Bagaimana sistem Bretton Woods mengubah dunia

Kira-kira tiga dekade yang bertepatan dengan pengaturan moneter sistemdianggap sebagai waktu yang relatif stabil, teratur, dan disiplin.Namun mengingat bahwa butuh hampir 15 tahun setelah konferensi 1944 di Bretton Woods sebelum sistem beroperasi penuh dan ada tanda-tanda ketidakstabilan sepanjang era, mungkin belum cukup dibuat kesulitan relatif dalam mencoba mempertahankan sistem.  Daripada melihat Bretton Woods sebagai periode yang ditandai dengan stabilitas, lebih tepat untuk menganggapnya sebagai tahap transisi yang mengantarkan tatanan moneter internasional baru yang masih kita jalani hari ini.

Apa sistem Bretton Woods mengubah dunia?

Pada Juli 1944, delegasi dari 44 negara Sekutu berkumpul di resor pegunungan di Bretton Woods, NH, untuk membahas tatanan moneter internasional yang baru.  Harapannya adalah menciptakan sistem untuk memfasilitasi perdagangan internasional sambil melindungi tujuan kebijakan otonom masing-masing negara.Itu dimaksudkan sebagai alternatif yang lebih unggul dari tatanan moneter antar perang yang bisa dibilang menyebabkan Depresi Hebat dan Perang Dunia II.

Diskusi sebagian besar didominasi olehkepentingan dua negara adidaya ekonomi besar saat itu, Amerika Serikat dan Inggris.Tetapi kedua negara ini jauh dari persatuan dalam kepentingan mereka, dengan Inggris yang bangkit dari perang sebagai negara pengutang utama dan AS siap untuk mengambil peran sebagai kreditor besar dunia.Ingin membuka pasar dunia untuk ekspornya, posisi AS yang diwakili olehHarry Dexter White memprioritaskan fasilitasi perdagangan yang lebih bebas melalui stabilitas nilai tukar tetap.Inggris, diwakili oleh John Maynard Keynes dan menginginkan kebebasan untuk mengejar tujuan kebijakan otonom, mendorong fleksibilitas nilai tukar yang lebih besar untuk memperbaiki masalah neraca pembayaran.

Aturan Sistem Baru

Kompromi dari tarif tetap tapi bisa disesuaikan akhirnya diselesaikan.Negara-negara anggota akanmematok mata uang mereka ke dolar AS, dan untuk memastikan seluruh dunia bahwa mata uangnya dapat diandalkan, AS akan mematok dolar ke emas , dengan harga $ 35 per ounce.Negara-negara anggota akan membeli atau menjual dolar untuk menjaga dalam kisaran 1% dari suku bunga tetap dan dapat menyesuaikan tingkat ini hanya dalam kasus “ketidakseimbangan fundamental” dalam neraca pembayaran.

Untuk memastikan kepatuhan terhadap aturan baru, dua lembaga internasional dibentuk: Dana Moneter Internasional (IMF) dan Bank Internasional untuk Rekonstruksi dan Pembangunan (IBRD; kemudian dikenal sebagai Bank Dunia ).Aturan baru secara resmi diuraikan dalam Artikel Perjanjian IMF.  Ketentuan lebih lanjut dari Artikel menetapkan bahwa pembatasan akun saat ini akan dicabut sementara kontrol modal  diizinkan, untuk menghindari arus modal yang tidak stabil. 

Apa yang gagal diberikan oleh Artikel, bagaimanapun, adalah sanksi yang efektif pada negara-negara surplus neraca pembayaran kronis, definisi singkat dari “ketidakseimbangan fundamental,” dan mata uang internasional baru (proposal Keynes) untuk menambah pasokan emas sebagai tambahan sumber likuiditas.  Lebih lanjut, tidak ada batas waktu yang pasti untuk mengimplementasikan aturan baru, jadi hampir 15 tahun sebelum sistem Bretton Woods benar-benar beroperasi penuh.  Saat ini, sistem sudah menunjukkan tanda-tanda ketidakstabilan.

Tahun-Tahun Awal Bretton Woods

Sementara AS mendorong penerapan segera ketentuan Pasal, kondisi ekonomi yang buruk di sebagian besar dunia pasca-perang membuat pemulihan masalah neraca pembayaran dalam  rezim nilai tukar tetap sulit tanpa kontrol pertukaran akun saat ini dan sumber pendanaan eksternal. Dengan tidak adanya mata uang internasional yang dibuat untuk menyediakan likuiditas tambahan, dan mengingat kapasitas pinjaman IMF dan IBRD yang terbatas, segera menjadi jelas bahwa AS harus menyediakan sumber pendanaan eksternal ini ke seluruh dunia sambil memungkinkan implementasi bertahap dari konversi akun saat ini.

Dari tahun 1946 hingga 1949, AS mengalami surplus neraca pembayaran tahunan rata-rata sebesar $ 2 miliar.  Sebaliknya, pada tahun 1947, negara-negara Eropa menderita defisit neraca pembayaran yang kronis, yang mengakibatkan menipisnya cadangan dolar dan emas mereka dengan cepat.  Daripada menganggap situasi ini menguntungkan, pemerintah AS menyadari bahwa hal itu sangat mengancam kemampuan Eropa untuk menjadi pasar yang berkelanjutan dan vital bagi ekspor Amerika.

Dalam konteks ini, AS mengelola $ 13 miliar pembiayaan ke Eropa melalui Rencana Marshall  pada tahun 1948,  dan sekitar dua lusin negara, mengikuti jejak Inggris, diizinkan untuk mendevaluasi mata uang mereka terhadap dolar pada tahun 1949. Langkah-langkah ini membantu mengurangi kekurangan. dolar dan memulihkan keseimbangan kompetitif dengan mengurangi surplus perdagangan AS.

Marshall Plan dan nilai tukar yang lebih selaras secara kompetitif mengurangi banyak tekanan pada negara-negara Eropa yang mencoba menghidupkan kembali ekonomi mereka yang dilanda perang, memungkinkan mereka untuk mengalami pertumbuhan yang cepat dan memulihkan daya saing mereka vis-à-vis kontrol Bursa AS secara bertahap dicabut, dengan konvertibilitas transaksi berjalan penuh akhirnya tercapai pada akhir tahun 1958. Namun, selama ini kebijakan moneter ekspansif AS yang meningkatkan pasokan dolar, bersama dengan peningkatan daya saing dari negara anggota lainnya, segera membalikkan situasi neraca pembayaran.AS mengalami defisit neraca pembayaran pada 1950-an dan defisit neraca berjalan pada 1959.

Meningkatkan Ketidakstabilan di Era High Bretton Woods

Menipisnya cadangan emas AS yang menyertai defisit ini, sementara tetap sederhana karena keinginan negara lain untuk menyimpan sebagian cadangan mereka dalam aset berdenominasi dolar daripada emas, semakin mengancam stabilitas sistem.Dengan surplus AS dalam akun saat ini menghilang pada tahun 1959 dan kewajiban luar negeri Federal Reserve pertama kali melebihi cadangan emas moneternya pada tahun 1960, hal ini menimbulkan kekhawatiran akan potensi penurunan pasokan emas negara.

Dengan klaim dolar atas emas melebihi pasokan emas yang sebenarnya, ada kekhawatiran bahwa tingkat paritas emas resmi $ 35 per ounce sekarang dinilai terlalu tinggi terhadap dolar.AS khawatir situasi tersebut dapat menciptakanpeluang arbitrase di mana negara-negara anggota akan mencairkan aset dolar mereka untuk emas pada tingkat paritas resmi dan kemudian menjual emas di pasar London dengan harga yang lebih tinggi, akibatnya menghabiskan cadangan emas AS dan mengancam salah satu negara. keunggulan sistem Bretton Woods.

Tetapi sementara negara anggota memiliki insentif individu untuk memanfaatkan peluang arbitrase tersebut, mereka juga memiliki kepentingan kolektif dalam melestarikan sistem.Namun, yang mereka takuti adalah AS mendevaluasi dolar, sehingga membuat aset dolar mereka menjadi kurang berharga.Untuk menghilangkan kekhawatiran ini, calon presiden John F. Kennedy terpaksa mengeluarkan pernyataan di akhir tahun 1960 bahwa jika terpilih dia tidak akan berusaha untuk mendevaluasi  dolar.

Dengan tidak adanya devaluasi, AS membutuhkan upaya bersama oleh negara-negara lain untuk menilai kembali mata uang mereka sendiri.Meskipun ada permintaan untuk revaluasi terkoordinasi untuk memulihkan keseimbangan sistem, negara-negara anggota enggan menilai kembali, tidak ingin kehilangan daya saing mereka sendiri.Sebaliknya, langkah-langkah lain diterapkan, termasuk perluasan kapasitas pinjaman IMF pada tahun 1961 dan pembentukan Gold Pool oleh sejumlah negara Eropa.

Gold Pool mengumpulkan cadangan emas dari beberapa negara Eropa untuk menjaga harga pasar emas agar tidak naik secara signifikan di atas rasio resmi.Antara 1962 dan 1965, pasokan baru dari Afrika Selatan dan Uni Soviet cukup untuk mengimbangi meningkatnya permintaan emas, optimisme apa pun segera memburuk begitu permintaan mulai melebihi pasokan dari 1966 hingga 1968. Menyusul keputusan Prancis untuk meninggalkan Pool pada 1967, Pool runtuh pada tahun berikutnya ketika harga pasar emas di London melonjak, menarik diri dari harga resminya.  (Untuk membaca lebih lanjut, lihat: Sejarah Singkat Standar Emas di Amerika Serikat. )

Runtuhnya Sistem Bretton Woods

Upaya lain untuk menyelamatkan sistem datang dengan diperkenalkannya mata uang internasional — seperti yang diusulkan Keynes pada 1940-an.Ini akan dikeluarkan oleh IMF dan akan menggantikan dolar sebagai mata uang cadangan internasional.Tetapi karena diskusi serius tentang mata uang baru ini — diberi nama Hak Penarikan Khusus (SDR) —hanya dimulai pada tahun 1964, dan dengan penerbitan pertama tidak dilakukan hingga tahun 1970, pemulihannya terbukti terlalu sedikit, terlalu terlambat.

Pada saat SDR pertama kali diterbitkan, total kewajiban luar negeri AS empat kali lipat jumlah cadangan emas moneter AS,  dan meskipun neraca perdagangan barang dagangan mengalami surplus singkatpada tahun 1968-1969, pengembalian defisit setelahnya sudah cukup. tekanan untuk memulai menjalankan cadangan emas AS.  Dengan Prancis membocorkan niatnya untuk menguangkan aset dolar untuk emas dan Inggris meminta untuk menukar $ 750 juta dengan emas pada musim panas 1971, Presiden Richard Nixon menutup jendela emas.19

Dalam upaya terakhir untuk menjaga sistem tetap hidup, negosiasi terjadi pada paruh kedua tahun 1971 yang mengarah pada Perjanjian Smithsonian , di mana Kelompok Sepuluh negara setuju untuk menilai kembali mata uang mereka untuk mencapai devaluasi dolar 7,9%.Namun terlepas dari revaluasi ini, penurunan dolar terjadi lagi pada tahun 1973, menciptakan aliran inflasi modal dari AS ke Kelompok Sepuluh.Pasak ditangguhkan, memungkinkan mata uang mengambang dan membawa sistem Bretton Woods dengan tarif tetap tetapi dapat disesuaikan ke akhir yang pasti.

Garis bawah

Jauh dari periode kerja sama internasional dan tatanan global, tahun-tahun perjanjian Bretton Woods mengungkapkan kesulitan yang melekat dalam mencoba menciptakan dan memelihara tatanan internasional yang mengejar perdagangan bebas dan tidak terkekang sementara juga memungkinkan negara-negara untuk mengejar tujuan kebijakan otonom. Disiplin standar emas dan nilai tukar tetap terbukti terlalu banyak untuk ekonomi yang tumbuh pesat pada berbagai tingkat daya saing. Dengan demonetisasi  emas dan perpindahan ke mata uang mengambang, era Bretton Woods harus dianggap sebagai tahap transisi dari tatanan moneter internasional yang lebih disiplin ke tatanan moneter internasional yang jauh lebih fleksibel.