Teori ekspektasi bias
Apa Teori ekspektasi bias?
Teori ekspektasi bias adalah teori struktur istilah suku bunga. Dalam teori ekspektasi bias suku bunga maju tidak hanya sama dengan penjumlahan ekspektasi pasar saat ini dari suku bunga masa depan, tetapi bias oleh faktor-faktor lain. Hal ini dapat dikontraskan dengan teori ekspektasi murni (juga disebut teori ekspektasi tidak bias) yang menyatakan demikian, dan suku bunga jangka panjang hanya mencerminkan suku bunga jangka pendek yang diharapkan dari total jatuh tempo yang setara. Ada dua bentuk utama teori ekspektasi bias: teori preferensi likuiditas dan teori habitat yang disukai. Teori preferensi likuiditas menjelaskan struktur istilah suku bunga sebagai fungsi preferensi likuiditas investor dan teori habitat yang disukai menjelaskannya sebagai hasil dari pasar yang tersegmentasi sebagian untuk obligasi untuk berbagai jatuh tempo. Kedua teori ini membantu menjelaskan struktur istilah normal yang diamati dengan kurva hasil yang miring ke atas.
Poin Penting
- Teori berdasarkan ekspektasi menegaskan bahwa faktor-faktor selain ekspektasi saat ini dari suku bunga jangka pendek di masa depan mempengaruhi suku bunga jangka panjang saat ini.
- Teori ekspektasi bias membantu menjelaskan mengapa struktur istilah suku bunga biasanya mencakup kurva imbal hasil yang miring ke atas.
- Teori ekspektasi bias memiliki dua varian utama; teori preferensi likuiditas dan teori habitat pilihan.
Memahami Teori Harapan yang Bias
Para pendukung teori ekspektasi bias berpendapat bahwa bentuk kurva imbal hasil dipengaruhi oleh faktor sistematis selain ekspektasi pasar saat ini tentang suku bunga masa depan. Dengan kata lain, kurva imbal hasil dibentuk dari ekspektasi pasar tentang suku bunga masa depan dan juga dari faktor-faktor lain yang mempengaruhi preferensi investor terhadap obligasi dengan jangka waktu yang berbeda.
Jika suku bunga jangka panjang hanya ditentukan oleh ekspektasi saat ini dari suku bunga masa depan, maka kurva hasil yang miring ke atas akan menyiratkan bahwa investor mengharapkan suku bunga jangka pendek akan naik di masa depan. Karena dalam kondisi normal, kurva imbal hasil memang miring ke atas, ini lebih jauh menyiratkan bahwa investor secara konsisten mengharapkan suku bunga jangka pendek pada titik waktu tertentu.
Namun tampaknya tidak demikian, dan tidak jelas mengapa mereka akan melakukannya, atau mengapa mereka pada akhirnya tidak akan menyesuaikan harapan mereka setelah terbukti salah. Teori ekspektasi bias adalah upaya untuk menjelaskan mengapa kurva imbal hasil biasanya miring ke atas dalam hal preferensi investor.
Dua teori ekspektasi bias yang umum adalah teori preferensi likuiditas dan teori habitat yang disukai. Teori preferensi likuiditas menunjukkan bahwa obligasi jangka panjang mengandung premi risiko dan teori habitat yang disukai menunjukkan bahwa penawaran dan permintaan untuk sekuritas jatuh tempo yang berbeda tidak seragam dan oleh karena itu harga ditentukan secara independen dalam jangka waktu yang berbeda.
Teori Preferensi Likuiditas
Secara sederhana, teori preferensi likuiditas menyiratkan bahwa investor lebih suka dan akan membayar premi untuk aset yang lebih likuid. Dengan kata lain, mereka akan menuntut pengembalian yang lebih tinggi untuk keamanan yang kurang likuid dan akan bersedia menerima pengembalian yang lebih rendah untuk keamanan yang lebih likuid. Dengan demikian, teori preferensi likuiditas menjelaskan struktur istilah suku bunga sebagai cerminan dari tingkat yang lebih tinggi yang diminta oleh investor untuk obligasi jangka panjang. Tingkat yang lebih tinggi yang disyaratkan adalah premi likuiditas yang ditentukan oleh perbedaan antara suku bunga pada jangka waktu yang lebih lama dan rata-rata suku bunga masa depan yang diharapkan pada obligasi jangka pendek dengan total waktu yang sama hingga jatuh tempo. Suku bunga berjangka mencerminkan ekspektasi suku bunga dan premi likuiditas yang akan meningkat seiring dengan jangka waktu obligasi. Ini menjelaskan mengapa kurva imbal hasil normal miring ke atas, bahkan jika suku bunga di masa depan diperkirakan akan tetap datar atau bahkan turun sedikit. Karena mereka membawa premi likuiditas, suku bunga berjangka tidak akan menjadi perkiraan yang tidak bias dari ekspektasi pasar dari suku bunga masa depan.
Menurut teori ini, investor memiliki preferensi untuk cakrawala investasi pendek dan lebih memilih untuk tidak memegang sekuritas jangka panjang yang akan membuat mereka berisiko tinggi pada tingkat risiko suku bunga. Untuk meyakinkan investor agar membeli sekuritas jangka panjang, emiten harus menawarkan premi untuk mengkompensasi peningkatan risiko. Teori preferensi likuiditas dapat dilihat pada imbal hasil normal obligasi di mana obligasi jangka panjang, yang biasanya memiliki likuiditas lebih rendah dan membawa risiko suku bunga lebih tinggi daripada obligasi jangka pendek, memiliki imbal hasil yang lebih tinggi untuk mendorong investor untuk membeli obligasi.
Teori Habitat Pilihan
Teori habitat yang disukai mendalilkan bahwa obligasi jangka pendek dan obligasi jangka panjang bukanlah pengganti yang sempurna, dan investor memiliki preferensi untuk obligasi dengan satu jatuh tempo di atas yang lain. Sebaliknya, pasar obligasi dengan jatuh tempo berbeda sebagian tersegmentasi, dengan faktor penawaran dan permintaan yang bertindak agak independen. Namun, karena investor dapat berpindah di antara mereka dan membeli obligasi di luar habitat pilihan mereka, mereka saling terkait.
Dengan kata lain, investor obligasi umumnya lebih memilih obligasi jangka pendek dan tidak akan memilih instrumen hutang jangka panjang daripada obligasi jangka pendek dengan tingkat bunga yang sama. Investor akan bersedia membeli obligasi dengan jatuh tempo yang berbeda hanya jika mereka memperoleh hasil yang lebih tinggi untuk berinvestasi di luar habitat pilihan mereka, yaitu ruang jatuh tempo yang disukai. Namun, pemegang obligasi mungkin lebih memilih untuk memiliki sekuritas jangka pendek karena alasan selain risiko suku bunga dan inflasi .