Ekuitas Premium Puzzle (EPP)

Apa Ekuitas Premium Puzzle (EPP)?

Teka-teki premi ekuitas (EPP) mengacu pada kinerja historis saham yang terlalu tinggi atas surat utang negara, yang sulit dijelaskan. The premi risiko ekuitas , yang biasanya didefinisikan sebagai pengembalian ekuitas minus kembalinya Treasury bills, diperkirakan antara 5% dan 8% di Amerika Serikat. Premi seharusnya mencerminkan risiko relatif saham dibandingkan dengan sekuritas pemerintah yang “bebas risiko”. Namun, teka-teki ini muncul karena persentase besar yang tidak terduga ini menyiratkan tingkat penghindaran risiko yang sangat tinggi di antara para investor.

Poin Penting

  • Teka-teki premi ekuitas (EPP) mengacu pada kinerja historis saham yang terlalu tinggi atas surat utang negara, yang sulit dijelaskan.
  • Secara teoritis, premi sebenarnya harus jauh lebih rendah daripada rata-rata historis antara 5% dan 8%.
  • Teori prospek oleh Daniel Kahneman dan Amos Tversky, peran hutang pribadi, pentingnya likuiditas, dampak peraturan pemerintah, dan pertimbangan pajak telah diterapkan pada teka-teki tersebut.
  • Kurangnya pengetahuan sebelumnya, penurunan dolar AS relatif terhadap emas, manfaat diversifikasi, dan pertumbuhan populasi adalah solusi yang mungkin untuk teka-teki ekuitas premium.

Memahami Equity Premium Puzzle (EPP)

Teka-teki premi ekuitas (EPP) pertama kali diformalkan dalam sebuah studi oleh Rajnish Mehra dan Edward C. Prescott pada tahun 1985. Itu tetap menjadi misteri bagi akademisi keuangan hingga hari ini. Khususnya, Profesor Prescott memenangkan Hadiah Nobel Ekonomi pada tahun 2004 untuk karyanya pada siklus bisnis dan menunjukkan bahwa “masyarakat dapat memperoleh keuntungan dari komitmen sebelumnya terhadap kebijakan ekonomi,” menurut pernyataan dari organisasi hadiah.

Beberapa akademisi percaya premi risiko ekuitas terlalu besar untuk mencerminkan tingkat kompensasi yang “layak” yang akan dihasilkan dari penghindaran risiko investor. Oleh karena itu, premi sebenarnya harus jauh lebih rendah daripada rata-rata historis antara 5% dan 8%.

Beberapa misteri seputar teka-teki ekuitas premium melibatkan varians dari premi dari waktu ke waktu. Perkiraan untuk paruh pertama abad ke-20 menempatkan premi risiko ekuitas mendekati 5%. Pada paruh kedua abad itu, premi ekuitas naik menjadi lebih dari 8%. Premi ekuitas untuk semester pertama mungkin lebih rendah karena AS masih menggunakan standar emas , membatasi dampak inflasi pada sekuritas pemerintah. Banyak ukuran penilaian pasar saham, seperti rasio P / E 10 , juga membantu menjelaskan berbagai premium ekuitas. Valuasi saham AS berada di atas rata-rata pada tahun 1900, relatif rendah pada tahun 1950, dan mencapai rekor tertinggi pada tahun 2000.

Sejak diperkenalkannya EPP, banyak akademisi berusaha untuk memecahkan, atau setidaknya menjelaskan sebagian, teka-teki ekuitas premium. The Prospek teori oleh Daniel Kahneman dan Amos Tversky, peran utang pribadi, nilai likuiditas, dampak dari peraturan pemerintah, dan pertimbangan pajak telah diterapkan untuk teka-teki.

Referensi cepat

Terlepas dari penjelasannya, faktanya tetap bahwa investor telah dihargai mahal karena memegang saham, bukan tagihan Treasury “bebas risiko”.

Pertimbangan Khusus

Mengingat varians dan statusnya sebagai anomali, ada pertanyaan substansial tentang daya tahan premi ekuitas. Mungkin, alasan sebenarnya dari premi risiko ekuitas yang tampak berlebihan ini adalah karena investor tidak menyadari berapa banyak saham yang dikembalikan. Sebagian besar keuntungan pasar berasal dari dividen , yang dikaburkan oleh liputan media tentang pergerakan harga harian. Ketika orang-orang menyadari manfaat jangka panjang dari kepemilikan saham, tingkat penilaian umumnya cenderung naik. Hasil akhirnya dapat berupa pengembalian yang lebih rendah untuk saham, yang akan memecahkan teka-teki ekuitas premium.

Sifat dan nilai Treasury bills yang “bebas risiko” adalah pertimbangan penting lainnya. Apakah tagihan Treasury benar-benar bebas risiko? Tentu saja tidak. Banyak pemerintah telah menggembungkan mata uang mereka dan gagal membayar hutang mereka. Bahkan kredibilitas pemerintah AS bervariasi dari satu tahun ke tahun berikutnya. Bisa dibilang, emas adalah aset bebas risiko. Diukur terhadap emas, premi ekuitas sejak tahun 1970 jauh lebih mengesankan. Dari sudut pandang ini, premi ekuitas yang tinggi lebih disebabkan oleh penurunan dolar AS terhadap emas daripada pengembalian yang tinggi secara obyektif untuk saham.

Agregasi saham juga dapat berperan dalam teka-teki premi risiko ekuitas. Saham individu jauh lebih berisiko daripada pasar saham secara keseluruhan. Dalam banyak kasus, investor diberi kompensasi untuk risiko yang lebih tinggi dalam memegang saham tertentu daripada risiko pasar secara keseluruhan. Ide tradisionalnya adalah bahwa seorang investor akan langsung membeli saham di beberapa perusahaan. Ide tentang diversifikasi , reksa dana , dan reksa dana indeks muncul kemudian. Dengan melakukan diversifikasi, investor dapat mengurangi risiko tanpa mengurangi pengembalian, yang berpotensi menjelaskan premi risiko ekuitas yang berlebihan di jantung teka-teki premi ekuitas.

Akhirnya, demografi mungkin memainkan peran penting dalam pengembalian pasar saham dan menjelaskan teka-teki premi ekuitas. Secara intuitif, bisnis membutuhkan lebih banyak pelanggan untuk tumbuh. Ketika populasi meningkat, rata-rata bisnis secara otomatis mendapat pelanggan baru dan tumbuh. Selama abad ke-20, populasi di sebagian besar negara meningkat, yang mendukung pertumbuhan bisnis dan keuntungan pasar saham yang lebih tinggi. Secara empiris, pasar saham di Jepang dan banyak negara Eropa berkinerja buruk karena populasi mereka mulai menurun. Mungkin, populasi yang meningkat menciptakan teka-teki premium ekuitas.