Collateralized Loan Obligation (CLO)
Apa Collateralized Loan Obligation (CLO)?
Kewajiban pinjaman yang dijaminkan (CLO) adalah sekuritas tunggal yang didukung oleh kumpulan hutang. Proses penyatuan aset menjadi sekuritas yang dapat dipasarkan disebut sekuritisasi. Kewajiban pinjaman yang dijaminkan (CLO) sering kali didukung oleh pinjaman perusahaan dengan peringkat kredit rendah atau pinjaman yang diambil oleh perusahaan ekuitas swasta untuk melakukan pembelian dengan leverage. Kewajiban pinjaman yang dijaminkan mirip dengan kewajiban hipotek yang dijaminkan (CMO), kecuali bahwa hutang yang mendasarinya memiliki jenis dan karakter yang berbeda — pinjaman perusahaan dan bukan hipotek.
Dengan CLO, investor menerima pembayaran hutang terjadwal dari pinjaman yang mendasarinya, dengan asumsi sebagian besar risiko jika peminjam gagal bayar. Sebagai imbalan untuk mengambil risiko gagal bayar, investor ditawari keragaman yang lebih besar dan potensi pengembalian yang lebih tinggi dari rata-rata. Sebuah standar adalah ketika peminjam gagal untuk melakukan pembayaran pada pinjaman atau hipotek untuk jangka waktu.
Bagaimana Collateralized Loan Obligations (CLO) Bekerja
Pinjaman — biasanya pinjaman bank hak gadai pertama untuk bisnis — yang berperingkat di bawah nilai investasi awalnya dijual kepada manajer CLO yang menggabungkan beberapa pinjaman (umumnya 100 hingga 225) bersama-sama dan mengelola konsolidasi, secara aktif membeli dan menjual pinjaman. Untuk mendanai pembelian hutang baru, manajer CLO menjual saham di CLO kepada investor luar dalam struktur yang disebut tranches. Setiap tahap adalah bagian dari CLO, dan menentukan siapa yang akan dibayar pertama kali saat pembayaran pinjaman yang mendasarinya dilakukan. Ini juga menentukan risiko yang terkait dengan investasi karena investor yang dibayar terakhir memiliki risiko gagal bayar yang lebih tinggi dari pinjaman yang mendasarinya. Investor yang dibayar lebih dulu memiliki risiko keseluruhan yang lebih rendah, tetapi mereka menerima pembayaran bunga yang lebih kecil, sebagai hasilnya. Investor yang berada di tahap akhir mungkin dibayar terakhir, tetapi pembayaran bunga lebih tinggi untuk mengkompensasi risiko.
Poin Penting
- Kewajiban pinjaman yang dijaminkan (CLO) adalah sekuritas tunggal yang didukung oleh kumpulan hutang.
- CLO sering kali merupakan pinjaman perusahaan dengan peringkat kredit rendah atau pinjaman yang diambil oleh perusahaan ekuitas swasta untuk melakukan pembelian dengan leverage.
- Dengan CLO, investor menerima pembayaran hutang terjadwal dari pinjaman yang mendasarinya, dengan asumsi sebagian besar risiko jika peminjam gagal bayar.
Ada dua jenis tranche: tranche hutang dan tranche ekuitas. Tranche hutang diperlakukan seperti obligasi dan memiliki peringkat kredit dan pembayaran kupon. Tranche hutang ini selalu berada di garis depan dalam hal pembayaran, meskipun dalam hutang tranche juga ada pecking order. Bagian ekuitas tidak memiliki peringkat kredit dan dibayarkan setelah semua tahap utang. Bagian ekuitas jarang dibayar dengan arus kas tetapi menawarkan kepemilikan di CLO itu sendiri jika terjadi penjualan.
CLO adalah instrumen yang dikelola secara aktif: manajer dapat — dan melakukan — membeli dan menjual pinjaman bank individu dalam kumpulan agunan yang mendasarinya dalam upaya untuk mencetak keuntungan dan meminimalkan kerugian. Selain itu, sebagian besar hutang CLO didukung oleh agunan berkualitas tinggi, memperkecil kemungkinan likuidasi, dan membuatnya lebih siap untuk menahan volatilitas pasar.
Referensi cepat
CLO menawarkan pengembalian yang lebih tinggi dari rata-rata karena investor mengasumsikan lebih banyak risiko dengan membeli hutang dengan peringkat rendah.
Pertimbangan Khusus untuk CLO
Beberapa orang berpendapat bahwa CLO tidak terlalu berisiko. Sebuah studi oleh Guggenheim Investments, sebuah firma manajemen aset, menemukan bahwa dari tahun 1994 hingga 2013, CLO mengalami tingkat gagal bayar yang jauh lebih rendah daripada obligasi korporasi. Meski begitu, ini adalah investasi yang canggih, dan biasanya, hanya investor institusional besar yang membeli tahapan dalam CLO. Dengan kata lain, perusahaan berskala, seperti perusahaan asuransi, dengan cepat membeli tranche utang tingkat senior untuk memastikan risiko rendah dan arus kas yang stabil. Reksa dana dan ETF biasanya membeli tranche utang tingkat junior dengan risiko lebih tinggi dan pembayaran bunga lebih tinggi. Jika seorang investor individu berinvestasi dalam reksa dana dengan tahap hutang junior, investor tersebut mengambil risiko gagal bayar yang proporsional.
Pertanyaan yang Sering Diajukan
Apa yang dimaksud dengan Collateralized Loan Obligation (CLO)?
A Collateralized Loan Obligation (CLO) adalah jenis keamanan yang memungkinkan investor untuk membeli bunga dalam portofolio pinjaman perusahaan yang terdiversifikasi. Perusahaan yang menjual CLO akan membeli sejumlah besar pinjaman korporasi dari peminjam seperti perusahaan swasta dan perusahaan ekuitas swasta , dan kemudian akan mengemas pinjaman tersebut menjadi satu sekuritas CLO. CLO kemudian dijual kepada investor dalam berbagai bagian, yang disebut “tranche”, dengan masing-masing tranche menawarkan karakteristik risk-reward-nya sendiri.
Apa perbedaan antara debt tranche dan equity tranche?
Ada dua jenis tranche utama yang digunakan saat menjual CLO: tranche hutang dan tranche ekuitas. Tranche hutang adalah tranche yang menawarkan kepada investor aliran bunga dan pembayaran pokok tertentu, serupa dengan yang ditawarkan oleh instrumen hutang lain seperti surat hutang atau obligasi korporasi. Di sisi lain, bagian ekuitas tidak membayar arus kas yang dijadwalkan kepada investor, tetapi menawarkan bagian dari nilai CLO jika CLO dijual kembali di masa mendatang. Dalam setiap kategori ini, banyak tahapan yang berbeda mungkin tersedia, dengan tahapan yang lebih berisiko menawarkan potensi pengembalian yang lebih tinggi.
Apa perbedaan antara CLO dan Collateralized Mortgage Obligation (CMO)?
CLO mirip dengan Collateralized Mortgage Obligations (CMOs) , di mana kedua sekuritas tersebut didasarkan pada portofolio besar instrumen utang yang mendasarinya. Perbedaan utama di antara mereka, bagaimanapun, adalah bahwa CLO didasarkan pada hutang perusahaan, sedangkan CMO didasarkan pada pinjaman hipotek. CLO dan CMO adalah contoh derivatif kredit .