Arbitrase konversi didefinisikan

Arbitrase konversi adalah strategi perdagangan yang biasanya melibatkan pengambilan posisi panjang (beli) dalam keamanan konversi dan posisi pendek (jual) di saham biasa yang mendasarinya. Tujuan dari strategi arbitrase konversi adalah untuk memanfaatkan inefisiensi harga antara konversi dan saham. Convertible arbitrase adalah strategi panjang-pendek yang telah digunakan oleh hedge fund. Namun, arbitrase yang dapat dikonversi bukannya tanpa risiko, dan banyak langkah yang terlibat dalam menerapkan strategi tersebut.

Apa Arbitrase konversi didefinisikan?

  • Arbitrase konversi melibatkan pengambilan posisi long (beli) dalam sekuritas konversi dan posisi pendek (jual) di saham biasa yang mendasarinya.
  • Jika harga saham turun, pedagang akan mendapat keuntungan dari posisi saham pendek sementara obligasi konversi akan turun hanya sedikit.
  • Idealnya, penurunan harga saham akan menciptakan kerugian yang lebih kecil pada sekuritas yang dapat dikonversi daripada keuntungan dalam posisi ekuitas pendek.

Memahami Arbitrase Konversi

Sekuritas konversi adalah investasi yang memiliki opsi untuk dimodifikasi atau diubah menjadi jenis investasi lain. Sekuritas yang dapat dikonversi seringkali merupakan obligasi yang memiliki opsi untuk diubah menjadi saham. Sebuah obligasi adalah instrumen utang yang perusahaan mengeluarkan kepada investor untuk mengumpulkan dana dimana obligasi membayar bunga selama umur keamanan. Obligasi konversi juga memiliki jumlah tertentu yang akan dikonversi dan pada waktu yang ditentukan sebelumnya.

Sekuritas konversi adalah sekuritas campuran dengan fitur dua investasi. Sebuah obligasi konversi, misalnya, memiliki ciri-ciri obligasi, seperti suku bunga, dan fitur saham karena dapat diubah menjadi saham dan dijual dengan harga pasar yang berlaku. Namun, obligasi konversi biasanya menawarkan imbal hasil atau suku bunga yang lebih rendah dan obligasi tipikal. Alasan penurunan imbal hasil adalah karena investor memiliki opsi untuk menahan obligasi hingga jatuh tempo atau mengubahnya menjadi saham ketika harga saham perusahaan naik ke tingkat yang ditentukan sebelumnya.

Strategi Panjang-Pendek

Strategi investasi jangka panjang bukanlah hal baru di pasar keuangan. Biasanya, strategi melibatkan posisi long di mana investor membeli saham dengan keyakinan bahwa harga akan naik nilainya sekaligus mengambil posisi pendek di saham yang diperkirakan akan turun nilainya.

Posisi pendek adalah ketika investor menjual sekuritas di pasar terbuka dan menerima dana di muka dari penjualan sekuritas. Investor bermaksud membeli kembali sekuritas di kemudian hari ketika harga telah jatuh. Idealnya, investor akan menjual saham tersebut dengan harga yang lebih tinggi dan kemudian membeli kembali saham tersebut kemudian dengan harga yang lebih rendah. Selisih bersih antara hasil yang diterima dari penjualan saham pada awalnya dan biaya pembelian kembali dengan harga yang lebih rendah akan menjadi keuntungan. 

Tentu saja, posisi pendek bisa salah ketika saham yang disingkat meningkatkan harga jauh di luar harga jual awal. Akibatnya, investor harus mengimbangi posisi pendek dengan membeli saham pada harga yang lebih tinggi daripada harga awalnya dijual saat posisi pendek ditetapkan. Alih-alih menggunakan dua posisi ekuitas, arbitrase konversi menggunakan keamanan konversi dan saham biasa dari perusahaan yang sama. 

Strategi Arbitrase Konversi

Alasan di balik strategi arbitrase yang dapat dikonversi adalah bahwa hal itu memungkinkan keuntungan dibuat dengan tingkat risiko yang lebih rendah. Investor akan memiliki sekuritas konversi dan memiliki posisi pendek atau posisi jual pada saham perusahaan yang sama. Risiko dapat dikurangi dengan strategi karena obligasi konversi biasanya memiliki risiko volatilitas yang lebih rendah atau fluktuasi harga yang liar dibandingkan dengan saham. 

Jika harga saham turun, pedagang arbitrase akan mendapat keuntungan dari posisi pendek di saham, sementara obligasi atau surat hutang konversi biasanya akan mengalami risiko penurunan yang lebih sedikit. Idealnya, penurunan harga saham akan membuat kerugian yang lebih kecil pada sekuritas yang dapat dikonversi daripada keuntungan dalam posisi ekuitas pendek.

Sebaliknya, jika harga saham naik, kerugian pada posisi saham pendek akan dibatasi atau dibatasi, karena keuntungan dari konversi sebagian akan mengimbanginya. Jika saham diperdagangkan ke samping, obligasi konversi kemungkinan akan membayar tingkat bunga tetap yang dapat mengimbangi biaya memegang posisi saham pendek.

Strategi arbitrase yang dapat dikonversi bukanlah strategi yang umum digunakan di dunia saat ini, di mana perdagangan algoritmik dan program telah berkembang biak untuk mencegah peluang arbitrase semacam itu.

Risiko untuk Strategi Arbitrase Konversi

Strategi arbitrase yang dapat dikonversi tidak anti peluru. Dalam beberapa kasus, ini bisa menjadi kacau jika harga sekuritas yang dapat dikonversi turun tetapi saham yang mendasarinya naik, menciptakan kerugian dalam posisi saham pendek.

Waktu Pasar

Pengaturan waktu strategi arbitrase yang dapat dikonversi bisa sangat menantang. Obligasi tersebut mungkin memiliki masa tunggu sebelum investor diizinkan untuk mengubahnya menjadi saham. Dengan kata lain, jika investor memulai posisi pendek di saham dan memegang sekuritas, obligasi tersebut mungkin tidak dapat dikonversi sampai jangka waktu tertentu telah berlalu. Selama masa tunggu, investor akan menghadapi risiko. Jika saham naik sebelum sekuritas dapat dikonversi menjadi saham, mungkin ada kerugian pada posisinya.

Penurunan Kredit

Selain itu, perusahaan dapat mengalami kesulitan keuangan yang menyebabkan penurunan peringkat utang perusahaan, yang berarti peringkat kredit obligasi akan menurun. Instrumen utang dinilai oleh lembaga pemeringkat, seperti Standard & Poor’s, untuk membantu investor menilai risiko berinvestasi di obligasi korporasi dan pemerintah.

Inefisiensi Pasar

Ketika investor melakukan short pada suatu saham, mereka biasanya percaya bahwa saham tersebut dinilai terlalu tinggi, atau harga telah naik terlalu jauh. Akibatnya, ketika investor memulai posisi pendek pada saham, risiko dengan strategi tersebut adalah bahwa sekuritas konversi mungkin juga naik harga. Dengan kata lain, sekuritas konvertibel bisa — bersama dengan harga saham — dinilai terlalu tinggi, artinya bisa dijual dengan harga premium ke pasar. Tidak ada jaminan bahwa sekuritas yang dapat dikonversi akan dijual dengan harga yang wajar atau bahwa pasar akan menetapkan harga sekuritas dengan nilai wajarnya secara efisien.

Peristiwa Eksogen

Risiko lain dari arbitrase yang dapat dikonversi adalah bahwa peristiwa eksogen dapat memengaruhi profitabilitas strategi. Misalnya, sebuah perusahaan dapat mengalami penurunan harga saham, menciptakan keuntungan dalam posisi pendek, tetapi juga mengalami penurunan peringkat kredit di mana harga sekuritas yang dapat dikonversi turun. Selama krisis finansial 2008, misalnya, banyak saham yang mengalami penurunan harga sementara utang korporasi mereka diturunkan peringkatnya oleh lembaga pemeringkat kredit. 

Contoh Arbitrase Konversi

Sebagai contoh, katakanlah sebuah saham diperdagangkan dengan harga $ 10,10 di pasar saat ini. Ia juga memiliki masalah konversi dengan nilai nominal $ 100 dan dapat dikonversi menjadi 10 saham dengan harga konversi $ 10; sekuritas terus diperdagangkan pada par ($ 100).

Dengan asumsi tidak ada hambatan untuk konversi, seorang arbitrase akan membeli konversi dan secara bersamaan menjual saham, untuk keuntungan tanpa risiko (tidak termasuk biaya transaksi) sebesar $ 1 per $ 100 nilai nominal dari konversi.

Arbitrase akan menerima $ 10,10 untuk setiap saham yang dijual pendek dan akan dapat segera menutup posisi pendek dengan mengubah sekuritas yang dapat dikonversi menjadi 10 saham dengan harga masing-masing $ 10.

Hasilnya, keuntungan total per nilai $ 100 dari konversi tersebut adalah: ($ 10,10 – $ 10,00) x 10 saham = laba $ 1. Meskipun satu dolar mungkin tidak tampak sebagai keuntungan yang signifikan, laba 1% tanpa risiko dari $ 100 juta sama dengan laba $ 1 juta.