Berbagi Aktif Mengukur Manajemen Aktif

Berapa banyak pengelolaan aktif yang dilakukan oleh pengelola reksa dana Anda? Share Aktif dapat memberi Anda jawabannya.

Dalam literatur keuangan, ada banyak kutipan penelitian yang menunjukkan rata-rata manajer reksa dana berkinerja buruk diindeks benchmark merekasetelah biaya.Pada tahun 2006, Martijn Cremers dan Antti Petajisto dari Yale School of Management memperkenalkan Active Share, metode baru untuk menentukan sejauh mana manajemen aktif yang digunakan oleh manajer reksa dana dan alat untuk menemukan mereka yang berkinerja lebih baik.

Apa Berbagi Aktif Mengukur Manajemen Aktif?

Saham Aktif adalah ukuran persentase kepemilikan saham dalam portofolio manajer yang berbeda dari indeks acuan. Para peneliti menyimpulkan manajer dengan Active Share tinggi mengungguli indeks benchmark mereka dan Active Share secara signifikan memprediksi kinerja dana.

Memeriksa 2.650 dana dari 1980 hingga 2003, Cremers dan Petajisto menemukan reksa dana aktif dengan peringkat tertinggi, mereka dengan Saham Aktif 80% atau lebih tinggi, mengalahkan indeks acuan mereka sebesar 2-2,71% sebelum biaya dan 1,49-1,59% setelah biaya.

Active Share juga berguna untuk mengidentifikasi pengindeks lemari — manajer yang mengaku aktif tetapi portofolionya sangat mirip dengan portofolio benchmark. Mengidentifikasi pengindeks lemari sangat penting karena biaya manajemen aktif dapat menjadi rintangan yang signifikan untuk mengungguli indeks bagi siapa pun yang memiliki portofolio yang serupa dengan tolok ukurnya.

Studi Yale juga menemukan dana cenderung ke arah Saham Aktif yang rendah.Hasil penelitian menyebutkan persentase  aset  kelolaan (AUM) dengan Active Share kurang dari 60% meningkat dari 1,5% pada 1980 menjadi 40,7% pada 2003. Sejalan dengan itu, persentase aset dana dengan Active Share lebih dari 80% turun, dari 58% pada 1980 menjadi 28% pada 2003.

Perubahan ini tidak semuanya disebabkan oleh pertumbuhan dana indeks .Pada tahun 1980, hanya ada sedikit dana non-indeks dengan Active Share kurang dari 60%.Pada tahun 2003, dana dengan Active Share di bawah 60% telah meningkat menjadi 20% dari dana dan 30% dari aset kelolaan.Penulis juga menemukan Saham Aktif dan kinerja berlebih lebih tinggi di antara dana dengan lebih sedikit aset yang dikelola.

Mengukur Aktivitas Manajemen Aktif

Pengukuran tradisional tentang sejauh mana manajemen aktif yang digunakan oleh reksa dana bergantung pada metode yang membandingkan pengembalian historis reksa dana dengan indeks benchmarknya. Salah satu metode tersebut, melacak volatilitas kesalahan, mengukur deviasi standar dari perbedaan antara pengembalian manajer dan pengembalian indeks.

Tinggi pelacakan kesalahan volatilitas menunjukkan tingkat tinggi manajemen aktif. Logika di balik pengukuran tersebut adalah susunan saham individu dalam portofolio akan tercermin dalam pola return. Jika pengembalian portofolio menyimpang dari indeks kembali secara signifikan sepanjang waktu, susunan portofolio harus berbeda secara signifikan dari indeks.

Meskipun pelacakan volatilitas kesalahan masuk akal dan mudah dihitung, ini hanya menyimpulkan apa yang dilakukan manajer dalam portofolio dan tidak benar-benar melihat kepemilikan yang mendasarinya.

Sebaliknya, Saham Aktif ditemukan dengan menganalisis kepemilikan sebenarnya dari portofolio manajer dan membandingkan kepemilikan tersebut dengan indeks benchmarknya. Dengan mengukur manajemen aktif dengan cara ini, investor bisa mendapatkan pemahaman yang lebih jelas tentang apa sebenarnya yang dilakukan manajer untuk mendorong kinerja, daripada menarik kesimpulan dari hasil yang diamati.

Menghitung Aktivitas

Saham Aktif dihitung dengan mengambil penjumlahan nilai absolut dari selisih bobot masing-masing holding dalam portofolio manajer dan bobot masing-masing holding di benchmark index dan membaginya dengan dua.

Active Share = 12∑saya=1N∣wfund,saya – windex,saya∣\ text {Active Share} \ = \ frac {1} {2} \ sum \ limit ^ N_ {i = 1} \ left | w _ {\ text {fund}, i} \ – \ w _ {\ text {indeks }, i} \ kanan |Berbagi Aktif = 2

Sebagai contoh sederhana, misalkan indeks patokan hanya mencakup satu saham. Jika seorang manajer memutuskan bahwa mereka menyukai saham tersebut tetapi ingin menginvestasikan hanya setengah portofolio di saham itu dan setengahnya di saham lain, maka Saham Aktif akan menjadi 50%.

Active Share = 12(∣100%-50%∣+∣0%-50%∣) = 50%\ teks {Berbagi Aktif} \ = \ \ frac {1} {2} (| 100 \% – 50 \% | + | 0 \% – 50 \% |) \ = \ 50 \%Berbagi Aktif = 2

Angka Saham Aktif dalam contoh ini pada dasarnya menyatakan bahwa 50% portofolio manajer berbeda dari indeks patokan.

Perhatian

Meskipun data yang diungkapkan dalam studi Active Share menarik, investor harus berhati-hati saat mencoba menerapkan temuan tersebut. Hasil benchmark-beating dari manajer Active Share tinggi yang disebutkan sebelumnya adalah rata-rata grup. Salah bagi investor untuk menafsirkan hasil dengan cara yang mengarahkan mereka untuk menyimpulkan bahwa semua manajer dengan portofolio Saham Aktif yang tinggi akan mengalahkan tolok ukur mereka. Data tersebut hanya menunjukkan rata-rata kinerja pengelola kelompok ini sudah lebih baik dari pada rata-rata kinerja pengelola dengan Pangsa Aktif rendah.

Tentu saja, ada kemungkinan sejumlah manajer dengan portofolio Active Share tinggi berkinerja buruk dibandingkan tolok ukur mereka sementara yang lain berkinerja lebih baik. Investor yang hanya mengandalkan Active Share sebagai indikator kinerja yang mengalahkan pasar masih dapat memilih manajer yang berkinerja buruk dari benchmark.

Meskipun informasi yang terkait dengan Active Share mungkin menarik, hasilnya hanya sedikit berguna kecuali tetap ada. Cremers dan Petajisto menemukan ketekunan yang signifikan dalam kemampuan manajer Saham Aktif yang tinggi untuk terus memberikan pengembalian berlebih relatif terhadap indeks patokan.

Garis bawah

Berdasarkan hasil studi Cremers dan Petajisto, Active Share merupakan salah satu alat untuk menambah toolbox investor untuk digunakan dalam mengevaluasi potensi investasi reksa dana.