Bagaimana Risiko Mata Uang Mempengaruhi Obligasi Luar Negeri

Investor sering memasukkan obligasi asing atau internasional ke dalam portofolionya karena beberapa alasan utama – untuk memanfaatkan suku bunga atau imbal hasil yang lebih tinggi dan untuk mendiversifikasi kepemilikan mereka. Namun, imbal hasil yang lebih tinggi yang diharapkan dari berinvestasi pada obligasi asing disertai dengan peningkatan risiko yang timbul dari fluktuasi mata uang yang merugikan .

Karena tingkat pengembalian absolut yang relatif lebih rendah dari obligasi dibandingkan dengan ekuitas, volatilitas mata uang dapat berdampak signifikan pada pengembalian obligasi. Oleh karena itu, investor harus menyadari risiko nilai tukar yang timbul dari obligasi asing, dan menerapkan langkah-langkah untuk mengurangi risiko mata uang.

Risiko Mata Uang dan Obligasi Luar Negeri 

Risiko mata uang tidak hanya timbul dari kepemilikan obligasi mata uang asing yang diterbitkan oleh entitas di luar negeri. Itu ada setiap kali investor memegang obligasi yang didenominasi dalam mata uang selain mata uang domestik investor, terlepas dari apakah penerbitnya adalah lembaga lokal atau entitas asing.

Perusahaan multinasional dan pemerintah secara rutin menerbitkan obligasi dalam berbagai mata uang untuk mendapatkan keuntungan dari biaya pinjaman yang lebih rendah, dan juga menyesuaikan arus masuk dan arus keluar mata uang mereka.

Obligasi ini dapat diklasifikasikan secara luas sebagai berikut:

• Sebuah obligasi asing adalah obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan asing atau lembaga di negara selain miliknya sendiri, dalam mata uang dari negara di mana obligasi diterbitkan. Misalnya, jika perusahaan Inggris menerbitkan obligasi mata uang dolar AS di AS
• Sebuah Eurobond adalah obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan luar pasar domestik, dalam mata uang selain dari negara di mana obligasi diterbitkan. Misalnya, jika perusahaan Inggris menerbitkan obligasi mata uang dolar AS di Jepang. Perhatikan bahwa “Eurobond” tidak mengacu pada obligasi yang diterbitkan hanya di Eropa, tetapi lebih merupakan istilah umum yang berlaku untuk setiap obligasi yang diterbitkan tanpa yurisdiksi tertentu. Eurobonds dinamai sesuai mata uang denominasi mereka. Misalnya, obligasi Eurodolar mengacu pada Eurobonds berdenominasi USD, sedangkan obligasi Euroyen mengacu pada obligasi dalam mata uang yen Jepang.
• Sebuah asing membayar  obligasi adalah obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan lokal di negara lokal yang didenominasi dalam suatu mata uang asing. Misalnya, obligasi dalam mata uang dolar Kanada yang diterbitkan oleh IBM di Amerika Serikat akan menjadi obligasi pembayaran luar negeri.

Risiko mata uang timbul dari mata uang yang menjadi denominasi obligasi dan lokasi investor, bukan dari domisili penerbit. Seorang investor AS yang memegang obligasi dalam mata uang yen yang diterbitkan oleh Toyota Motor jelas terekspos risiko mata uang. Namun bagaimana jika investor tersebut juga memegang obligasi berdenominasi dolar Kanada yang diterbitkan oleh IBM di AS? Risiko mata uang juga ada dalam kasus ini, meskipun IBM adalah perusahaan domestik.

Namun, jika investor AS memegang apa yang disebut ” obligasi Yankee ” atau obligasi Eurodolar yang diterbitkan oleh Toyota Motor, risiko pertukaran tidak ada meskipun penerbitnya adalah entitas asing.

Bagaimana Fluktuasi Mata Uang Mempengaruhi Pengembalian Total

Penurunan dalam mata uang di mana obligasi Anda didenominasi akan menurunkan pengembalian total. Sebaliknya, apresiasi dalam mata uang akan semakin meningkatkan keuntungan dari memegang obligasi – sehingga bisa dikatakan begitu.

Pertimbangkan seorang investor AS yang membeli nilai nominal EUR 10.000 dari obligasi satu tahun, dengan kupon tahunan tiga persen dan diperdagangkan pada nilai nominal. Euro sedang terbang tinggi pada saat itu, dengan nilai tukar versus dolar AS sebesar 1,45, yaitu EUR 1 = USD 1,45. Akibatnya, investor membayar $ 14.500 untuk obligasi dalam mata uang euro. Sayangnya, pada saat obligasi jatuh tempo setahun kemudian, euro telah jatuh menjadi 1,25 terhadap dolar AS. Oleh karena itu, investor hanya menerima $ 12.500 setelah mengkonversi hasil jatuh tempo dari obligasi dalam mata uang euro. Dalam kasus ini, fluktuasi mata uang mengakibatkan kerugian selisih kurs $ 2.000.

Investor awalnya mungkin membeli obligasi karena memiliki imbal hasil tiga persen, sedangkan obligasi AS sejenis yang jatuh tempo satu tahun hanya menghasilkan satu persen. Investor mungkin juga berasumsi bahwa nilai tukar akan tetap stabil selama periode kepemilikan obligasi selama satu tahun .

Dalam hal ini, perbedaan imbal hasil positif sebesar dua persen yang ditawarkan oleh obligasi euro tidak membenarkan risiko mata uang yang diasumsikan oleh investor AS. Sementara kerugian selisih kurs sebesar $ 2.000 akan dikompensasikan sampai batas tertentu dengan pembayaran kupon sebesar EUR 300 (dengan asumsi satu pembayaran bunga dilakukan pada saat jatuh tempo), kerugian bersih dari investasi ini masih berjumlah $ 1.625 (EUR 300 = USD 375). Ini setara dengan kerugian sekitar 11,2 persen dari investasi awal $ 14.500.

Tentu saja, euro bisa saja pergi ke arah lain. Jika mata uang itu terapresiasi ke level 1,50 terhadap dolar AS, keuntungan yang timbul dari fluktuasi valuta asing yang menguntungkan akan menjadi $ 500. Termasuk pembayaran kupon sebesar EUR 300 atau $ 450, pengembalian total akan berjumlah 6,55 persen dari investasi awal $ 14.500. 

Risiko Lindung Nilai Mata Uang dalam Kepemilikan Obligasi

Banyak pengelola dana internasional yang melakukan lindung nilai terhadap risiko mata uang daripada mengambil peluang pengembalian yang dihancurkan oleh fluktuasi mata uang yang merugikan. Namun, lindung nilai itu sendiri memiliki tingkat risiko karena ada biaya yang melekat padanya. Karena biaya lindung nilai risiko mata uang sebagian besar didasarkan pada perbedaan tingkat suku bunga, hal ini dapat mengimbangi sebagian besar dari tingkat bunga yang lebih tinggi yang ditawarkan oleh obligasi mata uang asing, sehingga merusak dasar pemikiran untuk berinvestasi dalam obligasi semacam itu sejak awal. Bergantung pada metode lindung nilai yang digunakan, investor dapat dikunci ke dalam nilai bahkan jika mata uang asing menguat, dan menimbulkan biaya peluang  sebagai akibatnya.

Dalam sejumlah kasus, bagaimanapun, lindung nilai mungkin sangat bermanfaat baik untuk mengunci keuntungan mata uang atau melindungi mata uang yang bergeser. Metode paling umum yang digunakan untuk melindungi nilai risiko mata uang adalah penerusan mata uang dan futures, atau opsi mata uang. Setiap metode lindung nilai memiliki kelebihan dan kekurangan yang berbeda. Mata uang ke depan dapat disesuaikan dengan jumlah dan jatuh tempo tertentu tetapi mengunci pada nilai tetap, sementara mata uang berjangka menawarkan leverage tinggi tetapi hanya tersedia dalam ukuran kontrak dan jatuh tempo yang tetap. Opsi mata uang memberikan lebih banyak fleksibilitas daripada forward dan futures tetapi bisa sangat mahal.

Garis bawah

Obligasi asing mungkin menawarkan hasil yang lebih tinggi daripada obligasi domestik dan mendiversifikasi portofolionya. Namun, manfaat ini harus dipertimbangkan terhadap risiko kerugian dari pergerakan valuta asing yang tidak menguntungkan, yang dapat memiliki dampak negatif yang signifikan terhadap total pengembalian dari obligasi luar negeri.