Ensiklopedia keuangan

Konglomerat: Sapi Uang Tunai atau Kekacauan Perusahaan?

Konglomerasi adalah perusahaan yang sebagian atau seluruhnya memiliki sejumlah perusahaan lain. Belum lama berselang, konglomerat yang luas menjadi ciri menonjol dari lanskap perusahaan. Kerajaan besar, seperti General Electric dan Berkshire Hathaway, dibangun selama bertahun-tahun dengan minat mulai dari teknologi mesin jet hingga perhiasan.

Konglomerat korporat bangga karena memberikan aliran pendapatan dan dividen yang lancar — atau pembayaran tunai — kepada investor dalam jangka panjang. Penawaran produk dan layanan mereka yang beragam dirancang untuk menghindari volatilitas atau pasar yang tidak stabil. Dalam beberapa kasus, konglomerat telah menghasilkan keuntungan pemegang saham jangka panjang yang mengesankan. 

Namun, investor konglomerat tidak selalu bernasib baik. Investor harus menyadari keuntungan dan kerugian berinvestasi di konglomerat.

Apa Konglomerat: Sapi Uang Tunai atau Kekacauan Perusahaan?

  • Konglomerasi adalah perusahaan yang sebagian atau seluruhnya memiliki sejumlah perusahaan lain.
  • Konglomerat menawarkan diversifikasi dimana jika satu anak menderita, maka dapat diimbangi dengan anak lainnya.
  • Perusahaan yang dimiliki dan dikelola oleh konglomerat seringkali dapat mengakses pembiayaan melalui perusahaan induk.
  • Pelaporan keuangan konglomerat bisa jadi sulit untuk dipahami dan mengaburkan kinerja masing-masing divisi.
  • Diskon konglomerat dapat diterapkan jika divisi dalam konglomerat tidak berkinerja baik.

Bagaimana Konglomerat Bekerja

Konglomerat adalah perusahaan yang melakukan bisnis di berbagai industri dengan memiliki beberapa perusahaan. Konglomerasi dapat berupa perusahaan multinasional yang memiliki anak perusahaan yang dikelola secara independen dari bisnis lain. Namun, tim manajemen dari berbagai bisnis melapor ke manajemen senior perusahaan induk.

Konglomerat ada di seluruh dunia dalam berbagai industri, termasuk makanan, ritel, manufaktur, dan media. Misalnya, konglomerat mungkin memulai sebagai produsen dan seiring pertumbuhan bisnis, mengakuisisi perusahaan jasa keuangan untuk menawarkan kartu kredit kepada pelanggan guna memfasilitasi pembelian barang-barang manufakturnya. Jika pabrikan pada akhirnya membutuhkan perangkat lunak, ia mungkin membeli perusahaan di industri teknologi atau elektronik.

Konglomerat media, misalnya, mungkin awalnya memiliki beberapa surat kabar, tetapi selama bertahun-tahun mengakuisisi stasiun radio dan perusahaan media digital untuk membantu mengimbangi penurunan pendapatan dari divisi surat kabar. Salah satu tujuan utama konglomerat adalah untuk mendiversifikasi aliran pendapatan mereka sehingga mereka dapat menghasilkan pendapatan di semua jenis lingkungan ekonomi.

Keuntungan Konglomerat

Konglomerasi dapat menawarkan keuntungan bagi investor yang pada akhirnya memberikan pengembalian investasi yang lebih baik.

Diversifikasi

Kasus konglomerat dapat diringkas dalam satu kata: diversifikasi. Menurut teori keuangan, karena siklus bisnis mempengaruhi industri dengan cara yang berbeda, diversifikasi menghasilkan pengurangan risiko investasi. Penurunan yang dialami oleh satu anak perusahaan, misalnya, dapat diimbangi dengan stabilitas, atau bahkan ekspansi, dalam usaha lain.

50 perusahaan , termasuk real estate, perbankan, dan manufaktur pesawat. Investor mendapatkan keuntungan dari diversifikasi karena jika kepemilikan perbankan Berkshire Hathaway berkinerja buruk, kerugian tersebut dapat diimbangi dengan tahun yang baik dalam bisnis real estatnya.

Akuisisi yang Menguntungkan

Konglomerasi yang sukses dapat menunjukkan pertumbuhan pendapatan yang konsisten dengan mengakuisisi perusahaan yang sahamnya dinilai lebih rendah dari miliknya. Faktanya, GE dan Berkshire Hathaway telah menjanjikan — dan mewujudkan — pertumbuhan pendapatan dua digit dengan menerapkan strategi pertumbuhan investasi ini.

Akses ke Pembiayaan

Perusahaan yang dimiliki dan dikelola oleh konglomerat seringkali dapat mengakses pembiayaan melalui perusahaan induk, memungkinkan mereka untuk berinvestasi dalam pertumbuhan jangka panjang mereka. Perusahaan yang lebih kecil mungkin tidak mendapatkan persyaratan yang menguntungkan dalam fasilitas kredit dari bank dan pasar modal karena pendapatan dan kinerja pendapatan mereka mungkin terputus-putus atau tidak stabil. Perusahaan induk dapat turun tangan dan menawarkan persyaratan yang jauh lebih menguntungkan – seperti tingkat bunga yang lebih rendah – daripada apa yang mungkin ditawarkan pasar kepada anak perusahaannya sendiri.

Kekurangan Konglomerat

Meskipun beberapa konglomerat telah memberikan hasil yang mengesankan dalam jangka panjang, ada kerugian untuk berinvestasi di dalamnya karena tidak semua konglomerat diciptakan sama.

Risiko Ekonomi Tetap Ada

Keberhasilan konglomerat yang menonjol, seperti General Electric (GE), bukanlah bukti bahwa konglomerasi selalu merupakan ide yang bagus. Ada banyak alasan untuk berpikir dua kali untuk berinvestasi pada saham-saham ini, seperti yang diilustrasikan pada tahun 2009, ketika GE menderita akibat penurunan ekonomi, membuktikan bahwa ukuran tidak membuat perusahaan menjadi sempurna. GE terus berjuang untuk menghasilkan pendapatan yang stabil dan berada di sebagian kecil dari ukuran sebelumnya karena manajemen terus mendivestasikan bisnis untuk membayar hutang.

Oleskan Terlalu Tipis

Guru investasi Peter Lynch menggunakan frase diworsifikasi  untuk menggambarkan perusahaan yang melakukan diversifikasi ke bidang-bidang di luar kompetensi inti mereka. Konglomerat seringkali bisa menjadi urusan yang tidak efisien dan campur aduk. Tidak peduli seberapa baik tim manajemen, energi dan sumber dayanya akan terbagi atas banyak bisnis, yang mungkin sinergis atau tidak.

Laporan keuangan

Bagi investor, konglomerat bisa sangat sulit dipahami, dan bisa menjadi tantangan untuk memasukkan perusahaan-perusahaan ini ke dalam satu kategori atau tema investasi. Akibatnya, para manajer pun seringkali kesulitan menjelaskan filosofi investasi mereka kepada pemegang saham. Selain itu, akuntansi konglomerat dapat meninggalkan banyak hal yang diinginkan dan dapat mengaburkan kinerja divisi konglomerat yang terpisah. Ketidakmampuan investor untuk memahami filosofi, arah, tujuan, dan kinerja konglomerat pada akhirnya dapat menyebabkan kinerja yang buruk.

Sementara argumen kontra-siklus berlaku, ada juga risiko bahwa manajemen akan mempertahankan bisnis dengan kinerja yang buruk, berharap untuk menaiki siklus tersebut. Pada akhirnya, bisnis dengan nilai lebih rendah mencegah nilai bisnis dengan nilai lebih tinggi terwujud sepenuhnya dalam harga saham.

Cara yang Lebih Baik untuk Diversifikasi

Konglomerat tidak selalu menawarkan keuntungan diversifikasi kepada investor. Jika investor ingin mendiversifikasi risiko, mereka dapat melakukannya sendiri, dengan berinvestasi di beberapa perusahaan terfokus daripada memasukkan semua uang mereka ke dalam satu konglomerat. Investor dapat melakukan ini jauh lebih murah dan efisien daripada konglomerat yang paling serakah sekalipun.

Diskon Konglomerat

Sebuah diskon konglomerat adalah ketika investor menetapkan nilai yang lebih rendah atau diskon konglomerat karena perpecahan di dalam konglomerat tidak berkinerja baik. Diskon muncul karena penilaian jumlah bagian, yang menerapkan nilai yang lebih rendah untuk konglomerat versus perusahaan yang berfokus pada penawaran atau kompetensi inti mereka.

Dengan kata lain, pasar dapat menerapkan potongan rambut ke nilai jumlah bagian. Tentu saja, beberapa konglomerat meminta premi tetapi, secara umum, pasar menganggap diskon, memberi investor gagasan bagus tentang bagaimana pasar menilai konglomerat dibandingkan dengan nilai jumlah dari berbagai bagiannya. Potongan harga yang besar menandakan bahwa pemegang saham akan diuntungkan jika perusahaan dibongkar dan divisinya dibiarkan berjalan sebagai perusahaan dan saham yang terpisah.

ContohDiskon Konglomerat

Mari kita hitung diskon konglomerat menggunakan konglomerat fiksi bernama DiversiCo, yang terdiri dari dua bisnis yang tidak terkait: Divisi minuman dan divisi bioteknologi.

DiversiCo memiliki valuasi pasar saham $ 2 miliar dan total utang $ 0,75 miliar. Divisi minumannya memiliki aset neraca $ 1 miliar, sedangkan divisi bioteknologi memiliki aset senilai $ 0,765 miliar.

Perusahaan terfokus dalam industri minuman memiliki nilai pasar-ke-buku rata-rata 2,5, sementara perusahaan bioteknologi permainan murni memiliki nilai pasar-ke-buku 2. Divisi DiversiCo adalah perusahaan yang cukup tipikal dalam industri mereka. Dari informasi ini, kita dapat menghitung diskon konglomerat:

DiversiCo Nilai Pasar Total

  • Ekuitas + Hutang
  • $ 2 miliar (ekuitas) + $ 0,75 miliar (utang)
  • Nilai Pasar = $ 2.75 miliar

Perkiraan Nilai menggunakan Jumlah Bagian

  • Nilai Divisi Biotek + Divisi Nilai Minuman
  • ($ 0,75 miliar X 2) + ($ 1 miliar X 2,5)
  • $ 1,5 miliar + $ 2,5 miliar
  • Jumlah Nilai Bagian = $ 4,0 miliar

Diskon Konglomerat

  • ($ 4,0 miliar – $ 2,75 miliar) / $ 4,0 miliar
  • = 31,25%

Diskon konglomerat DiversiCo sebesar 31,25% menunjukkan diskon besar sementara harga sahamnya tidak mencerminkan nilai masing-masing divisinya. Investor mungkin mendorong untuk mendivestasikan  divisi minuman dan bioteknologi untuk menciptakan nilai lebih karena perusahaan bisa bernilai lebih jika dipecah menjadi beberapa perusahaan terpisah.

Garis bawah

Diskon konglomerat menunjukkan bahwa mungkin tidak bijaksana untuk berinvestasi di konglomerat. Namun, berinvestasi pada konglomerat yang dipecah menjadi perusahaan individu melalui divestasi dan spin – off dapat memberi investor peningkatan nilai saat diskon konglomerat menghilang.

Di sisi lain, beberapa konglomerat meminta premi penilaian atau setidaknya diskon konglomerat yang lebih kecil. Ini adalah perusahaan yang dijalankan dengan sangat baik dengan tim manajemen yang sangat baik dan target yang jelas untuk divisi. Konglomerat yang sukses biasanya menjual perusahaan yang berkinerja buruk dan tidak membayar lebih untuk akuisisi. Selain itu, konglomerat dengan premi yang terkait dengan mereka cenderung memiliki tujuan keuangan, strategis, dan operasional yang sehat.