Pasar Obligasi: A Look Back

Banyak investor ritel menghindari pasar obligasi karena tidak menawarkan tingkat potensi kenaikan yang sama seperti pasar saham. Meskipun pasar obligasi berbeda dengan pasar saham, sebaiknya tidak diabaikan. Ukurannya sebanding dengan pasar saham dan memiliki kedalaman yang luar biasa. Buku “Triumph Of The Optimists: 101 Years Of Global Investment Returns” (2002), oleh Dimson, Marsh, dan Staunton dapat membantu kita meninjau obligasi di abad ke-20. Kami kemudian akan mempertimbangkan dampak inovasi. Terakhir, kita akan melihat pengembalian pasar obligasi selama dua dekade pertama abad ke-21.

Abad yang Tidak Baik bagi Investor Obligasi

Investor ekuitas menang atas investor obligasi selama abad ke-20. The premi risiko dibangun ke obligasi selama 1900 jauh terlalu rendah untuk mengkompensasi investor untuk kekacauan yang akan datang. Periode ini melihat dua pasar bearish dan bull sekuler di pendapatan tetap AS. Inflasi memuncak pada akhir Perang Dunia Pertama dan Kedua sebagai akibat dari peningkatan pengeluaran pemerintah selama periode tersebut.

Pasar banteng pertama dimulai setelah Perang Dunia I dan berlangsung hingga setelah Perang Dunia II. Menurut Dimson, Marsh, dan Staunton, pemerintah AS mempertahankan imbal hasil obligasi secara artifisial rendah selama periode inflasi Perang Dunia II dan hingga 1951. Baru setelah pembatasan ini dicabut, pasar obligasi mulai mencerminkan lingkungan inflasi yang baru.. Misalnya, dari terendah 1,9% pada tahun 1951, imbal hasil obligasi AS jangka panjang kemudian naik ke level tertinggi hampir 15% pada tahun 1981. Ini adalah titik balik untuk pasar bullish kedua di abad ini.

Grafik di bawah ini menunjukkan imbal hasil obligasi pemerintah yang sebenarnya untuk abad ke-20. Semua negara yang tercantum dalam tabel di bawah ini menunjukkan pengembalian riil positif di pasar ekuitas mereka selama periode ini. Ironisnya, hal yang sama tidak berlaku untuk pasar obligasi mereka.

Negara-negara yang menunjukkan hasil nyata negatif adalah yang paling terpengaruh oleh perang dunia. Misalnya, Jerman melihat dua periode di mana pendapatan tetap hampir musnah. Selama dua periode terburuk, 1922-23, inflasi mencapai 209.000.000.000% yang tak terduga. Menurut “Triumph of the Optimists”, 300 pabrik kertas dan 150 percetakan dengan 2.000 mesin cetak bekerja siang dan malam untuk mengakomodasi permintaan uang kertas selama periode ini. Abad ke-20 memiliki lebih dari satu episode hiperinflasi, tetapi yang dilihat Jerman pada awal 1920-an sangat parah.

Grafik di bawah ini membandingkan imbal hasil obligasi pemerintah riil untuk paruh pertama dan kedua abad ke-20. Perhatikan bagaimana negara-negara yang melihat pasar obligasi mereka berkinerja sangat buruk di paruh pertama abad ke-20 melihat pembalikan nasib mereka di paruh kedua:

Ilustrasi ini memberi Anda perasaan yang baik tentang pasar obligasi pemerintah. Menurut Dimson, Marsh, dan Staunton, pasar obligasi korporasi AS juga lebih baik. Obligasi korporasi AS bertambah rata-rata 100 basis poin di atas obligasi pemerintah yang sebanding selama abad ke-20. Mereka menghitung bahwa kira-kira setengah dari perbedaan ini terkait dengan premi gagal bayar. Separuh lainnya terkait dengan default, downgrade , dan panggilan awal.

Pasar Obligasi Tidak Akan Sama

Pada tahun 1970-an, globalisasi pasar dunia dimulai lagi dengan sungguh-sungguh. Tidak sejak Zaman Emas dunia melihat globalisasi seperti itu, dan ini benar-benar akan mulai berdampak pada pasar obligasi pada 1980-an. Hingga saat itu, investor ritel, reksa dana, dan investor asing belum menjadi bagian besar dari pasar obligasi. Artikel “Manajemen Pendapatan Tetap: Masa Lalu, Sekarang, dan Masa Depan” oleh Daniel Fuss memberikan analisis yang berguna. Menurut Fuss, pasar obligasi akan melihat lebih banyak perkembangan dan inovasi dalam dua dekade terakhir abad ke-20 dibandingkan dengan dua abad sebelumnya. Misalnya, kelas aset baru seperti sekuritas yang dilindungi inflasi , sekuritas beragun aset (ABS), sekuritas beragun hipotek, sekuritas berimbal hasil tinggi, dan obligasi bencana telah dibuat. Investor awal dalam sekuritas baru ini diberi kompensasi karena mengambil tantangan untuk memahami dan menentukan harga.

Dampak Inovasi

Pasar obligasi memasuki abad ke-21 yang keluar dari pasar bullish terbesarnya. Imbal hasil obligasi jangka panjang menurun dari hampir 15% pada tahun 1981 menjadi 7% pada akhir abad ini, yang menyebabkan harga obligasi lebih tinggi. Inovasi di pasar obligasi juga meningkat selama tiga dekade terakhir abad ke-20, dan ini kemungkinan besar akan terus berlanjut. Selain itu, sekuritisasi mungkin tidak dapat dihentikan, dan segala sesuatu dengan arus kas material di masa depan terbuka untuk diubah menjadi ABS. Piutang perawatan kesehatan, biaya reksa dana, dan pinjaman mahasiswa, misalnya, hanyalah beberapa area yang sedang dikembangkan untuk pasar ABS.

Perkembangan lain yang mungkin terjadi adalah derivatif akan menjadi bagian yang lebih signifikan dari pendapatan tetap institusional.Penggunaan instrumen seperti suku bunga berjangka, swap suku bunga, dan credit default swap kemungkinan akan terus tumbuh.Berdasarkan penerbitan dan likuiditas, pasar AS dan Eurobond akan mempertahankan dominasinya di pasar obligasi global.Seiring dengan meningkatnya likuiditas pasar obligasi, dana yang diperdagangkan di bursa obligasi(ETF) akan terus mendapatkan pangsa pasar.ETF dapat mengungkap investasi pendapatan tetap untuk klien ritel melalui perdagangan yang disederhanakan dan peningkatan transparansi.Misalnya, situs web iShares BlackRock berisi data harian tentang ETF bondnya.  Akhirnya, permintaan yang terus berlanjut untuk pendapatan tetap oleh orang-orang seperti dana pensiun hanya akan membantu mempercepat tren ini selama beberapa dekade mendatang.

Obligasi di Abad 21

Pasar bullish obligasi menunjukkan kekuatan yang berkelanjutan di awal abad ke-21, tetapi kekuatan itu membuat masa depan dipertanyakan.Dalam dekade pertama abad ke-21, obligasi mengejutkan sebagian besar pengamat dengan mengungguli pasar saham.  Terlebih lagi, pasar saham menunjukkan volatilitas yang ekstrim selama dekade tersebut. Pasar obligasi relatif stabil, seperti terlihat pada tabel di bawah ini.

Pada September 2019, saham telah kembali ke posisi dominannya selama dekade kedua abad ke-21.Obligasi terus menghasilkan keuntungan yang substansial.Secara khusus, seluruh pasar obligasi AS menguat secara mengesankan selama sebagian besar tahun 2019 karena Federal Reserve memangkas suku bunga.3  Namun, suku bunga yang lebih rendah pada akhirnya berarti pengembalian yang lebih rendah untuk obligasi di masa depan.Di luar Amerika Serikat, imbal hasil obligasi negatif sudah menjadi normal di Jerman dan Jepang.4  Obligasi dengan hasil negatif dijamin kehilangan uang dalam jangka panjang.

Garis bawah

Sebagian besar, berinvestasi dalam pendapatan tetap selama abad terakhir bukanlah proposisi yang terlalu menguntungkan. Akibatnya, investor pendapatan tetap saat ini harus menuntut premi risiko yang lebih tinggi. Jika ini terjadi, ini akan memiliki implikasi penting untuk keputusan alokasi aset. Meningkatnya permintaan akan pendapatan tetap hanya akan membantu inovasi lebih lanjut, yang telah mengubah kelas aset ini dari kolot menjadi modis ..