Pengantar Penganggaran Modal

Poin Penting

• Penganggaran modal adalah proses di mana investor menentukan nilai proyek investasi potensial.
• Tiga pendekatan paling umum untuk pemilihan proyek adalah payback period (PB), internal rate of return (IRR), dan net present value (NPV).
• Payback period menentukan berapa lama perusahaan melihat arus kas yang cukup untuk memulihkan investasi aslinya.
• Tingkat pengembalian internal adalah pengembalian yang diharapkan dari sebuah proyek — jika tarifnya lebih tinggi dari biaya modal, itu adalah proyek yang bagus.
• Nilai bersih saat ini menunjukkan seberapa menguntungkan suatu proyek versus alternatif dan mungkin yang paling efektif dari ketiga metode tersebut.

Referensi cepat

Keputusan penganggaran modal adalah komitmen finansial dan investasi. Dengan mengambil sebuah proyek, bisnis membuat komitmen keuangan, tetapi juga berinvestasi dalam arah jangka panjang yang kemungkinan besar akan berpengaruh pada proyek masa depan yang dipertimbangkan perusahaan. 

Bisnis yang berbeda menggunakan metode penilaian yang berbeda untuk menerima atau menolak proyek penganggaran modal. Meskipun metode nilai sekarang bersih (NPV) adalah yang paling disukai di antara analis, metode tingkat pengembalian internal (IRR) dan periode pengembalian modal (PB) sering digunakan juga dalam keadaan tertentu. Manajer dapat memiliki keyakinan paling besar dalam analisis mereka ketika ketiga pendekatan menunjukkan tindakan yang sama.

Bagaimana Penganggaran Modal Bekerja

Ketika sebuah perusahaan disajikan dengan keputusan penganggaran modal, salah satu tugas pertamanya adalah menentukan apakah proyek tersebut akan terbukti menguntungkan atau tidak. Metode payback period (PB), internal rate of return (IRR) dan net present value (NPV) adalah pendekatan yang paling umum untuk pemilihan proyek.

Meskipun solusi penganggaran modal yang ideal sedemikian rupa sehingga ketiga metrik tersebut akan menunjukkan keputusan yang sama, pendekatan ini sering kali akan menghasilkan hasil yang kontradiktif. Bergantung pada preferensi manajemen dan kriteria pemilihan, lebih banyak penekanan akan diberikan pada satu pendekatan di atas yang lain. Meskipun demikian, ada keuntungan dan kerugian umum yang terkait dengan metode penilaian yang banyak digunakan ini.

1:33

Periode Pembayaran Kembali

Payback period menghitung lamanya waktu yang dibutuhkan untuk mendapatkan kembali investasi awal. Misalnya, jika proyek penganggaran modal membutuhkan pengeluaran kas awal $ 1 juta, PB mengungkapkan berapa tahun yang diperlukan untuk arus kas masuk agar setara dengan arus keluar satu juta dolar. Periode PB yang singkat lebih disukai karena menunjukkan bahwa proyek akan “membayar sendiri” dalam kerangka waktu yang lebih kecil.

Dalam contoh berikut, periode PB adalah tiga dan sepertiga tahun, atau tiga tahun empat bulan.

Periode pembayaran kembali biasanya digunakan ketika likuiditas menjadi perhatian utama. Jika sebuah perusahaan hanya memiliki dana terbatas, mereka mungkin hanya dapat menjalankan satu proyek besar dalam satu waktu. Oleh karena itu, manajemen akan sangat fokus pada pemulihan investasi awal mereka untuk melaksanakan proyek-proyek selanjutnya.

Keuntungan utama lainnya menggunakan PB adalah mudah untuk menghitung setelah perkiraan arus kas dibuat.

Ada beberapa kelemahan dalam menggunakan metrik PB untuk menentukan keputusan penganggaran modal. Pertama, waktu pengembalian modal tidak memperhitungkan nilai waktu uang (TVM). Hanya menghitung PB memberikan metrik yang menempatkan penekanan yang sama pada pembayaran yang diterima di tahun pertama dan tahun kedua.

Kesalahan seperti itu melanggar salah satu prinsip dasar keuangan. Untungnya, masalah ini dapat dengan mudah diperbaiki dengan menerapkan model periode pengembalian didiskon. Pada dasarnya, faktor periode PB yang didiskon di TVM dan memungkinkan seseorang untuk menentukan berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk investasi dipulihkan dengan basis arus kas yang didiskontokan.

Kelemahan lainnya adalah periode pengembalian dan periode pengembalian yang didiskon mengabaikan arus kas yang terjadi menjelang akhir masa proyek, seperti nilai sisa. Jadi, PB bukanlah ukuran langsung dari profitabilitas.

Contoh berikut memiliki periode PB empat tahun, yang lebih buruk dari contoh sebelumnya, tetapi arus kas masuk sebesar $ 15.000.000 yang terjadi pada tahun kelima diabaikan untuk keperluan metrik ini.

Ada kelemahan lain pada metode pengembalian yang mencakup kemungkinan bahwa investasi tunai mungkin diperlukan pada tahapan proyek yang berbeda. Selain itu, umur aset yang dibeli harus dipertimbangkan. Jika umur aset tidak melampaui periode pengembalian, mungkin tidak ada cukup waktu untuk menghasilkan keuntungan dari proyek.

Karena periode pengembalian modal tidak mencerminkan nilai tambah dari keputusan penganggaran modal, ini biasanya dianggap sebagai pendekatan penilaian yang paling tidak relevan. Namun, jika likuiditas merupakan pertimbangan yang vital, periode PB sangat penting.

Tingkat Pengembalian Internal

Tingkat pengembalian internal (atau pengembalian yang diharapkan dari sebuah proyek) adalah tingkat diskonto yang akan menghasilkan nilai bersih sekarang nol. Karena NPV suatu proyek berkorelasi terbalik dengan tingkat diskonto – jika tingkat diskonto meningkat maka arus kas masa depan menjadi lebih tidak pasti dan dengan demikian menjadi bernilai lebih rendah – patokan untuk penghitungan IRR adalah tarif aktual yang digunakan oleh perusahaan untuk mendiskontokan setelahnya. arus kas -tax .

IRR yang lebih tinggi dari biaya rata-rata tertimbang modal menunjukkan bahwa proyek modal adalah usaha yang menguntungkan dan sebaliknya.

Aturan IRR adalah sebagai berikut:

IRR> Biaya Modal = Terima Proyek

IRR <Cost of Capital = Tolak Proyek

Dalam contoh di bawah ini, IRR adalah 15%. Jika tingkat diskonto aktual perusahaan yang mereka gunakan untuk model arus kas yang didiskontokan kurang dari 15%, proyek tersebut harus diterima.

Keuntungan utama dari penerapan tingkat pengembalian internal sebagai alat pengambilan keputusan adalah bahwa ini memberikan angka patokan untuk setiap proyek yang dapat dinilai dengan mengacu pada struktur modal perusahaan. IRR biasanya akan menghasilkan jenis keputusan yang sama seperti model nilai sekarang bersih dan memungkinkan perusahaan untuk membandingkan proyek berdasarkan pengembalian modal yang diinvestasikan .

Meskipun IRR mudah dihitung dengan kalkulator finansial atau paket perangkat lunak, ada beberapa kekurangan dalam menggunakan metrik ini. Serupa dengan metode PB, IRR tidak memberikan arti sebenarnya tentang nilai yang akan ditambahkan proyek kepada perusahaan — IRR hanya memberikan angka patokan untuk proyek apa yang harus diterima berdasarkan biaya modal perusahaan.

Tingkat pengembalian internal tidak memungkinkan untuk perbandingan yang tepat dari proyek-proyek yang saling eksklusif ; Oleh karena itu, manajer mungkin dapat menentukan bahwa proyek A dan proyek B sama-sama bermanfaat bagi perusahaan, tetapi mereka tidak akan dapat memutuskan mana yang lebih baik jika hanya satu yang dapat diterima.

Kesalahan lain yang timbul dengan penggunaan analisis IRR muncul dengan sendirinya ketika arus kas dari suatu proyek tidak konvensional, yang berarti ada arus kas keluar tambahan setelah investasi awal. Arus kas inkonvensional biasa terjadi dalam penganggaran modal karena banyak proyek memerlukan pengeluaran modal di masa depan untuk pemeliharaan dan perbaikan. Dalam skenario seperti itu, IRR mungkin tidak ada, atau mungkin ada beberapa tingkat pengembalian internal. Dalam contoh di bawah, ada dua IRR — 12,7% dan 787,3%.

IRR adalah ukuran penilaian yang berguna saat menganalisis proyek penganggaran modal individu, bukan yang saling eksklusif. Ini memberikan alternatif penilaian yang lebih baik untuk metode PB, namun tidak memenuhi beberapa persyaratan utama.

Nilai bersih sekarang

Pendekatan nilai sekarang bersih adalah pendekatan penilaian yang paling intuitif dan akurat untuk masalah penganggaran modal. Mendiskonto kas setelah pajak mengalir dengan weighted average cost of capital memungkinkan manajer untuk menentukan apakah suatu proyek akan menguntungkan atau tidak. Dan tidak seperti metode IRR, NPV mengungkapkan dengan tepat seberapa menguntungkan sebuah proyek dibandingkan dengan alternatif.

The Aturan NPV menyatakan bahwa semua proyek dengan nilai sekarang bersih positif harus diterima sementara mereka yang negatif harus ditolak. Jika dana terbatas dan semua proyek NPV positif tidak dapat dimulai, proyek dengan nilai diskon tinggi harus diterima.

Dalam dua contoh di bawah ini, dengan asumsi tingkat diskonto 10%, proyek A dan proyek B memiliki NPV masing-masing $ 126.000 dan $ 1.200.000. Hasil ini menandakan bahwa kedua proyek penganggaran modal akan meningkatkan nilai perusahaan, tetapi jika perusahaan hanya memiliki $ 1 juta untuk diinvestasikan saat ini, proyek B lebih unggul.

Beberapa keuntungan utama dari pendekatan NPV termasuk kegunaannya secara keseluruhan dan bahwa NPV memberikan ukuran langsung dari profitabilitas tambahan. Hal ini memungkinkan seseorang untuk membandingkan beberapa proyek yang saling eksklusif secara bersamaan, dan meskipun tingkat diskonto dapat berubah, analisis sensitivitas NPV biasanya dapat menandakan potensi kekhawatiran masa depan yang luar biasa.

Meskipun pendekatan NPV mendapat kritik yang adil bahwa angka nilai tambah tidak memperhitungkan besaran proyek secara keseluruhan, indeks profitabilitas (PI), metrik yang berasal dari perhitungan arus kas yang didiskontokan dapat dengan mudah mengatasi masalah ini.

Indeks profitabilitas dihitung dengan membagi nilai sekarang dari arus kas masa depan dengan investasi awal. PI yang lebih besar dari 1 menunjukkan bahwa NPV positif sedangkan PI kurang dari 1 menunjukkan NPV negatif. Biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) mungkin sulit dihitung, tetapi ini adalah cara yang tepat untuk mengukur kualitas investasi.