Ensiklopedia keuangan

Cara Memilih Metode Penilaian Saham Terbaik

Saat memutuskan metode penilaian mana yang akan digunakan untuk menilai saham untuk pertama kalinya, mudah untuk kewalahan dengan banyaknya teknik penilaian yang tersedia bagi investor. Ada metode penilaian yang cukup mudah, sementara yang lain lebih terlibat dan rumit. 

Sayangnya, tidak ada satu metode yang paling cocok untuk setiap situasi. Setiap saham berbeda, dan setiap industri atau sektor memiliki karakteristik unik yang mungkin memerlukan beberapa metode penilaian. Dalam artikel ini, kita akan membahas metode penilaian yang paling umum dan kapan menggunakannya.

Apa Cara Memilih Metode Penilaian Saham Terbaik?

  • Ada beberapa metode untuk menilai perusahaan atau sahamnya, masing-masing dengan kekuatan dan kelemahannya sendiri.
  • Beberapa model mencoba menjabarkan nilai intrinsik perusahaan berdasarkan laporan keuangan dan proyeknya sendiri, sementara yang lain melihat penilaian relatif terhadap rekan-rekan.
  • Untuk perusahaan yang membayar dividen, model diskon seperti model pertumbuhan Gordon seringkali sederhana dan cukup dapat diandalkan – tetapi banyak perusahaan tidak membayar dividen.
  • Seringkali, pendekatan berganda dapat digunakan untuk membuat evaluasi komparatif dari nilai perusahaan di pasar terhadap pesaingnya atau pasar yang lebih luas.
  • Saat memilih metode penilaian, pastikan metode tersebut sesuai untuk perusahaan yang Anda analisis, dan jika lebih dari satu metode penilaian yang sesuai, gunakan keduanya untuk menghasilkan estimasi yang lebih baik.

Dua Kategori Model Penilaian

Metode penilaian biasanya terbagi dalam dua kategori utama: penilaian absolut dan penilaian relatif.

Penilaian Mutlak

Model penilaian absolut mencoba menemukan nilai intrinsik atau “sebenarnya” dari sebuah investasi hanya berdasarkan pada fundamental. Melihat fundamental berarti Anda hanya akan fokus pada hal-hal seperti dividen, arus kas, dan tingkat pertumbuhan untuk satu perusahaan — dan tidak mengkhawatirkan perusahaan lain mana pun. Model penilaian yang termasuk dalam kategori ini antara lain model diskonto deviden, model arus kas diskonto, model pendapatan residual, dan model berbasis aset.

Penilaian Relatif

Model penilaian relatif , sebaliknya, beroperasi dengan membandingkan perusahaan yang bersangkutan dengan perusahaan serupa lainnya. Metode ini melibatkan penghitungan kelipatan dan rasio, seperti rasio harga terhadap pendapatan (P / E), dan membandingkannya dengan kelipatan perusahaan serupa. Misalnya, jika P / E perusahaan lebih rendah dari P / E perusahaan sejenis, perusahaan asal mungkin dianggap undervalued. Biasanya, model penilaian relatif jauh lebih mudah dan lebih cepat untuk dihitung daripada model penilaian absolut, itulah sebabnya banyak investor dan analis memulai analisis mereka dengan model ini.

Mari kita lihat beberapa metode penilaian yang lebih populer yang tersedia bagi investor, dan lihat kapan waktu yang tepat untuk menggunakan setiap model. 

Model Diskon Dividen (DDM)

The diskon dividen Model (DDM) adalah salah satu yang paling dasar dari model penilaian mutlak. Model diskon dividen menghitung nilai “sebenarnya” dari suatu perusahaan berdasarkan dividen yang dibayarkan perusahaan kepada pemegang sahamnya. Pembenaran untuk menggunakan dividen untuk menilai perusahaan adalah bahwa dividen mewakili arus kas aktual yang masuk ke pemegang saham, jadi menilai nilai sekarang dari arus kas ini akan memberi Anda nilai berapa harga saham yang seharusnya.

Langkah pertama adalah menentukan apakah perusahaan membayar dividen.

Langkah kedua adalah menentukan apakah dividen stabil dan dapat diprediksi karena tidak cukup bagi perusahaan untuk hanya membagikan dividen. Perusahaan yang membayar dividen yang stabil dan dapat diprediksi biasanya adalah perusahaan blue chip yang matang di industri yang berkembang dengan baik. Jenis perusahaan ini seringkali paling cocok untuk model penilaian DDM. Misalnya, tinjau dividen dan pendapatan perusahaan XYZ di bawah ini dan tentukan apakah model DDM akan sesuai untuk perusahaan:

Dalam contoh di atas, laba per saham (EPS) secara konsisten tumbuh pada tingkat rata-rata 5%, dan dividen juga tumbuh pada tingkat yang sama. Dividen perusahaan konsisten dengan tren pendapatannya, yang semestinya memudahkan untuk memprediksi dividen untuk periode mendatang. Selain itu, Anda harus memeriksa rasio pembayaran untuk memastikan rasio tersebut konsisten. Dalam hal ini, rasionya adalah 0,125 untuk semua enam tahun, yang menjadikan perusahaan ini kandidat yang ideal untuk model diskon dividen. 

The Gordon Growth Model (GGM) secara luas digunakan untuk menentukan nilai intrinsik saham berdasarkan serangkaian masa depan dividen yang tumbuh pada tingkat yang konstan. Ini adalah varian populer dan langsung dari mode diskon dividen (DDM).

Model Arus Kas Diskon (DCF)

Bagaimana jika perusahaan tidak membagikan dividen atau pola dividennya tidak teratur? Dalam kasus ini, lanjutkan untuk memeriksa apakah perusahaan memenuhi kriteria untuk menggunakan model  arus kas diskonto (DCF) . Alih-alih melihat dividen, model DCF menggunakan arus kas masa depan yang didiskon dari perusahaan untuk menilai bisnis. Keuntungan besar dari pendekatan ini adalah dapat digunakan dengan berbagai macam perusahaan yang tidak membayar dividen, dan bahkan untuk perusahaan yang membayar dividen, seperti perusahaan XYZ pada contoh sebelumnya.

Model DCF memiliki beberapa variasi, tetapi bentuk yang paling umum digunakan adalah model DCF Dua Tahap. Dalam variasi ini, arus kas bebas biasanya diperkirakan selama lima hingga 10 tahun, dan kemudian nilai terminal dihitung untuk memperhitungkan semua arus kas di luar periode yang diperkirakan. Persyaratan pertama untuk menggunakan model ini adalah agar perusahaan memiliki arus kas bebas yang positif dan dapat diprediksi. Berdasarkan persyaratan ini saja, Anda akan menemukan bahwa banyak perusahaan kecil dengan pertumbuhan tinggi dan perusahaan tidak dewasa akan dikeluarkan karena pengeluaran modal besar yang biasanya dihadapi oleh perusahaan-perusahaan ini.

Sebagai contoh, mari kita lihat arus kas dari perusahaan berikut:

Dalam potret ini, perusahaan telah menghasilkan arus kas operasi positif yang meningkat , yang merupakan hal yang baik. Namun, Anda dapat melihat dari besarnya pengeluaran barang modal bahwa perusahaan masih menginvestasikan sebagian besar uangnya kembali ke dalam bisnis agar dapat berkembang. Akibatnya, perusahaan memiliki arus kas bebas negatif selama empat dari enam tahun, yang membuatnya sangat sulit atau hampir tidak mungkin untuk memprediksi arus kas untuk lima hingga 10 tahun ke depan.

Untuk menggunakan model DCF paling efektif, perusahaan target umumnya harus memiliki arus kas bebas yang stabil, positif, dan dapat diprediksi. Perusahaan yang memiliki arus kas ideal yang sesuai untuk model DCF biasanya adalah  perusahaan dewasa yang telah melewati tahap pertumbuhan. 

1:55

Model yang Dapat Dibandingkan

Model terakhir adalah semacam model penampung-semua yang dapat digunakan jika Anda tidak dapat menilai perusahaan menggunakan salah satu model lain, atau jika Anda tidak ingin menghabiskan waktu untuk mengolah angka. Model ini tidak berusaha menemukan nilai intrinsik saham seperti dua model penilaian sebelumnya. Sebaliknya, ia membandingkan kelipatan harga saham dengan tolok ukur untuk menentukan apakah saham tersebut relatif undervalued atau overvalued. Dasar pemikirannya adalah Law of One Price yang menyatakan bahwa dua aset yang serupa harus dijual dengan harga yang sama. Sifat intuitif model ini adalah salah satu alasan mengapa model ini sangat populer.

Alasan mengapa model pembanding dapat digunakan di hampir semua keadaan adalah karena banyaknya kelipatan yang dapat digunakan, seperti price-to-earnings (P / E), price-to-book (P / B) , price-to-sales (P / S), price-to-cash flow (P / CF), dan banyak lagi lainnya. Dari rasio-rasio tersebut, rasio P / E adalah yang paling umum digunakan karena berfokus pada pendapatan perusahaan, yang merupakan salah satu pendorong utama nilai investasi.

Kapan Anda bisa menggunakan kelipatan P / E untuk perbandingan? Anda biasanya dapat menggunakannya jika perusahaan diperdagangkan secara publik karena Anda akan membutuhkan harga saham dan pendapatan perusahaan. Kedua, perusahaan harus menghasilkan laba positif karena perbandingan menggunakan kelipatan P / E negatif tidak akan ada artinya. Terakhir, kualitas laba harus kuat. Artinya, laba tidak boleh terlalu fluktuatif, dan praktik akuntansi yang digunakan oleh manajemen tidak boleh mendistorsi laba yang dilaporkan secara drastis.

Ini hanyalah beberapa kriteria utama yang harus dilihat investor ketika memilih rasio atau kelipatan mana yang akan digunakan. Jika kelipatan P / E tidak dapat digunakan, pilih rasio yang berbeda, seperti kelipatan harga-ke-penjualan atau harga-ke-arus kas.

Garis bawah

Tidak ada model penilaian tunggal yang cocok untuk setiap situasi, namun dengan mengetahui karakteristik perusahaan, Anda dapat memilih model penilaian yang paling sesuai dengan situasi tersebut. Selain itu, investor tidak dibatasi hanya menggunakan satu model. Seringkali, investor akan melakukan beberapa penilaian untuk membuat berbagai kemungkinan nilai atau rata-rata semua penilaian menjadi satu. Dengan analisis saham, terkadang ini bukan pertanyaan tentang alat yang tepat untuk pekerjaan itu, melainkan berapa banyak alat yang Anda gunakan untuk mendapatkan berbagai wawasan dari angka-angka tersebut.