Dollar Roll

Apa Dollar Roll?

Gulungan dolar adalah perdagangan canggih yang digunakan di pasar sekuritas beragun hipotek (MBS) yang menguntungkan pedagang ketika sekuritas MBS tersebut benar-benar menurun nilainya. Gulungan dolar pada saat yang sama memberikan uang kepada pemrakarsa untuk bekerja dalam jangka waktu yang singkat. Dalam istilah yang lebih sederhana, gulungan dolar adalah menjual MBS pendek .

Bagaimana Transaksi Dollar Roll Bekerja

Di dunia MBS, dolar roll agak mirip dengan menjual saham secara singkat. Sama seperti penjual pendek di pasar saham mendapat untung dari jatuhnya harga saham, pembeli gulungan dolar bisa mendapat untung dari penurunan harga sekuritas berbasis hipotek.

Untuk mencapai hal ini investor akan memulai transaksi pembelian kembali di hipotek pass-through surat berharga pasar di mana mereka, para buy-side perdagangan counterparty dari (TBA) perdagangan “akan diumumkan” setuju untuk menjual bahwa perdagangan yang sama dalam bulan berjalan dan untuk membeli kembali perdagangan yang sama di bulan mendatang.

Dalam gulungan dolar, investor pemula mendapatkan uang kembali dari penjualan mereka. Mereka kemudian dapat menginvestasikan dana yang seharusnya diperlukan untuk menyelesaikan perdagangan beli di bulan ini hingga pembelian kembali di masa mendatang yang disepakati. Sisi lain dari perdagangan, rekanan perdagangan sisi jual, diuntungkan dengan tidak menyerahkan sekuritas beragun hipotek pada bulan berjalan, sehingga mempertahankan pembayaran pokok dan bunga yang biasanya akan diteruskan ke pemegang sekuritas tersebut.

Pemrakarsa gulungan dolar berharap bahwa mereka dapat membeli kembali sekuritas dengan harga yang lebih rendah, atau mendapatkan keuntungan jangka pendek dari uang yang diperoleh dari gulungan dolar, atau lebih disukai keduanya. Transaksi dollar roll dilakukan pada sekuritas yang memiliki produk yang sama dan tingkat kupon yang sama tetapi dengan tanggal kontrak yang berbeda, maka istilah roll. Tanggal kontrak yang paling umum dan paling likuid adalah kontrak satu bulan dan tiga bulan. 

Pertimbangan Khusus

Perbedaan harga antar bulan dikenal sebagai penurunan. Ketika penurunan menjadi sangat besar, gulungan dolar dikatakan “khusus”. Hal ini dapat terjadi karena beberapa alasan, termasuk besar kewajiban hipotek yang dijamin penawaran yang meningkatkan permintaan untuk hipotek pass-through sekuritas, atau kejatuhan yang tak terduga dari hipotek penutupan di pencetus hipotek ini pipa. Dalam kedua kasus, lembaga keuangan mungkin memiliki lebih banyak perdagangan jual di bulan ini daripada yang dapat mereka kirimkan sekuritas, memaksa mereka untuk “memutar” perdagangan tersebut ke bulan yang akan datang. Semakin besar kekurangan sekuritas yang tersedia di bulan berjalan, semakin besar penurunannya. Investor yang bisa mengantisipasi kondisi seperti itu bisa mendapat untung dari transaksi dollar roll.

Gulungan dapat dibeli dengan transaksi baru di mana pembuatnya ingin mendorong lindung nilai mereka ke tanggal selanjutnya. Misalnya, jika seorang investor menjual kontrak langsung dan ingin mendorongnya keluar satu bulan, mereka kemudian harus “membeli dan menjual” di pasar bergulir satu bulan. Karena tidak ada kenaikan atau penurunan dalam posisi langsung, gulungan dolar tidak membawa, atau sangat sedikit, risiko durasi. Ini hanyalah perpanjangan kontrak, bukan kontrak baru.