Arbitrase pendapatan tetap

Apa Arbitrase pendapatan tetap?

Arbitrase pendapatan tetap adalah strategi investasi yang mencoba mendapatkan keuntungan dari perbedaan harga di berbagai obligasi atau sekuritas suku bunga lainnya. Saat menggunakan strategi arbitrase pendapatan tetap, investor mengambil posisi berlawanan di pasar untuk memanfaatkan perbedaan harga kecil sambil membatasi risiko suku bunga. Arbitrase pendapatan tetap adalah strategi netral pasar, yang berarti bahwa itu dirancang untuk mendapatkan keuntungan terlepas dari apakah pasar obligasi secara keseluruhan akan cenderung lebih tinggi atau lebih rendah di masa depan.

Memahami Arbitrase Pendapatan Tetap

Arbitrase pendapatan tetap terutama digunakan oleh hedge fund dan bank investasi. Reksa dana ini memantau berbagai instrumen pendapatan tetap, termasuk sekuritas berbasis mortgage (MBS), obligasi pemerintah, obligasi korporasi, obligasi daerah, dan bahkan instrumen yang lebih kompleks seperti credit default swaps (CDS). Ketika ada tanda-tanda kesalahan harga dalam masalah yang sama atau serupa, dana arbitrase pendapatan tetap mengambil posisi panjang dan pendek untuk mendapatkan keuntungan ketika harga dikoreksi di pasar.

Strateginya termasuk mengambil posisi pendek pada masalah yang tampaknya terlalu mahal dan posisi panjang pada keamanan yang harganya terlalu rendah. Harapannya adalah bahwa celah antara harga-harga ini akan tertutup dan bahkan jika keduanya bergerak naik atau turun, keduanya akan bergerak relatif lebih dekat satu sama lain.

Dua tantangan utama dalam strategi ini meliputi, pertama, kebutuhan sekuritas ini agar cukup likuid, dan kedua, bahwa sekuritas pendapatan tetap yang dipilih untuk arbitrase memiliki sifat yang cukup mirip. Tanpa kedua kondisi ini, pedagang akan kesulitan mendapatkan keuntungan dari penyempitan selisih harga yang tepat waktu.

Arbitrase Pendapatan Tetap dan Arbitrase Swap-Spread

Beberapa strategi yang dirujuk dalam komunikasi kasual sebagai arbitrase pendapatan tetap mungkin tidak benar-benar sesuai dengan definisi perdagangan arbitrase murni — strategi yang berupaya mengeksploitasi perdagangan yang hampir tanpa risiko hanya berdasarkan perbedaan matematis. Untuk sebagian besar, peluang arbitrase murni seperti itu sangat jarang. Bentuk arbitrase pendapatan tetap yang lebih umum, yang disebut, berfokus pada ketidaksesuaian harga sementara yang terjadi secara alami dalam sistem pasar apa pun.

Contoh umum dari strategi arbitrase pendapatan tetap yang tidak sesuai dengan cetakan arbitrase murni adalah arbitrase swap-spread. Dalam perdagangan ini, investor mengambil posisi dalam swap suku bunga, obligasi Treasury, dan suku bunga repo untuk mendapatkan keuntungan dari selisih antara swap spread — spread antara suku bunga tetap swap dan tingkat kupon obligasi nominal Treasury— dan floating spread, yang merupakan perbedaan antara suku bunga mengambang, seperti LIBOR , dan tingkat repo. Jika kedua kurs bertemu atau bahkan berbalik dari tren historisnya, arbitrager mengambil kerugian yang diperbesar oleh leverage yang digunakan untuk menciptakan perdagangan.

Arbitrase Pendapatan Tetap dan Manajemen Modal Jangka Panjang

Bahkan perdagangan arbitrase pendapatan tetap yang lebih sederhana memiliki risiko. Bergantung pada jenis sekuritas pendapatan tetap, peluang kesalahan harga pasar sebenarnya sangat bergantung pada model yang digunakan untuk mengevaluasi instrumen. Model, terutama yang berhubungan dengan obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan dan negara berkembang, bisa salah dan pernah terjadi di masa lalu. Banyak investor masih ingat ledakan Manajemen Modal Jangka Panjang (LTCM), yang merupakan dana terkemuka dalam praktik arbitrase pendapatan tetap. Kaitan dengan LTCM ini menjelaskan reputasi strategi seperti mengambil nikel di depan mesin giling: keuntungannya kecil dan risikonya bisa menghancurkan. 

Arbitrase Pendapatan Tetap dan Investor Institusional

Karena keuntungan yang dihasilkan dari menutup kesenjangan harga ini kecil, arbitrase pendapatan tetap adalah strategi untuk investor institusional yang memiliki modal besar. Jumlah leverage yang terlibat untuk membuat perdagangan bermakna tidak tersedia untuk investor individu. Dana yang menggunakan arbitrase pendapatan tetap umumnya mencapnya sebagai strategi pelestarian modal. Selain jumlah modal yang dibutuhkan untuk melakukan arbitrase pendapatan tetap, ada rintangan lain yang dihadapi siapa pun yang mencoba jenis investasi ini. Karena lebih banyak modal didedikasikan untuk mencari dan mengambil untung dari arbitrase pendapatan tetap, peluang menjadi lebih sulit untuk ditemukan, lebih kecil ukurannya, dan durasinya lebih pendek. Namun, pasar jarang mempertahankan tingkat optimal apa pun untuk waktu yang lama, jadi arbitrase pendapatan tetap berayun di antara periode di mana ia kurang digunakan dan sangat menguntungkan untuk digunakan secara berlebihan dan nyaris tidak menguntungkan.