Lebih baik portofolio Anda dengan alpha dan beta

24.03.2021

Memisahkan satu portofolio menjadi dua portofolio – portofolio alfa dan portofolio beta – memberi investor kendali yang lebih besar atas seluruh kombinasi risiko eksposur. Dengan memilih eksposur Anda ke alfa dan beta secara individual, Anda dapat meningkatkan pengembalian dengan secara konsisten mempertahankan tingkat risiko yang diinginkan dalam portofolio agregat Anda. Baca terus untuk mengetahui bagaimana ini bisa berhasil untuk Anda. (Lihat juga: ” Menambahkan Alfa Tanpa Menambahkan Risiko .”)

Apa Lebih baik portofolio Anda dengan alpha dan beta?

Sebelum kita mulai, Anda perlu memahami beberapa istilah dan konsep utama, yaitu alfa, beta, risiko sistematis, dan risiko khusus .

Beta adalah pengembalian yang dihasilkan dari portofolio yang dapat dikaitkan dengan pengembalian pasar secara keseluruhan. Paparan beta setara dengan paparan risiko sistematis.
Alpha adalah bagian dari pengembalian portofolio yang tidak dapat dikaitkan dengan pengembalian pasar dan dengan demikian tidak tergantung padanya. Paparan alfa setara dengan paparan risiko khusus.
Risiko Sistematis adalah risiko yang berasal dari berinvestasi dalam sekuritas apa pun di pasar. Tingkat risiko sistematis yang dimiliki keamanan individu bergantung pada seberapa berkorelasi dengan pasar secara keseluruhan. Ini secara kuantitatif diwakili oleh paparan beta.
Risiko Idiosyncratic adalah risiko yang berasal dari investasi dalam sekuritas tunggal (atau kelas investasi). Tingkat risiko istimewa yang dimiliki keamanan individu sangat bergantung pada karakteristik uniknya sendiri. Ini secara kuantitatif diwakili oleh paparan alfa. (Catatan: Satu posisi alfa memiliki risiko istimewa sendiri. Ketika portofolio berisi lebih dari satu posisi alfa, portofolio kemudian akan mencerminkan risiko istimewa setiap posisi alfa secara kolektif.)

Kerangka Alfa-Beta

Pengukuran pengembalian portofolio ini disebut kerangka alfa-beta. Persamaan diturunkan dengan analisis regresi linier dengan menggunakan return portofolio dibandingkan dengan return pasar selama periode waktu yang sama. Persamaan yang dihitung dari analisis regresi akan menjadi persamaan garis sederhana yang “paling cocok” dengan data. Kemiringan garis yang dihasilkan dari persamaan ini adalah beta portofolio, dan perpotongan y (bagian yang tidak dapat dijelaskan oleh pengembalian pasar) adalah alfa yang dihasilkan. (Untuk bacaan terkait, lihat ” Beta: Mengukur Fluktuasi Harga .”)

Komponen Eksposur Beta

Portofolio yang dibangun dari beberapa ekuitas secara inheren akan memiliki eksposur beta. Eksposur beta dalam keamanan individu bukanlah nilai tetap selama periode waktu tertentu. Ini berarti risiko sistematis yang tidak dapat dipertahankan pada nilai yang stabil. Dengan memisahkan komponen beta, investor dapat mempertahankan jumlah eksposur beta yang terkontrol sesuai dengan toleransi risiko mereka sendiri. Ini membantu meningkatkan pengembalian portofolio dengan menghasilkan pengembalian portofolio yang lebih konsisten.

Alfa dan beta masing-masing mengekspos portofolio ke risiko khusus dan risiko sistematis; Namun, ini belum tentu merupakan hal yang negatif. Tingkat risiko yang dihadapi investor berkorelasi dengan tingkat pengembalian potensial yang dapat diharapkan.

Sebelum Anda dapat memilih tingkat keterpaparan beta, Anda harus terlebih dahulu memilih indeks yang Anda rasa mewakili pasar secara keseluruhan.Pasar ekuitas keseluruhanbiasanya diwakili olehIndeks S&P 500 .Ini adalah salah satu indeks yang paling banyak digunakan untuk mengukur pergerakan pasar, karena memiliki berbagai macam pilihan investasi.

Jika Anda merasa S&P 500 tidak secara akurat mewakili pasar secara keseluruhan, ada banyak indeks lain yang menurut Anda mungkin lebih cocok untuk Anda. Namun, ada batasan karena banyak indeks lain tidak memiliki variasi pilihan investasi yang luas seperti yang dimiliki S&P 500. Ini biasanya membatasi individu untuk menggunakan indeks S&P 500 untuk mendapatkan keterpaparan beta.

Setelah memilih indeks, Anda harus memilih tingkat keterpaparan beta yang diinginkan untuk portofolio Anda. Jika Anda menginvestasikan 50% dari modal Anda dalam dana Indeks S&P 500 dan menyimpan sisanya dalam bentuk tunai, portofolio Anda memiliki beta 0,5. Jika Anda menginvestasikan 70% dari modal Anda dalam dana Indeks S&P 500 dan menyimpan sisanya dalam bentuk tunai, beta portofolio Anda adalah 0,7. Ini karena S&P 500 mewakili pasar secara keseluruhan, yang berarti akan memiliki beta 1.

Memilih paparan beta sangat bersifat individual, dan akan didasarkan pada banyak faktor. Jika seorang manajer dibandingkan dengan semacam indeks pasar , manajer tersebut mungkin akan memilih untuk memiliki eksposur beta tingkat tinggi. Jika manajer menargetkan pengembalian absolut , mereka mungkin akan memilih untuk memiliki eksposur beta yang agak rendah.

Cara Memperoleh Eksposur Beta

Ada tiga cara dasar untuk memperoleh eksposur beta: membeli dana indeks , membeli kontrak berjangka , atau membeli beberapa kombinasi dari dana indeks dan kontrak berjangka.

Ada keuntungan dan kerugian untuk setiap opsi. Saat menggunakan dana indeks untuk mendapatkan eksposur beta, manajer harus menggunakan sejumlah besar uang tunai untuk menetapkan posisi. Namun, keuntungannya adalah tidak ada batasan waktu untuk membeli dana indeks itu sendiri. Saat membeli indeks berjangka untuk mendapatkan eksposur beta, investor hanya membutuhkan sebagian dari uang tunai untuk mengontrol posisi yang berukuran sama dengan membeli indeks itu sendiri. Kerugiannya adalah seseorang harus memilih tanggal penyelesaian untuk kontrak berjangka, dan perputaran ini dapat menimbulkan biaya transaksi yang lebih tinggi .

Komponen Alpha

Agar investasi dianggap sebagai alfa murni, pengembaliannya harus sepenuhnya terlepas dari pengembalian yang dikaitkan dengan beta. Beberapa strategi yang mencontohkan definisi alfa murni adalah arbitrase statistik , strategi lindung nilai netral ekuitas dan penjualan premi likuiditas di pasar pendapatan tetap.

Beberapa manajer portofolio menggunakan portofolio alfa mereka untuk membeli ekuitas individu. Metode ini bukan alpha murni, melainkan keterampilan manajer dalam pemilihan ekuitas. Ini menciptakan pengembalian alfa positif, tetapi inilah yang disebut sebagai ” alfa tercemar “. Itu tercemar karena paparan beta konsekuensial yang sejalan dengan pembelian ekuitas individu, yang membuat pengembalian ini dari alpha murni.

Investor individu yang mencoba meniru strategi ini akan menemukan skenario terakhir yang menghasilkan alfa tercemar sebagai metode eksekusi yang disukai. Hal ini disebabkan ketidakmampuan untuk berinvestasi dalam dana milik pribadi yang dikelola secara profesional (biasa disebut hedge fund ) yang berspesialisasi dalam strategi alpha murni.

Ada perdebatan tentang bagaimana portofolio alfa ini harus dialokasikan. Salah satu metodologi menyatakan bahwa manajer portofolio harus membuat satu “taruhan” alfa besar dengan modal portofolio alfa disisihkan untuk generasi alfa. Ini akan menghasilkan pembelian satu-satunya investasi individu, dan itu akan menggunakan seluruh jumlah modal yang ditetapkan dalam portofolio alfa.

Ada beberapa perbedaan pendapat di antara investor, karena beberapa mengatakan investasi alfa tunggal terlalu berisiko, dan seorang manajer harus memegang banyak posisi alfa untuk tujuan diversifikasi risiko. (Teruslah membaca tentang alfa dalam ” Memahami Pengukuran Volatilitas “.)

Garis bawah

Beberapa mungkin mempertanyakan mengapa Anda ingin memiliki keterpaparan beta dalam portofolio. Lagi pula, jika Anda dapat sepenuhnya berinvestasi dalam sumber alfa murni dan mengekspos diri Anda semata-mata pada pengembalian yang tidak berkorelasi melalui eksposur terhadap risiko istimewa murni, bukankah Anda akan melakukannya? Alasannya terletak pada manfaat menangkap keuntungan secara pasif dalam jangka panjang yang secara historis terjadi dengan keterpaparan beta.

Untuk memiliki kontrol lebih besar atas risiko total yang dihadapi investor dalam portofolio agregat, mereka harus memisahkan portofolio ini menjadi dua portofolio: portofolio alfa dan portofolio beta. Dari sini investor harus memutuskan tingkat paparan beta apa yang paling menguntungkan. Modal berlebih dari keputusan ini kemudian digunakan dalam portofolio alfa terpisah untuk membuat kerangka kerja alfa-beta terbaik.