Mengapa Tango Mata Uang China dengan USD

Dibutuhkan dua orang untuk menari tango, tetapi kecuali jika kedua pasangan bergerak dalam kohesi yang sempurna, urutan manuver yang anggun dapat direduksi menjadi serangkaian gerakan canggung. Penggambaran yang terakhir tampaknya sangat tepat dalam menjelaskan perputaran antara yuan Tiongkok dan dolar AS, berkat sikap keras hati Tiongkok pada topik apresiasi yuan dan keengganan Amerika Serikat untuk menjadi mitra dalam tango mata uang ini.

Banyak hal yang dipertaruhkan di sini. Masalah revaluasi yuan yang diperdebatkan memiliki implikasi tidak hanya untuk dua ekonomi terbesar di dunia dan ekonomi global, tetapi juga untuk kesejahteraan pribadi Anda melalui potensi dampaknya pada pengeluaran, investasi, dan bahkan prospek pekerjaan Anda.

Keajaiban Ekonomi

Cina memulai transisinya menjadi kekuatan global pada tahun 1978, ketika Deng Xiaoping mengantarkan reformasi ekonomi yang luas. Dalam tiga dekade dari 1980 hingga 2010, Cina mencapai pertumbuhan PDB rata-rata 10%, dalam proses mengangkat setengah dari 1,3 miliar penduduknya keluar dari kemiskinan. Ekonomi Tiongkok tumbuh lima kali lipat dalam dolar dari tahun 2003 hingga 2013, dan pada $ 9,2 triliun, itu dengan mudah menjadi ekonomi terbesar kedua di dunia pada akhir periode itu.

Namun terlepas dari lintasan pertumbuhan yang melambat yang membuat ekonomi tumbuh “hanya” 7,7% pada tahun 2013, China tampaknya berada di jalur untuk melampaui Amerika Serikat sebagai ekonomi terbesar di dunia sekitar tahun 2020-an. Faktanya, berdasarkan pertumbuhan jangka panjang global yang dirilis oleh Organisasi untuk Kerjasama Ekonomi dan Pembangunan di November 2012. (Perlu dicatat bahwa perkiraan bullish tentang prospek pertumbuhan jangka panjang China dipandang dengan skeptis yang cukup besar oleh semakin banyak ekonom dan pengamat pasar.)

Pertumbuhan pesat China sejak 1980-an telah didorong oleh ekspor besar-besaran. Sebagian besar dari ekspor ini masuk ke AS, yang melampaui Uni Eropa sebagai pasar ekspor terbesar China pada tahun 2012. China, pada gilirannya, adalah mitra dagang terbesar kedua Amerika Serikat hingga Juli 2019, dan ekspor terbesar ketiganya. pasar, dan sejauh ini sumber impor terbesarnya. Ekspansi luar biasa dalam hubungan ekonomi antara AS dan China – yang dipercepat dengan masuknya China ke dalam Organisasi Perdagangan Dunia pada tahun 2001 – terbukti dalam peningkatan total perdagangan antara kedua negara lebih dari 100 kali lipat, dari $ 5 miliar pada tahun 1981 menjadi $ 559. miliar pada tahun 2013.

Perang Dagang AS China

Pada 2018, pemerintahan Trump, yang secara rutin menuduh China memanipulasi mata uangnya untuk meningkatkan ekspornya, meluncurkan serangkaian tarif terhadap impor China. China membalas dengan tarifnya sendiri atas impor AS, dan dua ekonomi terbesar dunia telah meningkatkan ketegangan perdagangan selama musim panas 2019. Pada 5 Agustus 2019, China menurunkan nilai Yuan di bawah patok 7 banding 1 terhadap dolar. sebagai tanggapan atas serangkaian tarif baru AS atas barang senilai $ 300 miliar yang akan mulai berlaku 1 September.

Kebijakan Mata Uang China

Landasan kebijakan ekonomi China adalah mengelola nilai tukar yuan untuk menguntungkan ekspornya. China tidak memiliki nilai tukar mengambang yang ditentukan oleh kekuatan pasar, seperti halnya dengan sebagian besar negara ekonomi maju. Sebaliknya, ia mematok mata uangnya, yuan (atau renminbi ), ke dolar AS. Yuan dipatok ke greenback pada 8,28 terhadap dolar selama lebih dari satu dekade mulai tahun 1994. Baru pada Juli 2005, karena tekanan dari mitra dagang utama China, yuan diizinkan untuk mengapresiasi sebesar 2,1% terhadap dolar., dan juga dipindahkan ke sistem “pelampung terkelola” terhadap sekeranjang mata uang utama yang termasuk dolar AS. Selama tiga tahun berikutnya, yuan dibiarkan terapresiasi sekitar 21% ke level 6,83 per dolar. Pada Juli 2008, China menghentikan apresiasi yuan karena permintaan dunia akan produk China merosot akibat krisis keuangan global. Pada Juni 2010, Tiongkok melanjutkan kebijakannya untuk menaikkan yuan secara bertahap, dan pada Desember 2013, mata uang tersebut secara kumulatif terapresiasi sekitar 12% menjadi 6,11.

Nilai sebenarnya dari yuan sulit untuk dipastikan, dan meskipun berbagai penelitian selama bertahun-tahun menunjukkan berbagai macam undervaluation – dari serendah 3% hingga setinggi 50% – kesepakatan umumnya adalah bahwa mata uang tersebut secara substansial undervalued. Dengan menjaga yuan pada level rendah secara artifisial, China membuat ekspornya lebih kompetitif di pasar global. tingkat referensi harian yang ditetapkan oleh People’s Bank of China (PBOC) dan membiarkan mata uang berfluktuasi dalam pita tetap (ditetapkan pada 1% per Januari 2014) di kedua sisi tingkat referensi. Karena yuan akan menguat secara signifikan terhadap greenback jika dibiarkan mengambang bebas, China membatasi kenaikannya dengan membeli dolar dan menjual yuan. Akumulasi dolar tanpa henti ini menyebabkan cadangan devisa China tumbuh ke rekor $ 3,82 triliun pada kuartal keempat 2013.

Opposing Viewpoints

China memandang fokusnya pada ekspor sebagai salah satu cara utama untuk mencapai tujuan pertumbuhan jangka panjangnya. Sudut pandang ini didukung oleh fakta bahwa sebagian besar negara di era modern, terutama Macan Asia, telah mencapai peningkatan yang berkelanjutan dalam pendapatan per kapita untuk warga negara mereka terutama melalui pertumbuhan yang berorientasi ekspor.

Akibatnya, China secara konsisten menolak seruan untuk revisi kenaikan yuan yang substansial, karena revaluasi semacam itu dapat berdampak buruk pada ekspor dan pertumbuhan ekonomi , yang pada gilirannya dapat menyebabkan ketidakstabilan politik. Ada preseden untuk kehati-hatian ini, berdasarkan pengalaman Jepang pada akhir 1980-an dan 1990-an. Apresiasi 200% yen terhadap dolar dari 1985 hingga 1995 berkontribusi pada periode deflasi berkepanjangan di Jepang dan “dekade yang hilang” pertumbuhan ekonomi negara itu. Kenaikan tajam yen dipicu oleh Persetujuan Plaza tahun 1985 , sebuah kesepakatan untuk mendepresiasi dolar untuk membendung defisit neraca berjalan AS yang melonjak dan surplus neraca berjalan yang sangat besar di Jepang dan Eropa pada awal 1980-an.

Tuntutan dalam beberapa tahun terakhir oleh anggota parlemen AS untuk menilai kembali yuan telah tumbuh secara proporsional dengan defisit perdagangan negara yang berkembang dengan China, yang melonjak dari $ 10 miliar pada tahun 1990 menjadi $ 315 miliar pada tahun 2012. Kritikus kebijakan mata uang Tiongkok mengklaim bahwa nilai yuan yang terlalu rendah memperburuk global ketidakseimbangan dan biaya pekerjaan. Menurut sebuah studi oleh Economic Policy Institute pada tahun 2011, AS kehilangan 2,7 juta pekerjaan – terutama di sektor manufaktur – antara tahun 2001 (ketika China memasuki WTO) dan 2011, yang mengakibatkan kerugian upah tahunan sebesar $ 37 miliar karena para pekerja terampil ini mengungsi. harus puas dengan pekerjaan yang bayarannya jauh lebih sedikit.

Kritik lain terhadap kebijakan mata uang China adalah hal itu menghalangi munculnya pasar konsumen domestik yang kuat di negara tersebut karena:

a) yuan yang rendah mendorong investasi berlebihan di sektor manufaktur ekspor China dengan mengorbankan pasar domestik, dan

b) mata uang yang dinilai terlalu rendah membuat impor ke China lebih mahal dan di luar jangkauan warga negara biasa.

Implikasi Revaluasi Yuan

Secara keseluruhan, efek dari kebijakan mata uang China cukup kompleks. Di satu sisi, yuan yang diremehkan mirip dengan subsidi ekspor yang memberi konsumen AS akses ke barang-barang manufaktur yang murah dan berlimpah, sehingga menurunkan pengeluaran dan biaya hidup mereka. Selain itu, China mendaur ulang surplus dolar yang sangat besar untuk pembelian Treasury AS, yang membantu pemerintah AS mendanai defisit anggarannya dan menjaga imbal hasil obligasi tetap rendah. China adalah pemegang Treasury AS terbesar di dunia pada November 2013, memegang $ 1,317 triliun atau sekitar 23% dari total yang dikeluarkan. Di sisi lain, yuan yang rendah membuat ekspor AS ke China relatif mahal, yang membatasi pertumbuhan ekspor AS dan karenanya akan memperlebar defisit perdagangan. Seperti disebutkan sebelumnya, yuan yang terlalu rendah juga telah menyebabkan transfer permanen ratusan ribu pekerjaan manufaktur keluar dari AS.

Revaluasi yuan yang substansial dan tiba-tiba, meski tidak mungkin, akan membuat ekspor China tidak kompetitif. Meskipun membanjirnya impor murah ke AS akan melambat, meningkatkan defisit perdagangannya dengan China, konsumen AS harus mencari banyak barang manufaktur mereka – seperti komputer dan peralatan komunikasi, mainan dan game, pakaian dan alas kaki – dari tempat lain. Revaluasi Yuan mungkin tidak banyak membantu membendung eksodus pekerjaan manufaktur AS, karena ini mungkin hanya berpindah dari China ke yurisdiksi berbiaya rendah lainnya.

Faktor-faktor yang Meringankan dan Kilatan Harapan

Ada beberapa faktor yang meringankan dan secercah harapan tentang masalah revaluasi yuan. Sejumlah analis berpendapat bahwa salah satu alasan kenaikan besar impor AS dari China adalah karena rantai pasokan global. Secara khusus, sebagian besar impor ini berasal dari perusahaan multinasional yang berbasis di China yang menggunakan fasilitas yang berlokasi di negara tersebut sebagai titik perakitan akhir untuk produk mereka. Banyak dari perusahaan ini telah memindahkan fasilitas produksinya dari negara berbiaya tinggi seperti Jepang dan Taiwan ke China.

Selain itu, peningkatan surplus neraca berjalan China dan pertumbuhan cadangan devisa telah melambat secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir. Jadi, meskipun yuan menguat kurang dari 4% terhadap dolar pada tahun 2012-13, beberapa analis berpikir bahwa mata uang tersebut tidak undervalued seperti sebelumnya.

PBOC mengatakan pada November 2013 bahwa China tidak melihat manfaat lebih lanjut untuk meningkatkan kepemilikan mata uang asingnya. Ini telah ditafsirkan sebagai sinyal bahwa pembelian dolar yang membatasi kenaikan yuan dapat diturunkan, memungkinkan mata uang terapresiasi secara bertahap.

Akhirnya, kekhawatiran bahwa China akan melepaskan kepemilikannya atas Treasury AS jika terjadi revaluasi yuan tampaknya terlalu berlebihan. Ukuran kepemilikan Treasury China sendiri merupakan argumen yang menentang revaluasi yuan yang tiba-tiba, karena kenaikan 10% dalam semalam dalam mata uang akan diterjemahkan menjadi kerugian nosional $ 130 miliar pada kepemilikan Treasury China dalam denominasi dolar AS.

Garis bawah

Sedikit yang bisa diperoleh oleh anggota parlemen AS yang mencoba membuat Departemen Keuangan AS mengutip China sebagai “manipulator mata uang” atau dengan memperkenalkan tagihan di Kongres yang bertujuan untuk memaksa laju reformasi mata uang China, karena ini mungkin hanya memperkuat tekad China untuk mengambil keputusannya. memiliki waktu sendiri untuk mengubah kebijakan mata uangnya.

Kepala yang lebih dingin perlu menang ketika menangani masalah yang membara ini, karena skenario terburuknya adalah perang perdagangan yang sengit antara dua ekonomi terbesar di dunia. Perang perdagangan akan menciptakan gejolak keuangan global dan mendatangkan malapetaka pada portofolio investasi, selain mengekang pertumbuhan ekonomi global dan bahkan mungkin memicu resesi .

Tapi skenario menakutkan itu sangat tidak mungkin, bahkan jika retorikanya disebarluaskan oleh kedua belah pihak. Hasil yang paling mungkin terjadi ke depan adalah salah satu apresiasi yuan secara bertahap, disertai dengan pembongkaran kontrol mata uang yang terukur karena China bergerak menuju mata uang yang dapat dikonversi secara bebas. Jadi mungkin perlu beberapa tahun sebelum yuan mengakhiri tango dengan greenback dan keluar dengan sendirinya.