Sup alfabet indeks derivatif kredit

Banyak pemain berpenghasilan tetap tampaknya berbicara dalam kode. Mereka menggunakan istilah seperti ABX, CMBX, CDX, CDS, MBS, dan LCDX. Apa sih yang mereka bicarakan? Artikel ini akan menjelaskan sup alfabet  indeks derivatif kredit dan memberi Anda gambaran mengapa pelaku pasar dapat menggunakannya.

Menggali Derivatif

Untuk memahami produk indeks derivatif kredit, pertama-tama perlu diketahui apa itu derivatif kredit. Sebuah derivatif adalah keamanan harga yang tergantung pada atau berasal dari satu atau lebih mendasari aset. Jadi, derivatif kredit adalah sekuritas yang harganya bergantung pada risiko kredit dari satu atau lebih aset yang mendasarinya.

Apa artinya ini dalam istilah orang awam?

Derivatif kredit, sementara sekuritas, bukanlah  aset fisik. Dengan demikian, derivatif tidak hanya diperjualbelikan, seperti halnya  obligasi. Dengan derivatif, pembeli memasukkan kontrak yang memungkinkan dia untuk berpartisipasi dalam pergerakan pasar dari kewajiban referensi yang mendasari atau keamanan fisik.

Credit Default Swaps

Sebuah credit default swap (CDS) adalah jenis turunan kredit.Credit default swap nama tunggal (hanya satu perusahaan referensi) pertama kali dibuat pada tahun 1994 tetapi tidak diperdagangkan dalam volume yang signifikan sampai akhir dekade itu.Indeks CDS pertama dibuat pada tahun 2002 dan didasarkan pada sekeranjang swap default kredit penerbit tunggal.Indeks saat ini dikenal sebagai Credit Default Swap Index (CDX) .

Sesuai dengan namanya, dalam CDS satu nama, aset yang mendasari atau kewajiban referensi adalah obligasi dari satu penerbit atau entitas referensi tertentu. Anda mungkin mendengar orang berkata bahwa CDS adalah “kontrak bilateral”. Ini hanya berarti bahwa ada dua sisi dari perdagangan swap: pembeli perlindungan dan penjual perlindungan. Jika entitas referensi CDS mengalami apa yang dikenal sebagai fisik, bukan tunai, di mana obligasi yang mendasarinya atau kewajiban referensi benar-benar berpindah tangan, dari pembeli perlindungan ke penjual perlindungan.

Apa yang bisa sedikit membingungkan tetapi penting untuk diingat adalah bahwa, dengan credit default swaps, perlindungan pembelian menjadi pendek , dan perlindungan penjualan menjadi panjang. Ini karena perlindungan pembelian identik dengan menjual kewajiban referensi. Nilai pasar dari kaki perlindungan beli bertindak seperti short, karena saat harga CDS turun, nilai pasar perdagangan naik. Kebalikannya berlaku untuk kaki perlindungan jual.

Indeks Utama

Indeks acuan utama yang dapat diperdagangkan di bidang derivatif kredit termasuk CDX, ABX, CMBX, dan LCDX.Indeks CDX dibagi antara investment grade (IG), hasil tinggi (HY), volatilitas tinggi (HVOL), danpasar berkembang (EM).  Misalnya, CDX.NA.HY adalah indeks yang didasarkan pada sekeranjang swap default kredit berimbal hasil tinggi Amerika Utara (NA).

Indeks CDX bergulir setiap enam bulan, dan 125 namanya masuk dan keluar dari indeks sebagaimana mestinya.  Misalnya, jika satu nama ditingkatkan dari “di bawah nilai investasi” menjadi IG, nama tersebut akan berpindah dari indeks HY ke indeks IG saat penyeimbangan kembali terjadi.

ABX dan CMBX adalah keranjang credit default swaps pada dua produk sekuritisasi: sekuritas beragun aset (ABS) dan sekuritas beragun hipotek komersial (CMBS) .ABX didasarkan pada pinjaman ekuitas rumah ABS, dan CMBX pada CMBS.4  Jadi misalnya, ticker ABX.HE.AA menunjukkan indeks yang didasarkan pada sekeranjang 20 credit default swap ABS Home Equity (HE) yang kewajiban referensinya adalah obligasi berperingkat ‘AA’.  Ada indeks ABX terpisah untuk peringkat mulai dari “AAA” hingga “BBB-.”  CMBX juga dipecah menjadi beberapa indeks berdasarkan peringkat tetapi didasarkan pada 25 credit default swap yang mereferensikan sekuritas CMBS.

LCDX adalah indeks derivatif kredit dengan keranjang yang terdiri dari swap default kredit nama tunggal dan hanya pinjaman.Pinjaman yang dimaksud adalah pinjaman dengan leverage .Keranjang itu terdiri dari 100 nama.  Meskipun pinjaman bank dianggap sebagai hutang terjamin , nama-nama yang biasanya diperdagangkan di pasar pinjaman dengan leverage adalah kredit dengan kualitas lebih rendah. (Jika mereka dapat menerbitkan di pasar IG normal, mereka akan melakukannya.) Oleh karena itu, indeks LCDX digunakan sebagian besar oleh mereka yang mencari eksposur ke hutang dengan imbal hasil tinggi.

Semua indeks di atas dikelola oleh IHS Markit.  Agar indeks ini berfungsi, mereka harus memiliki likuiditas yang cukup. Oleh karena itu, emiten memiliki komitmen dari dealer terbesar (bank investasi besar) untuk menyediakan likuiditas di pasar.

Bagaimana Indeks Digunakan

Peserta pendapatan tetap yang berbeda menggunakan berbagai indeks untuk alasan yang berbeda. Mereka juga berbeda-beda mengenai sisi perdagangan mana yang mereka ambil: membeli perlindungan atau menjual perlindungan. Untuk manajer portofolio, swap default satu nama sangat bagus jika Anda memiliki eksposur khusus yang ingin Anda lindung nilai. Misalnya, Anda memiliki obligasi yang menurut Anda akan mengalami penurunan harga karena penurunan kualitas kredit penerbitnya. Anda bisa membeli proteksi atas nama itu dengan CDS satu nama, yang nilainya akan meningkat jika harga obligasi turun.

Namun, yang lebih umum adalah manajer portofolio menggunakan indeks derivatif kredit. Katakanlah Anda ingin mendapatkan eksposur ke sektor hasil tinggi. Anda bisa memasuki perdagangan perlindungan jual di CDX.NA.HY (yang, jika Anda ingat sebelumnya, akan berfungsi secara efektif sebagai long dengan hasil tinggi). Dengan cara ini, Anda tidak perlu memiliki opini tentang kredit tertentu; Anda juga tidak perlu membeli beberapa obligasi – satu perdagangan akan melakukan pekerjaan itu, dan Anda akan dapat masuk dan keluar dengan cepat. Ini menyoroti keuntungan utama dari indeks dan derivatif secara umum: fitur likuiditas dari indeks adalah keuntungan pada saat tekanan pasar. Dengan indeks CDS, Anda dapat menambah atau mengurangi eksposur ke kategori yang luas dengan cepat. Dan, seperti banyak derivatif lainnya, Anda tidak perlu mengikat uang tunai saat memasuki perdagangan.

Beberapa pelaku pasar tidak melakukan hedging sama sekali; mereka berspekulasi. Ini berarti bahwa mereka sama sekali tidak akan memiliki obligasi yang mendasarinya, tetapi akan memasuki kontrak derivatif kredit secara telanjang. Spekulan ini biasanya adalah dana lindung nilai , yang tidak memiliki batasan yang sama pada korslet dan leverage seperti kebanyakan dana lainnya.

Garis bawah

Siapa pengguna umum indeks produk sekuritisasi? Bisa jadi manajer portofolio yang ingin cepat mendapatkan atau mengurangi eksposur ke segmen ini, atau mungkin pelaku pasar lain, seperti bank atau lembaga keuangan yang menerbitkan pinjaman ekuitas rumah. Kedua belah pihak dapat menggunakan ABX dalam strategi hedging mereka.

Derivatif kredit baru sedang dikembangkan. Permintaan akan menentukan inovasi selanjutnya, jadi selalu ada baiknya untuk melacak dengan alat seperti IHS Markit.