Bagaimana Arbitrase ETF Bekerja

Pedagang, terutama pedagang frekuensi tinggi, dapat memanfaatkan kesalahan harga di pasar, bahkan jika ketidakefisienan ini berlangsung hanya beberapa menit atau detik. Kesalahan harga dapat terjadi antara dua sekuritas serupa, seperti dua aset bersih (NAV).

Pelaku pasar dapat memanfaatkan kedua jenis inefisiensi melaluiarbitrase .Mengambil keuntungan dari peluang arbitrase biasanya melibatkan pembelian aset ketika harganya rendah atau berdagang dengan harga diskon dan menjual aset yang mahal atau diperdagangkan dengan harga premium.

Exchange traded fund (ETF) adalah salah satu aset yang dapat diarbitrase.  ETF adalah sekuritas yang melacak indeks , komoditas , obligasi , atau sekeranjang aset seperti reksa dana indeks, mirip dengan reksa dana. Tetapi tidak seperti reksa dana, ETF diperdagangkan seperti saham di bursa pasar. Oleh karena itu, sepanjang hari, harga ETF berfluktuasi saat pedagang membeli dan menjual saham. Perdagangan ini memberikan likuiditas dalam ETF dan transparansi harga. Namun, mereka juga membuat ETF mengalami kesalahan harga intraday, karena nilai perdagangan dapat menyimpang, bahkan sedikit, dari nilai aset bersih yang mendasarinya. Pedagang kemudian dapat memanfaatkan peluang ini.

Arbitrase ETF: Pembuatan dan Penebusan

Arbitrase ETF dapat terjadi dalam beberapa cara berbeda. Cara yang paling umum adalah melalui pembuat pasar atau spesialis. 

Tugas AP adalah membeli sekuritas dalam proporsi yang setara untuk meniru indeks yang coba ditiru oleh perusahaan ETF, dan memberikan sekuritas tersebut kepada perusahaan ETF. Sebagai imbalan atas sekuritas yang mendasarinya, AP menerima saham ETF. Proses ini dilakukan pada nilai aset bersih sekuritas, bukan nilai pasar ETF, sehingga tidak ada kesalahan penetapan harga. Kebalikannya dilakukan selama proses penebusan.

Peluang arbitrase terjadi ketika permintaan untuk ETF menaikkan atau menurunkan harga pasar, atau ketika masalah likuiditas menyebabkan investor menebus atau menuntut pembuatan saham ETF tambahan. Pada saat ini, fluktuasi harga antara ETF dan aset dasarnya menyebabkan kesalahan harga. NAB dari portofolio yang mendasarinya diperbarui setiap 15 detik selama hari perdagangan, jadi jika ETF diperdagangkan dengan diskon ke NAV, perusahaan dapat membeli saham ETF dan kemudian berbalik dan menjualnya di NAV dan sebaliknya jika itu diperdagangkan dengan harga premium.

Misalnya, ketika ETF A banyak diminati, harganya naik di atas NAV-nya. Pada titik ini, AP akan melihat ETF terlalu mahal atau diperdagangkan dengan harga premium. Ini kemudian akan menjual saham ETF yang diterimanya selama pembuatan dan membuat selisih antara biaya aset yang dibelinya untuk penerbit ETF dan harga jual dari saham ETF. Ini juga dapat masuk ke pasar dan membeli saham dasar yang membentuk ETF secara langsung dengan harga lebih rendah, menjual saham ETF di pasar terbuka dengan harga lebih tinggi, dan menangkap spread.

Meskipun pelaku pasar non-institusional tidak cukup besar untuk berperan dalam proses pembuatan atau penebusan, individu masih dapat mengambil bagian dalam arbitrase ETF. Ketika ETF A menjual dengan harga premium (atau diskon), individu dapat membeli (atau menjual pendek ) sekuritas yang mendasari dalam proporsi yang sama dan menjual pendek (atau membeli) ETF. Namun, likuiditas dapat menjadi faktor pembatas, yang memengaruhi kemampuan untuk terlibat dalam arbitrase ini.

Arbitrase ETF: Perdagangan Pasangan

Strategi arbitrase ETF lainnya berfokus pada mengambil posisi long di satu ETF sekaligus mengambil posisi short di ETF yang serupa.Ini disebut perdagangan berpasangan , dan dapat mengarah pada peluang arbitrase ketika harga satu ETF didiskon ke ETF serupa lainnya. 

Misalnya, ada beberapa S&P 500 ETF. Masing-masing ETF ini harus melacak indeks yang mendasarinya (S&P 500) dengan sangat dekat, tetapi pada titik tertentu, harga intraday dapat menyimpang. Pelaku pasar dapat memanfaatkan divergensi ini dengan membeli ETF yang di bawah harga dan menjual yang mahal. Peluang arbitrase ini, seperti contoh sebelumnya, menutup dengan cepat, sehingga arbitrase perlu mengenali inefisiensi dan bertindak cepat. Jenis arbitrase ini cenderung bekerja paling baik pada ETF dengan indeks dasar yang sama.

Bagaimana Arbitrase Mempengaruhi Harga ETF?

Arbitrase ETF dianggap membantu pasar dengan membawa harga pasar ETF kembali sejalan dengan NAV ketika divergensi terjadi.Namun, pertanyaan terkait apakah arbitrase ETF meningkatkan volatilitas pasar telah muncul.Sebuah studi tahun 2014 berjudul “Apakah ETF Meningkatkan Volatilitas?”oleh Ben-David, Franzoni, dan Moussawi, meneliti dampak arbitrase ETF pada volatilitas sekuritas yang mendasarinya.Mereka menyimpulkan bahwa ETF dapat meningkatkan volatilitas harian dari saham yang mendasarinya sebesar 3,4%. 

Pertanyaan lain tetap tentang sejauh mana kesalahan harga yang dapat terjadi antara ETF dan sekuritas yang mendasarinya ketika pasar bergerak secara ekstrim, dan apakah keuntungan dari arbitrase, yang menyebabkan NAV dan harga pasar bertemu, dapat gagal selama pergerakan pasar yang ekstrim.Misalnya, selama flash crash pada tahun 2010, ETF terdiri dari banyak sekuritas yang mengalami penurunan harga yang besar dan juga mengalami kesalahan harga sementara lebih dari 10% dari indeks yang mendasarinya.6

Meskipun ini adalah kejadian terisolasi di mana arbitrase ETF mungkin sementara meningkatkan volatilitas atau memiliki konsekuensi yang tidak diinginkan, penelitian tambahan diperlukan.

Garis bawah

Arbitrase ETF bukanlah strategi jangka panjang. Kesalahan harga terjadi dalam jangka pendek, dan peluang ini ditutup dalam beberapa menit, jika tidak lebih cepat. Tetapi arbitrase ETF menguntungkan bagi arbitrase dan pasar. Arbitrase dapat menangkap keuntungan selisih sambil mendorong harga pasar ETF kembali sejalan dengan NAB-nya saat arbitrase ditutup.

Terlepas dari keunggulan pasar ini, penelitian telah menunjukkan bahwa arbitrase ETF dapat meningkatkan volatilitas aset yang mendasarinya karena arbitrase menekankan atau mengintensifkan kesalahan harga. Peningkatan volatilitas yang dirasakan membutuhkan penelitian lebih lanjut. Sementara itu, pelaku pasar akan terus mendapatkan keuntungan dari spread sementara antara harga saham dan NAB.