Bagaimana “perbaikan” forex dapat dicurangi
Ukuran kolosal dari valuta asing global ( “forex”) kerdil pasar yang dari yang lain, dengan harian diperkirakan survei tiga tahunan 2013. Perdagangan spekulatif mendominasi transaksi komersial di pasar valas, karena fluktuasi konstan (menggunakan oxymoron) nilai mata uang menjadikannya tempat yang ideal bagi pemain institusional dengan kantong dalam – seperti bank besar dan dana lindung nilai – untuk menghasilkan keuntungan melalui perdagangan mata uang spekulatif. Sementara ukuran pasar forex seharusnya menghalangi kemungkinan siapa pun yang curang atau secara artifisial menetapkan nilai mata uang, skandal yang berkembang menunjukkan sebaliknya. (Lihat juga ” Perdagangan Valas: Panduan Pemula “.)
Akar Masalah: “Perbaikan” Mata Uang
The menutup mata “ fix ” mengacu pada patokan kurs valuta asing yang ditetapkan di London pada 4 pm setiap hari. Dikenal sebagai suku bunga acuan WM / Reuters, mereka ditentukan berdasarkan transaksi jual beli aktual yang dilakukan oleh pedagang valas di pasar antar bank selama jendela 60 detik (30 detik di kedua sisi pukul 4 sore). mata uang utama didasarkan pada level median dari semua perdagangan yang terjadi dalam periode satu menit ini.
Pentingnya suku bunga acuan WM / Reuters terletak pada kenyataan bahwa suku bunga tersebut digunakan untuk menilai triliunan dolar dalam investasi yang dimiliki oleh dana pensiun dan pengelola uang secara global, termasuk lebih dari $ 3,6 triliun dana indeks. Kolusi antara pedagang valas untuk menetapkan tarif ini pada tingkat buatan berarti bahwa keuntungan yang mereka peroleh melalui tindakan mereka pada akhirnya langsung keluar dari kantong investor.
Kolusi IM dan “membenturkan yang dekat”
Tuduhan saat ini terhadap pedagang yang terlibat dalam skandal difokuskan pada dua bidang utama:
- Kolusi dengan berbagi informasi kepemilikan tentang pesanan klien yang tertunda sebelum perbaikan pukul 4 sore. Berbagi informasi ini diduga dilakukan melalui grup pesan instan – dengan nama yang menarik seperti “The Cartel “, “The Mafia”, dan “The Bandit ‘Club” – yang hanya dapat diakses oleh beberapa pedagang senior di bank yang paling banyak aktif di pasar forex.
- “Menutup”, yang mengacu pada pembelian atau penjualan mata uang secara agresif dalam jendela “perbaikan” 60 detik, menggunakan pesanan klien yang ditimbun oleh pedagang dalam periode hingga pukul 4 sore
Praktik-praktik ini analog dengan front running dan penutupan tinggi di pasar saham , yang menarik penalti berat jika pelaku pasar tertangkap basah. Ini tidak terjadi di pasar valas yang sebagian besar tidak diatur, terutama pasar valas spot $ 2 triliun per hari. Pembelian dan penjualan mata uang untuk pengiriman segera tidak dianggap sebagai produk investasi , dan oleh karena itu tidak tunduk pada aturan dan regulasi yang mengatur sebagian besar produk keuangan.
Sebuah contoh
Katakanlah seorang pedagang di sebuah bank besar cabang London menerima pesanan pada pukul 15:45 dari perusahaan multinasional AS untuk menjual 1 miliar euro dengan imbalan dolar pada jam 4 sore. Nilai tukar pada pukul 3:45 sore adalah EUR 1 = USD 1.4000.
Karena pesanan sebesar itu dapat menggerakkan pasar dengan baik dan memberikan tekanan ke bawah pada euro , pedagang dapat “menjalankan” perdagangan ini dan menggunakan informasi untuk keuntungannya sendiri. Oleh karena itu, mereka menetapkan posisi perdagangan yang cukup besar yaitu 250 juta euro, yang mereka jual dengan nilai tukar EUR 1 = USD 1,3995.
Karena pedagang sekarang memiliki euro pendek, posisi dolar panjang, adalah kepentingan mereka untuk memastikan bahwa euro bergerak lebih rendah, sehingga mereka dapat menutup posisi pendek mereka dengan harga yang lebih murah dan mengantongi selisihnya. Oleh karena itu, mereka menyebarkan berita di antara para pedagang lain bahwa mereka memiliki pesanan klien yang besar untuk menjual euro, implikasinya adalah bahwa mereka akan mencoba untuk memaksa euro lebih rendah.
Pada 30 detik hingga 4 sore, pedagang dan rekan-rekan mereka di bank lain – yang mungkin juga telah menimbun pesanan klien “jual euro” mereka – melepaskan gelombang penjualan dalam euro, yang menghasilkan suku bunga acuan ditetapkan pada EUR 1 = 1.3975. Trader menutup keluar posisi trading mereka dengan membeli kembali euro di 1,3975, jaring dingin $ 500.000 dalam proses.
Perusahaan multinasional AS yang telah menempatkan pesanan awal merugi dengan mendapatkan harga yang lebih rendah untuk euro-nya daripada jika tidak ada kolusi. Katakanlah demi argumen bahwa “perbaikan” – jika ditetapkan secara adil dan tidak artifisial – akan berada pada level EUR 1 = USD1.3990. Karena setiap pergerakan satu “pip” diterjemahkan menjadi $ 100.000 untuk pesanan sebesar ini, pergerakan merugikan 15 pip dalam euro (yaitu 1,3975, bukan 1,3990), akhirnya merugikan perusahaan AS $ 1,5 juta.
Sepadan dengan risikonya
Walaupun kelihatannya aneh, “front running” yang ditunjukkan dalam contoh ini tidak ilegal di pasar forex. Alasan untuk permisif ini didasarkan pada ukuran pasar forex, yaitu begitu besar sehingga hampir tidak mungkin bagi seorang pedagang atau sekelompok pedagang untuk memindahkan nilai mata uang ke arah yang diinginkan. Tapi apa yang tidak disukai pihak berwenang adalah kolusi dan manipulasi harga yang jelas.
Jika pedagang tidak menggunakan kolusi, mereka menjalankan beberapa risiko ketika memulai posisi pendek 250 juta euro mereka, khususnya kemungkinan bahwa euro dapat melonjak dalam 15 menit tersisa sebelum penetapan pukul 4 sore, atau diperbaiki secara signifikan lebih tinggi tingkat. Yang pertama dapat terjadi jika ada perkembangan material yang mendorong euro lebih tinggi (misalnya, laporan yang menunjukkan peningkatan dramatis dalam ekonomi Yunani, atau pertumbuhan yang lebih baik dari perkiraan di Eropa); yang terakhir akan terjadi jika pedagang memiliki pesanan pelanggan untuk membeli euro yang secara kolektif jauh lebih besar daripada pesanan klien 1 miliar pedagang untuk menjual euro.
Risiko-risiko ini sebagian besar dimitigasi dengan berbagi informasi pedagang sebelum perbaikan, dan bersekongkol untuk bertindak dengan cara yang telah ditentukan sebelumnya untuk mendorong nilai tukar ke satu arah atau ke tingkat tertentu, daripada membiarkan kekuatan pasokan dan permintaan normal menentukan ini. tarif.
Tertidur di sakelar
Skandal forex, yang terjadi hanya beberapa tahun setelah aib besar yang memperbaiki Libor , telah menyebabkan meningkatnya kekhawatiran bahwa otoritas pengatur telah ketahuan lagi pada peralihan.
The krisis keuangan. Masalah suku bunga acuan valas pertama kali menjadi sorotan pada Juni 2013, setelah Bloomberg News melaporkan lonjakan harga yang mencurigakan sekitar jam 4 sore. Jurnalis Bloomberg menganalisis data selama periode dua tahun dan menemukan bahwa pada hari perdagangan terakhir setiap bulan, lonjakan tiba-tiba (setidaknya 0,2%) terjadi sebelum jam 4 sore sesering 31% dari waktu, diikuti dengan pembalikan cepat.. Sementara fenomena ini diamati untuk 14 pasangan mata uang, anomali terjadi sekitar separuh waktu untuk pasangan mata uang yang paling umum seperti euro-dolar. Perhatikan bahwa nilai tukar akhir bulan telah menambah signifikansi karena membentuk dasar untuk menentukan nilai aset bersih akhir bulan untuk dana dan aset keuangan lainnya .
Ironi dari skandal forex adalah bahwa pejabat Bank of England menyadari kekhawatiran tentang manipulasi nilai tukar sejak tahun 2006. Bertahun-tahun kemudian, pada tahun 2012, pejabat Bank of England dilaporkan memberi tahu pedagang mata uang bahwa berbagi informasi tentang pesanan pelanggan yang tertunda bukanlah hal yang tidak tepat karena itu akan membantu mengurangi volatilitas pasar.
Tumbuh dampak
Setidaknya selusin regulator – termasuk Otoritas Perilaku Keuangan Inggris, Uni Eropa , Departemen Kehakiman AS, dan Komisi Persaingan Usaha Swiss – sedang menyelidiki tuduhan kolusi dan manipulasi nilai pedagang valas ini. Lebih dari 20 trader, beberapa di antaranya dipekerjakan oleh bank terbesar yang terlibat dalam forex seperti Deutsche Bank (NYSE: DB ), Citigroup (NYSE: C ) dan Barclays, telah ditangguhkan atau dipecat sebagai hasil dari penyelidikan internal.
Dengan Bank of England terseret ke dalam skandal manipulasi suku bunga kedua, masalah ini dipandang sebagai ujian keras kepemimpinan Gubernur Bank of England Mark Carney. Carney mengambil alih kepemimpinan BOE pada Juli 2013, setelah mendapatkan pengakuan dunia atas pengemudian yang cerdik terhadap ekonomi Kanada sebagai Gubernur Bank Kanada dari 2008 hingga pertengahan 2013.
Garis bawah
Skandal manipulasi kurs menyoroti fakta bahwa terlepas dari ukuran dan kepentingannya, pasar valas tetap paling tidak diatur dan paling buram dari semua pasar keuangan. Seperti skandal Libor, skandal ini juga mempertanyakan kebijaksanaan dalam mengizinkan suku bunga yang memengaruhi nilai triliunan dolar aset dan investasi ditetapkan oleh sekelompok kecil orang. Solusi potensial seperti proposal Jerman agar perdagangan valas dialihkan ke bursa teregulasi memiliki tantangan tersendiri. Meskipun tidak ada pedagang atau atasan mereka yang dituduh melakukan kesalahan dalam skandal forex hingga saat ini, hukuman yang berat mungkin akan dikenakan untuk pelanggar terburuk. Sementara neraca pemain forex terbesar di pasar antar bank akan dapat dengan mudah menerima denda ini, kerusakan yang ditimbulkan oleh skandal ini pada kepercayaan investor di pasar yang adil dan transparan mungkin lebih tahan lama.