Ensiklopedia keuangan

Bagaimana Sec Tracks Perdagangan Orang Dalam

Bertentangan dengan kepercayaan umum, perdagangan orang dalam tidak selalu ilegal. Perdagangan orang dalam adalah legal ketika orang dalam perusahaan – seperti direktur perusahaan, pejabat, dan karyawan – membeli atau menjual saham di perusahaan mereka sesuai dengan undang-undang dan peraturan sekuritas. Perdagangan orang dalam yang sah tersebut harus diajukan ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) dalam bentuk tertentu dalam periode waktu yang ditentukan.

Namun, versi perdagangan orang dalam yang menjadi berita utama adalah perdagangan ilegal yang dilakukan oleh seseorang yang memiliki informasi material dan non-publik. SEC dengan giat mengejar kasus perdagangan orang dalam seperti itu untuk memastikan bahwa pasar modal adalah lapangan bermain yang adil di mana tidak ada orang yang memiliki keuntungan yang tidak adil. Jika tidak, perdagangan orang dalam yang merajalela dapat mengikis kepercayaan publik terhadap pasar dan menghambat fungsinya. Kasus-kasus SEC yang berhasil terhadap individu-individu terkenal seperti Martha Stewart dan mantan kepala global McKinsey Rajat Gupta membuktikan bahwa tidak ada seorang pun yang berada di atas hukum jika mereka melakukan aktivitas ilegal semacam itu. Ketika pertanyaan muncul tentang penjualan saham oleh CEO Intel (INTC) Brian Krzanich sehubungan dengan kerentanan yang ditemukan dalam chip perusahaan, berikut adalah pandangan tentang perdagangan orang dalam dan bagaimana regulator saham terus memeriksanya.

Apa Sec Tracks Perdagangan Orang Dalam?

SEC mendefinisikan perdagangan orang dalam ilegal sebagai “membeli atau menjual sekuritas, melanggar kewajiban fidusia atau hubungan kepercayaan dan keyakinan lainnya, saat memiliki informasi penting nonpublik tentang keamanan.” SEC selanjutnya mengklarifikasi bahwa pelanggaran perdagangan oleh orang dalam juga dapat mencakup “membocorkan” informasi tersebut, perdagangan sekuritas oleh orang yang “diberi tip”, dan perdagangan oleh mereka yang menyalahgunakan informasi tersebut.

Apa sih informasi material itu? Meskipun tidak ada definisi yang tepat, “informasi material” dapat didefinisikan secara luas sebagai informasi khusus untuk perusahaan yang akan dianggap cukup penting oleh investor yang berpikir untuk membeli atau menjual saham. Hal ini dapat mencakup sejumlah besar item, termasuk hasil keuangan yang berbeda dari ekspektasi saat ini, pembelian kembali ; akuisisi atau divestasi ; menang atau kalah kontrak besar atau pelanggan. “Informasi non-publik” mengacu pada informasi yang belum dirilis ke publik investor.

Selama bertahun-tahun, SEC telah membawa kasus perdagangan orang dalam terhadap ratusan pihak, termasuk

  • Orang dalam perusahaan yang memperdagangkan sekuritas perusahaan setelah mengetahui perkembangan rahasia yang signifikan;
  • Teman dan keluarga orang dalam, serta penerima tip lainnya yang memperdagangkan sekuritas setelah menerima informasi tersebut;
  • Karyawan firma jasa seperti hukum, perbankan, pialang, dan perusahaan percetakan yang menemukan informasi material non-publik tentang perusahaan dan memperdagangkannya; dan
  • Pegawai pemerintah yang memperoleh informasi orang dalam karena pekerjaan mereka.

Pelacakan SEC

Dalam pidato September 1998 berjudul “Perdagangan Orang Dalam – Perspektif AS” oleh Thomas Newkirk dan Melissa Robertson dari Divisi Penegakan SEC, Newkirk, dan Robertson menunjukkan bahwa perdagangan orang dalam adalah kejahatan yang sangat sulit dibuktikan. Mereka mencatat bahwa karena bukti langsung perdagangan orang dalam jarang terjadi, bukti tersebut hampir sepenuhnya tidak langsung.

SEC melacak perdagangan orang dalam dengan beberapa cara:

  • Aktivitas pengawasan pasar : Ini adalah salah satu cara terpenting untuk mengidentifikasi perdagangan orang dalam. SEC menggunakan alat canggih untuk mendeteksi perdagangan orang dalam ilegal, terutama di sekitar waktu peristiwa penting seperti laporan pendapatan dan perkembangan perusahaan utama.

Kegiatan pengawasan seperti itu dibantu oleh fakta bahwa sebagian besar perdagangan orang dalam dilakukan dengan tujuan untuk “melakukannya secara langsung”. Artinya, orang dalam yang terlibat dalam perdagangan ilegal biasanya ingin meraup sebanyak mungkin, daripada menerima skor kecil. Perdagangan besar dan anomali seperti itu biasanya ditandai sebagai mencurigakan dan dapat memicu penyelidikan SEC.

  • Tip dan keluhan : Perdagangan orang dalam juga terungkap melalui tip dan keluhan dari sumber seperti investor yang tidak senang atau pedagang di sisi perdagangan yang salah. Dalam pidato yang disebutkan di atas, Newkirk dan Robertson mencatat bahwa SEC secara teratur menerima panggilan telepon dari penulis opsi “marah” yang mungkin telah menulis ratusan kontrak out-of-the-money (OTM) pada suatu saham tak lama sebelum perusahaan lain meluncurkan sebuah penawaran tender untuk itu. Mereka menambahkan bahwa beberapa kasus perdagangan orang dalam yang penting telah dimulai dengan seruan seperti itu dari pedagang yang marah. Kecenderungan untuk memanfaatkan informasi orang dalam sebanyak mungkin adalah kerentanan lain yang membuatnya lebih mudah untuk mendeteksi perdagangan orang dalam.

Cara termudah bagi seseorang untuk memanfaatkan informasi orang dalam adalah melalui penggunaan opsi OTM karena ini memberikan hasil maksimal. Katakanlah Anda memiliki $ 100.000 untuk diinvestasikan dalam skema perdagangan yang jahat dan diberi tahu tentang tawaran pengambilalihan yang akan segera terjadi untuk saham bioteknologi yang saat ini diperdagangkan dengan harga $ 12. Sumber Anda, seorang eksekutif tingkat tinggi di calon pengakuisisi , memberi tahu Anda bahwa penawaran untuk target tersebut adalah $ 20 dalam bentuk tunai. Sekarang Anda dapat segera membeli 8.333 saham perusahaan target dengan harga $ 12, menjualnya sekitar $ 20 setelah kesepakatan diumumkan, dan mengantongi keuntungan sebesar $ 66.664 untuk pengembalian 60%. Tetapi karena Anda ingin memaksimalkan keuntungan Anda, Anda membeli 2.000 kontrak panggilan satu bulan pada perusahaan target dengan harga kesepakatan $ 15 untuk $ 0,50 masing-masing (setiap kontrak berharga $ 0,50 x 100 saham = $ 50). Ketika kesepakatan diumumkan, panggilan ini akan melonjak menjadi $ 5 (yaitu, $ 20 – $ 15), membuat setiap kontrak bernilai $ 500, untuk keuntungan 10 kali lipat. 2.000 kontrak akan bernilai $ 1 juta, dan keuntungan dari perdagangan ini akan menjadi $ 900.000.

Para pedagang, yang menulis panggilan telepon yang Anda beli dengan harga $ 0,50, melakukannya tanpa menyadari bahwa Anda memiliki informasi orang dalam yang dapat digunakan untuk keuntungan uang Anda dan merugikan mereka. Akankah mengherankan jika mereka mengeluh tentang sifat mencurigakan dari perdagangan ini, yang telah membebani mereka dengan kerugian besar bagi SEC?

Kiat tentang perdagangan orang dalam juga dapat berasal dari pelapor yang dapat mengumpulkan antara 10% dan 30% dari uang yang dikumpulkan dari mereka yang melanggar undang-undang sekuritas. Namun, karena perdagangan orang dalam biasanya dilakukan satu kali oleh satu orang dalam yang mungkin berdagang secara langsung atau memberi tip kepada orang lain, pelapor tampaknya lebih berhasil dalam mengungkap penipuan yang meluas daripada penyalahgunaan perdagangan orang dalam yang terisolasi.

  • Sumber seperti Divisi SEC lainnya, organisasi pengaturan mandiri, dan media : Prospek perdagangan orang dalam juga dapat berasal dari unit SEC lainnya seperti Divisi Perdagangan dan Pasar, serta organisasi pengaturan mandiri seperti Otoritas Pengaturan Industri Keuangan  (FINRA ). Laporan media adalah sumber petunjuk lain untuk potensi pelanggaran hukum sekuritas.

Investigasi oleh SEC 

Setelah SEC memiliki fakta dasar tentang kemungkinan pelanggaran sekuritas, Divisi Penegakannya meluncurkan penyelidikan penuh yang dilakukan secara pribadi. SEC mengembangkan kasus dengan mewawancarai para saksi, memeriksa catatan dan data perdagangan, memanggil catatan telepon, dll. Dalam beberapa tahun terakhir, SEC telah menggunakan peralatan dan teknik yang lebih besar untuk memerangi perdagangan orang dalam. Dalam kasus Galleon Group yang terkenal, misalnya, ini menggunakan penyadapan telepon untuk pertama kalinya untuk melibatkan sejumlah orang dalam lingkaran perdagangan orang dalam yang luas.

Karena bukti dalam kasus perdagangan orang dalam sebagian besar bersifat tidak langsung, staf SEC harus menetapkan rangkaian peristiwa dan menggabungkan potongan bukti, seperti teka-teki gambar. Kasus yang dibawa oleh SEC terhadap seorang eksekutif konsultan dan temannya pada September 2011 menggambarkan hal ini. Eksekutif tersebut menyampaikan informasi rahasia yang telah dia pelajari tentang pengambilalihan dua perusahaan bioteknologi yang akan datang kepada temannya, yang membeli sejumlah besar opsi panggilan pada perusahaan-perusahaan ini. Perdagangan orang dalam menghasilkan keuntungan gelap sebesar $ 2,6 juta, dan eksekutif tersebut menerima uang tunai dari temannya sebagai imbalan atas tip tersebut. SEC menuduh bahwa keduanya berkomunikasi tentang potensi pengambilalihan selama pertemuan langsung dan melalui telepon. Beberapa dari pertemuan ini dilacak melalui penggunaan MetroCard oleh dua pelaku di stasiun kereta bawah tanah New York dan penarikan tunai dalam jumlah besar dari ATM dan bank yang dilakukan oleh teman eksekutif sebelum pertemuan mereka.

Setelah penyelidikan perdagangan orang dalam, staf menyajikan temuan mereka ke SEC untuk ditinjau, yang dapat memberi wewenang kepada staf untuk membawa tindakan administratif atau mengajukan kasus ke pengadilan federal. Dalam tindakan perdata, SEC mengajukan keluhan ke Pengadilan Distrik AS dan meminta sanksi atau perintah terhadap individu yang melarang tindakan lebih lanjut yang melanggar undang-undang sekuritas, ditambah denda moneter sipil dan pencabutan keuntungan ilegal. Dalam suatu tindakan administratif, perkara diadili oleh hakim hukum administrasi yang mengeluarkan putusan awal yang memuat temuan fakta dan kesimpulan hukum. Sanksi administratif termasuk perintah penghentian dan penghentian , penangguhan atau pencabutan pendaftaran industri keuangan, kecaman, sanksi moneter sipil, dan pencabutan.

Contoh Perdagangan Orang Dalam

Sementara 1980-an adalah dekade skandal perdagangan orang dalam besar-besaran oleh orang-orang seperti Ivan Boesky , Dennis Levine, dan Michael Milken , dua kasus perdagangan orang dalam terbesar di Milenium ini meliputi:

  • SAC Capital – Pada November 2013, SAC Capital, yang didirikan oleh Steve Cohen (salah satu dari 150 orang terkaya di dunia), menyetujui denda $ 1,8 miliar untuk perdagangan orang dalam. SEC menuduh bahwa perdagangan orang dalam tersebar luas di SAC Capital, dan melibatkan saham lebih dari 20 perusahaan publik dari 1999 hingga 2010. Sebanyak delapan pedagang atau analis yang bekerja untuk SAC telah dihukum atau telah mengaku bersalah atas tuduhan perdagangan orang dalam.. Ini termasuk Matthew Martoma, manajer portofolio yang bekerja untuk afiliasi SAC. Martoma dijatuhi hukuman sembilan tahun penjara setelah juri federal memutuskan dia bersalah karena memperdagangkan materi, informasi nonpublik mengenai obat Alzheimer yang sedang dikembangkan oleh Elan Corporation dan Wyeth. Pada bulan Juli 2008, perdagangan orang dalam Martoma memungkinkan afiliasi SAC untuk meraup keuntungan $ 82 juta dan kerugian $ 194 juta yang dapat dihindari, dengan total keuntungan ilegal lebih dari $ 276 juta. Martoma menerima bonus $ 9,3 juta pada akhir tahun 2008, yang harus dia bayar kembali ketika dia dinyatakan bersalah.
  • Raj Rajaratnam dan Galleon Group – Pada tahun 2011, manajer hedge fund miliarder Rajaratnam dijatuhi hukuman 11 tahun penjara karena perdagangan orang dalam, hukuman penjara terlama yang dijatuhkan dalam kasus seperti itu. Pendiri dan manajer hedge fund Galleon, Rajaratnam juga membayar denda sebesar $ 92,8 juta untuk perdagangan orang dalam yang meluas. SEC menuduh bahwa Rajaratnam mengatur lingkaran perdagangan orang dalam yang luas yang terdiri dari 29 individu dan entitas yang termasuk penasihat hedge fund, orang dalam perusahaan (termasuk mantan CEO McKinsey dan anggota dewan Goldman Sachs Rajat Gupta dan Anil Kumar, direktur McKinsey), dan lainnya Profesional Wall Street. Rajaratnam terlibat dalam perdagangan orang dalam di lebih dari 15 perusahaan publik untuk menghindari kerugian lebih dari $ 90 juta atau keuntungan ilegal yang diperoleh.

Garis bawah

Perdagangan orang dalam di AS adalah kejahatan yang dapat dihukum dengan hukuman moneter dan penahanan, dengan hukuman penjara maksimum untuk pelanggaran perdagangan orang dalam selama 20 tahun dan denda pidana maksimum untuk individu sebesar $ 5 juta. Meskipun hukuman AS untuk perdagangan orang dalam termasuk yang paling keras di dunia, jumlah kasus yang diajukan oleh SEC dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan bahwa praktik tersebut mungkin tidak mungkin untuk dibasmi seluruhnya.