Pengantar Investasi Indeks Tertimbang Fundamental

Investasi indeks menjadi semakin populer. Investor dapat memilih reksa dana yang melacak indeks terkenal dan secara pasif berinvestasi di pasar. Selama bertahun-tahun, jumlah dana yang melacak indeks telah meningkat secara dramatis. 

Beberapa indeks menggunakan pembobotan kapitalisasi, seperti S&P 500 dan Russell 2000. Indeks lainnya menggunakan pembobotan harga, seperti Dow Jones atau DJIA. Indeks ini telah menjadi dasar bagi banyak sarana investasi bagi investor termasuk reksa dana dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF).

Pilihan baru dalam investasi indeks termasuk  indeks dengan bobot fundamental, seperti FTSE RAFI US 1000 Index, WisdomTree Dividend Index dan WisdomTree LargeCap Value Index, yang didasarkan pada satu atau lebih metrik keuangan seperti nilai buku , arus kas, pendapatan, penjualan, atau dividen. Dana ini menawarkan investor perpaduan antara investasi indeks pasif dan dana yang dikelola secara aktif.  

Dalam artikel ini, kami meninjau manfaat dan risiko menggunakan indeks tertimbang secara fundamental sebagai sarana investasi.

Apa Pengantar Investasi Indeks Tertimbang Fundamental?

The aset modal model harga (CAPM) adalah dasar untuk sejumlah model indeks, terutama indeks kapitalisasi-tertimbang seperti S & P 500. Pada dasarnya, CAPM mengasumsikan bahwa arus kas dapat ditentukan ke masa depan pada setiap investasi. Ini membantu untuk mengidentifikasi nilai sebenarnya dari setiap keamanan. Karena pasar efisien, harga aset akan disesuaikan dengan nilai yang ditentukan CAPM. Teori pasar yang efisien menyatakan bahwa harga saham mencerminkan estimasi pasar terbaik dari nilai sebenarnya yang mendasari perusahaan pada waktu tertentu.

Ketika Nilai Sejati Tidak Benar

Tetapi bagaimana jika harga berakhir di atas atau di bawah “nilai sebenarnya”? Apakah ini berarti nilai sebenarnya salah? Tidak harus, sebaliknya, itu berarti bahwa setiap sekuritas akan diperdagangkan di atas atau di bawah nilai sebenarnya yang sebenarnya. Jika setiap sekuritas diperdagangkan di atas atau di bawah nilai sebenarnya, maka indeks tertimbang kapitalisasi akan diekspos secara berlebihan ke perdagangan sekuritas di atas nilai wajarnya dan kurang terekspos ke perdagangan aset di bawah nilai wajarnya yang sebenarnya.

Jika investor menaruh lebih banyak uangnya pada sekuritas yang di atas nilai wajar dan lebih sedikit uang pada sekuritas di bawah nilai wajar, mereka akan mendapatkan pengembalian yang lebih rendah. Ini juga berarti bahwa indeks berbobot kapitalisasi menghasilkan pengembalian di bawah yang mungkin. Dalam indeks tertimbang kapitalisasi, setiap saham yang dinilai terlalu tinggi mengalami kelebihan bobot, sedangkan saham yang dinilai terlalu rendah diberi bobot yang kurang.

Memecah Nilai

Berikut adalah contoh untuk membantu menjelaskan kinerja indeks berbobot kapitalisasi dibandingkan dengan, katakanlah, indeks bobot yang sama. Dalam indeks bobot yang sama, bahkan ada kemungkinan besar apakah saham yang dinilai terlalu tinggi akan dibeli lebih atau kurang. Bobot yang sama di bawah bobot setiap saham yang besar, terlepas dari apakah harganya mahal, dan bobot yang berlebihan untuk setiap saham yang kecil, terlepas dari apakah harganya mahal.

Misalkan hanya ada dua saham di pasar dan, menurut CAPM, masing-masing memiliki nilai sebenarnya $ 1.000. Satu saham diperkirakan oleh pasar bernilai $ 500, sedangkan untuk yang lain pasar menempatkan nilai $ 1.500. Indeks tertimbang kapitalisasi akan menempatkan 25% dari total portofolio pada saham yang dinilai terlalu rendah dan 75% dari total portofolio pada saham yang dinilai terlalu tinggi. Indeks berbobot sama mensyaratkan bahwa investor menempatkan jumlah yang sama di setiap saham dalam portofolionya. Dengan kata lain, setiap saham akan mencakup 50% dari portofolio terlepas dari apakah itu dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah.

Lima tahun kemudian, kesalahan penilaian diperbaiki, dan kedua saham menjadi dihargai $ 1.000. Dalam kasus ini, jika Anda mendasarkan portofolio Anda pada indeks tertimbang kapitalisasi, pengembalian Anda akan menjadi nol. Sebaliknya, investor yang menempatkan uangnya pada indeks bobot yang sama akan mengalami pengembalian sebesar 33,5%. Saham dengan harga lebih rendah akan menghasilkan $ 1.000 untuk portofolio, sedangkan saham dengan harga lebih tinggi akan kehilangan $ 330 untuk portofolio. Tabel di bawah menyajikan contoh ini.

Di sinilah indeks tertimbang secara fundamental menawarkan alternatif. “Indeksasi Fundamental,” sebuah studi yang dirilis pada tahun 2005 oleh Rob Arnott, Jason Hsu, dan Phillip Moore, menyatakan bahwa indeks dengan bobot fundamental mengungguli S&P 500, indeks tertimbang kapitalisasi tradisional, sekitar 2% per tahun selama 43 tahun belajar. Faktor fundamental yang digunakan dalam penelitian ini adalah nilai buku, arus kas, pendapatan, penjualan, dividen, dan penyerapan tenaga kerja.

Sementara perbedaan 2% mungkin tampak tidak signifikan ketika digabungkan, itu menggandakan ukuran portofolio investor dalam 35 tahun. Jelas, ini merupakan pengembalian yang lebih baik dibandingkan dengan pengembalian tradisional dengan huruf kapital. Ingatlah bahwa penelitian menunjukkan bahwa banyak reksa dana berkinerja buruk di pasar secara keseluruhan. Oleh karena itu, di mana investor menempatkan investasi jangka panjang mereka membuat perbedaan nyata selama bertahun-tahun, meskipun backtesting ini tidak termasuk dampak biaya dan pajak.

Sisi Positifnya

Argumen untuk indeks tertimbang secara fundamental adalah bahwa harga saham tidak selalu merupakan estimasi terbaik dari nilai dasar perusahaan yang sebenarnya. Harga dapat dipengaruhi oleh spekulan, pedagang momentum, dana lindung nilai , dan lembaga yang membeli dan menjual saham untuk alasan yang mungkin tidak terkait dengan fundamental yang mendasarinya , seperti untuk tujuan perpajakan. Pengaruh tersebut dapat berdampak pada harga saham selama berhari-hari atau bertahun-tahun, sehingga sulit untuk membuat strategi investasi yang secara konsisten dapat menghasilkan return yang superior.

Teorinya adalah jika harga saham jatuh karena alasan yang tidak terkait dengan fundamentalnya, maka kemungkinan besar, meskipun tidak pasti, bahwa kelebihan bobot saham ini akan menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi dari rata-rata. Demikian pula, saham dengan harga yang naik lebih dari fundamentalnya akan menunjukkan saham yang terlalu mahal yang cenderung berkinerja buruk di pasar.

Seperti indeks tertimbang kapitalisasi, indeks fundamental tidak mengharuskan investor menganalisis sekuritas yang mendasarinya. Namun, mereka harus diseimbangkan secara berkala dengan membeli lebih banyak saham perusahaan dengan harga yang telah jatuh lebih dari metrik fundamental, seperti pembayaran dividen, dan menjual saham di perusahaan dengan harga yang telah naik lebih dari metrik fundamental.

Semakin banyak indeks yang dibuat, investor akan memiliki alternatif investasi baru untuk menyesuaikan dengan kebutuhan investasi dan gaya pribadi mereka. Investor pendapatan mungkin ingin mempertimbangkan indeks berbasis dividen, sementara investor pertumbuhan mungkin menyukai sektor-sektor yang mereka yakini akan tumbuh lebih cepat daripada pasar secara keseluruhan.

Argumen Melawan

Jadi apa kerugian dari investasi indeks tertimbang secara fundamental? Pertama, biaya untuk memiliki dana berdasarkan indeks tertimbang secara fundamental bisa lebih tinggi daripada indeks tertimbang yang dikapitalisasi. Karena indeks dengan bobot fundamental masih muda, tidak ada riwayat yang cukup untuk menilai apakah peningkatan biaya ini akan bertahan. Para pendukung indeks dengan bobot fundamental mengklaim bahwa mereka akan mengalami perputaran yang lebih tinggi daripada indeks tertimbang kapitalisasi karena kebutuhan untuk menyesuaikan portofolio agar sesuai dengan faktor fundamental. Namun, mereka belum mencapai efisiensi biaya dari dana indeks yang besar itu. Akibatnya, pengeluaran mereka mungkin lebih tinggi karena ukurannya yang lebih kecil. Mereka harus menyeimbangkan kembali secara berkala dengan membeli dan menjual saham agar dana sesuai dengan indeks, dan mereka akan menanggung biaya perdagangan yang mirip dengan indeks kapitalisasi tertimbang. Oleh karena itu, ada kemungkinan bahwa biaya investasi indeks tertimbang secara fundamental akan turun saat mereka mencapai ukuran indeks tertimbang kapitalisasi.

Kritik lain terhadap pengindeksan fundamental adalah bahwa pendekatan baru ini mungkin tidak lulus ujian waktu, karena pasar memiliki kecenderungan yang kuat untuk kembali ke mean. Ini menyiratkan bahwa tidak peduli pendekatan mana yang dipilih investor, seiring waktu mereka dapat menghasilkan hasil yang serupa.

Orang-orang yang percaya pada indeks fundamental menunjukkan bahwa penelitian berulang oleh Kenneth French dari Sekolah Tuck Dartmouth dan Eugene Fama dari Universitas Chicago telah menunjukkan bahwa kapitalisasi kecil dan saham nilai telah mengungguli sekuritas lain selama periode sejarah yang paling signifikan, dan belum menunjukkan pengembalian ke maksudnya. Ini tidak berarti itu tidak akan terjadi; ini berarti ada peluang untuk mengalahkan pasar dengan indeks tertimbang secara fundamental jika investor memahami risikonya. Tampaknya Benjamin Graham dan muridnya, Warren Buffett , memahami konsep ini bertahun-tahun yang lalu. Graham yang dikutip mengatakan, “Dalam jangka pendek, pasar adalah mesin pemungutan suara, tetapi dalam jangka panjang, ini adalah mesin penimbangan.”

Indeks dengan pembobotan fundamental menjadi semakin populer, dan sebagai hasilnya, cara baru untuk berinvestasi di dalamnya melalui  reksa dana dan ETF  telah muncul. Investor yang tertarik dengan dana berdasarkan indeks tertimbang secara fundamental harus memperlakukan peluang investasi ini seperti investasi lainnya. Mereka harus melakukan analisis yang diperlukan sebelum menggunakan modalnya. Bergantung pada situasi pribadi seseorang, ini termasuk memahami kinerja ekonomi global dan regional, menemukan sektor yang menawarkan peluang terbaik dan menilai fundamental yang menawarkan potensi keuntungan terbaik.

Intinya Akhirnya, untuk percaya bahwa dana tertimbang secara fundamental akan mengungguli S&P 500, patokan umum, investor harus percaya pada dua asumsi:

• Apa pun yang menyebabkan kesalahan penilaian, yang memunculkan pengembalian historis yang unggul dari indeks tertimbang secara fundamental, akan terus berlanjut (investasi nilai tidak akan kembali ke mean); dan
• Pasar akan menyadari bahwa saham yang dinilai terlalu tinggi pada akhirnya akan kembali ke mean daripada tetap dinilai terlalu tinggi.