiliki kewajiban pembayaran setelah beberapa tahun. Lembaga-lembaga ini sama-sama peduli untuk melindungi nilai portofolio mereka di masa depan dan harus berurusan dengan suku bunga masa depan yang tidak pasti.
Referensi cepat
Investasi pribadi jangka panjang seperti rekening pensiun semakin diimunisasi di mana kewajiban masa depan disesuaikan dengan durasi portofolio pendapatan tetap.
Bagaimana Imunisasi Bekerja
Imunisasi membantu perusahaan dan institusi besar melindungi portofolio mereka dari eksposur fluktuasi suku bunga. Dengan menggunakan strategi imunisasi yang sempurna, perusahaan hampir dapat menjamin bahwa pergerakan suku bunga tidak akan berdampak pada nilai portofolio mereka.
Imunisasi dianggap sebagai strategi mitigasi risiko “kuasi-aktif” karena memiliki karakteristik strategi aktif dan pasif. Menurut definisi, imunisasi murni menyiratkan bahwa portofolio diinvestasikan untuk pengembalian yang ditentukan untuk periode waktu tertentu terlepas dari pengaruh luar, seperti perubahan suku bunga.
Biaya peluang menggunakan strategi imunisasi berpotensi menghilangkan potensi keuntungan dari strategi aktif untuk kepastian bahwa portofolio akan mencapai hasil yang diinginkan. Seperti dalam strategi beli dan tahan , berdasarkan desain, instrumen yang paling cocok untuk strategi ini adalah obligasi bermutu tinggi dengan kemungkinan gagal bayar yang kecil. Faktanya, bentuk imunisasi yang paling murni adalah dengan berinvestasi dalam obligasi tanpa kupon dan menyesuaikan jatuh tempo obligasi dengan tanggal di mana arus kas diharapkan dibutuhkan. Ini menghilangkan variabilitas pengembalian, positif atau negatif, yang terkait dengan investasi kembali arus kas.
Referensi cepat
Sama seperti vaksin yang mengimunisasi tubuh dari infeksi, imunisasi meninggalkan portofolio yang terlindungi dari fluktuasi tingkat bunga.
Jangka waktu, atau rata-rata umur obligasi (yang juga sensitif terhadap perubahan suku bunga), biasanya digunakan dalam imunisasi. Ini adalah ukuran prediksi volatilitas obligasi yang jauh lebih akurat daripada jatuh tempo. Strategi ini biasanya digunakan dalam lingkungan investasi institusional oleh perusahaan asuransi, dana pensiun, dan bank untuk menyesuaikan cakrawala waktu kewajiban masa depan mereka dengan arus kas terstruktur. Ini adalah salah satu strategi yang paling baik dan dapat digunakan dengan sukses oleh individu. Misalnya, seperti dana pensiun yang menggunakan imunisasi untuk merencanakan arus kas setelah seseorang pensiun, individu yang sama dapat membangun portofolio khusus untuk rencana pensiun mereka sendiri.
Imunisasi dapat dilakukan dengan pencocokan arus kas, pencocokan durasi, pencocokan konveksitas , dan penerusan perdagangan, kontrak berjangka, dan opsi pada obligasi. Strategi serupa dapat digunakan untuk mengimunisasi risiko keuangan lainnya seperti risiko nilai tukar. Seringkali investor dan manajer portofolio menggunakan teknik lindung nilai untuk mengurangi risiko tertentu. Strategi lindung nilai biasanya tidak sempurna, tetapi jika ada strategi lindung nilai yang sempurna, secara teknis ini adalah strategi imunisasi.
Poin Penting
- Imunisasi adalah strategi mitigasi risiko yang sesuai dengan durasi aset dan kewajiban sehingga nilai portofolio terlindungi dari perubahan suku bunga.
- Imunisasi dapat dilakukan dengan pencocokan arus kas, pencocokan durasi, pencocokan konveksitas, dan penerusan perdagangan, kontrak berjangka, dan opsi pada obligasi.
- Kelemahan dari imunisasi portofolio adalah mengabaikan biaya peluang jika nilai aset meningkat sementara kewajiban tidak juga meningkat dengan cara yang sama.
Contoh Imunisasi di Dunia Nyata
Pencocokan Arus Kas
Asumsikan seorang investor perlu membayar kewajiban $ 10.000 dalam lima tahun. Untuk mencegah arus kas keluar yang pasti ini, investor dapat membeli sekuritas yang menjamin arus masuk $ 10.000 dalam lima tahun. Obligasi tanpa kupon lima tahun dengan nilai penebusan $ 10.000 akan sesuai. Dengan membeli obligasi ini, investor menyesuaikan arus masuk dan keluar uang tunai yang diharapkan, dan setiap perubahan suku bunga tidak akan mempengaruhi kemampuannya untuk membayar kewajiban dalam lima tahun.
Pencocokan Durasi
Untuk mengimunisasi portofolio obligasi menggunakan metode durasi, investor harus menyesuaikan durasi portofolio dengan horison waktu investasi yang bersangkutan. Jika seorang investor memiliki kewajiban $ 10.000 dalam lima tahun, ada beberapa cara di mana dia dapat menggunakan pencocokan durasi. Pertama, seorang investor dapat membeli obligasi tanpa kupon yang jatuh tempo dalam lima tahun dan nilainya sama dengan $ 10.000. Kedua, seorang investor dapat membeli beberapa obligasi kupon yang masing-masing memiliki durasi lima tahun dan total $ 10.000. Ketiga, seorang investor dapat membeli beberapa obligasi kupon dengan total $ 10.000 tetapi memiliki durasi rata-rata lima tahun jika dilihat bersama-sama.
Dimungkinkan untuk mendapatkan keuntungan menggunakan pencocokan durasi, semua yang perlu dilakukan adalah membangun portofolio obligasi dengan cara yang konveksitas portofolio lebih tinggi daripada konveksitas kewajiban.
Strategi Mana yang Digunakan
Imunisasi portofolio menggunakan durasi dan pencocokan arus kas adalah dua jenis strategi dedikasi untuk melindungi pendanaan kewajiban saat jatuh tempo. Imunisasi melalui pencocokan durasi bertujuan untuk menyeimbangkan efek berlawanan dari suku bunga terhadap pengembalian harga dan pengembalian investasi kembali dari obligasi kupon. Strategi imunisasi tanggung jawab ganda terbayar lebih baik ketika perubahan tingkat bunga tidak terlalu sewenang-wenang. Ini membutuhkan investasi yang lebih rendah daripada pencocokan arus kas, tetapi membawa risiko investasi ulang dalam kasus perubahan suku bunga yang tidak paralel.
Sebaliknya, pencocokan arus kas bergantung pada ketersediaan sekuritas dengan prinsipal, kupon, dan jatuh tempo tertentu untuk bekerja secara efisien. Ini tidak masuk akal dalam banyak kasus praktis, sehingga strategi ini membutuhkan lebih banyak investasi tunai dan menjalankan risiko akumulasi saldo kas berlebih dan diinvestasikan kembali pada tingkat yang sangat rendah di antara kewajiban.
Karena faktor-faktor ini, imunisasi kewajiban ganda umumnya lebih unggul daripada pencocokan arus kas. Pemrograman linier dan teknik pengoptimalan digunakan untuk memperluas dan bahkan menggabungkan dua strategi untuk mencapai hasil yang lebih baik.