Hedge Funds: Pengembalian Lebih Tinggi atau Hanya Biaya Tinggi?

Tidak seperti reksa dana, manajer hedge fund secara aktif mengelola portofolio investasi dengan tujuan pengembalian absolut terlepas dari pergerakan pasar atau indeks secara keseluruhan. Mereka juga melakukan strategi perdagangan mereka dengan lebih banyak kebebasan daripada reksa dana, biasanya menghindari pendaftaran dengan Securities and Exchange Commission ( SEC ).

Ada dua alasan dasar untuk diversifikasi. Tapi seberapa baik hedge fund dalam menyediakannya? Mari lihat.

Apa Hedge Funds: Pengembalian Lebih Tinggi atau Hanya Biaya Tinggi?

  • Hedge fund menggunakan strategi investasi kompleks yang dapat mencakup penggunaan leverage, derivatif, atau kelas aset alternatif untuk meningkatkan pengembalian.
  • Namun, hedge fund juga datang dengan struktur biaya tinggi dan bisa lebih buram dan berisiko daripada investasi tradisional.
  • Investor yang melihat hedge fund perlu memahami perhitungan biaya-manfaat dari strategi dana dan proposisi nilai sebelum memasukkan uang ke dalamnya.




Potensi Pengembalian Lebih Tinggi, Terutama di Pasar Beruang

Pengembalian yang lebih tinggi hampir tidak dijamin. Sebagian besar hedge fund berinvestasi dalam sekuritas yang sama yang tersedia untuk reksa dana dan investor individu. Oleh karena itu, Anda hanya dapat mengharapkan keuntungan yang lebih tinggi jika Anda memilih manajer yang superior atau memilih strategi yang tepat waktu. Banyak ahli berpendapat bahwa memilih manajer berbakat adalah satu-satunya hal yang paling penting.

Ini membantu menjelaskan mengapa strategi hedge fund tidak terukur, yang berarti lebih besar tidak lebih baik. Dengan reksa dana, proses investasi dapat direplikasi dan diajarkan kepada manajer baru, tetapi banyak dana lindung nilai dibangun di sekitar “bintang” individu, dan kejeniusan sulit untuk ditiru. Karena alasan ini, beberapa dana yang lebih baik cenderung kecil.

Strategi tepat waktu juga penting. Statistik yang sering dikutip dari Credit Suisse Hedge Fund Index sehubungan dengan kinerja hedge fund mengungkapkan. Dari Januari 1994 hingga Oktober 2018 — melalui pasar bullish dan bearish — Indeks S&P 500 pasif mengungguli setiap strategi hedge fund utama sekitar 2,25% dalam pengembalian tahunan. Tetapi strategi tertentu dilakukan dengan sangat berbeda. Misalnya, antara 1994 dan 2009,  strategi pendek khusus mengalami kerugian yang parah, tetapi strategi netral pasar mengungguli Indeks S&P 500 dalam istilah yang disesuaikan dengan risiko (yaitu berkinerja buruk dalam pengembalian tahunan tetapi menimbulkan risiko kurang dari seperempat).


Jika prospek pasar Anda bullish, Anda memerlukan alasan khusus untuk mengharapkan hedge fund mengalahkan indeks. Sebaliknya, jika prospek Anda bearish, hedge fund harus menjadi kelas aset yang menarik dibandingkan reksa dana buy-and-hold atau long-only. Melihat periode hingga Oktober 2018, kita dapat melihat bahwa Credit Suisse Hedge Fund Index tertinggal dari S&P 500 dengan kinerja tahunan rata-rata bersih 7,53% versus 9,81% untuk S&P 500 (sejak Januari 1994).

Manfaat Diversifikasi

Banyak institusi berinvestasi dalam dana lindung nilai untuk keuntungan diversifikasi. Jika Anda memiliki portofolio investasi, menambahkan aset yang tidak berkorelasi (dan pengembalian positif) akan mengurangi risiko portofolio total. Hedge fund — karena mereka menggunakan derivatif , penjualan pendek , atau investasi non-ekuitas — cenderung tidak berkorelasi dengan indeks pasar saham yang luas. Tetapi sekali lagi, korelasi bervariasi menurut strategi. Data korelasi historis (misalnya selama tahun 1990-an) tetap agak konsisten, dan berikut adalah hierarki yang masuk akal:

Ekor gemuk adalah masalahnya

Investor hedge fund dihadapkan pada berbagai risiko, dan setiap strategi memiliki risiko uniknya sendiri. Misalnya, dana panjang / pendek terkena tekanan pendek .

Ukuran tradisional dari risiko adalah volatilitas atau deviasi standar pengembalian tahunan. Anehnya, sebagian besar studi akademis menunjukkan bahwa dana lindung nilai, rata-rata, kurang stabil dibandingkan pasar. Misalnya, selama periode 1994 hingga 2018, volatilitas (deviasi standar tahunan) S&P 500 adalah sekitar 14,3% sedangkan volatilitas dana lindung nilai gabungan hanya sekitar 6,74%.

Masalahnya adalah bahwa pengembalian dana lindung nilai tidak mengikuti jalur pengembalian simetris yang disiratkan oleh volatilitas tradisional. Sebaliknya, pengembalian dana lindung nilai cenderung miring. Secara khusus, mereka cenderung miring negatif, yang berarti mereka menanggung “ekor gemuk” yang ditakuti, yang sebagian besar ditandai dengan pengembalian positif tetapi beberapa kasus kerugian ekstrim.

Untuk alasan ini, ukuran risiko penurunan bisa lebih berguna daripada rasio volatilitas atau Sharpe. Pengukuran risiko sisi negatif , seperti value at risk (VaR), hanya berfokus pada sisi kiri kurva distribusi pengembalian tempat kerugian terjadi. Mereka menjawab pertanyaan seperti, “Seberapa besar kemungkinan saya kehilangan 15% dari pokok dalam satu tahun?”

Dana Hedge Funds

Karena berinvestasi dalam satu hedge fund memerlukan uji tuntas yang memakan waktu dan memusatkan risiko, dana hedge fund menjadi populer. Ini adalah dana gabungan yang mengalokasikan modalnya di antara beberapa dana lindung nilai, biasanya di sekitar 15 hingga 25 dana lindung nilai yang berbeda.

Tidak seperti dana lindung nilai yang mendasarinya, sarana ini sering kali terdaftar di SEC dan dipromosikan menjadi investor individu. Kadang-kadang disebut dana dana “eceran” , tes kekayaan dan pendapatan bersih juga bisa lebih rendah dari biasanya.

Keuntungan dana dana lindung nilai termasuk diversifikasi otomatis, efisiensi pemantauan, dan keahlian seleksi. Karena dana ini diinvestasikan dalam minimal sekitar delapan dana, kegagalan atau kinerja buruk dari satu hedge fund tidak akan merusak keseluruhan. Karena reksa dana seharusnya memantau dan melakukan uji tuntas pada kepemilikannya , investor mereka harus, secara teori, hanya terpapar pada dana lindung nilai yang memiliki reputasi baik.

Akhirnya, dana dana lindung nilai ini sering kali bagus untuk mencari manajer yang berbakat atau belum ditemukan yang mungkin “di bawah radar” komunitas investasi yang lebih luas. Faktanya, model bisnis fund of fund bergantung pada identifikasi manajer berbakat dan pemangkasan portofolio manajer yang berkinerja buruk.

Kerugian terbesar adalah biaya karena dana ini menciptakan struktur biaya ganda. Biasanya, Anda membayar biaya manajemen (dan mungkin bahkan biaya kinerja) kepada pengelola dana selain biaya yang biasanya dibayarkan ke dana lindung nilai yang mendasarinya. Pengaturannya bervariasi, tetapi Anda mungkin membayar biaya manajemen 1% untuk fund of fund dan dana lindung nilai yang mendasarinya.

Berkenaan dengan biaya kinerja , dana lindung nilai yang mendasari dapat mengenakan 20% dari keuntungan mereka, dan bukan hal yang aneh jika dana dana mengenakan biaya tambahan 10%. Di bawah pengaturan tipikal ini, Anda akan membayar 2% setiap tahun ditambah 30% dari keuntungan. Hal ini membuat biaya menjadi masalah yang serius, meskipun biaya manajemen 2% dengan sendirinya hanya sekitar 1,5% lebih tinggi dari rata-rata reksa dana kecil.

Risiko penting dan diremehkan lainnya adalah potensi diversifikasi yang berlebihan. Dana lindung nilai perlu mengoordinasikan kepemilikannya atau tidak akan menambah nilai: Jika tidak hati-hati, dana tersebut mungkin secara tidak sengaja mengumpulkan sekelompok dana lindung nilai yang menduplikasi berbagai kepemilikannya atau — bahkan lebih buruk lagi — dapat menjadi sampel perwakilan dari seluruh pasar.

Terlalu banyak kepemilikan hedge fund (dengan tujuan diversifikasi) kemungkinan besar akan mengikis manfaat dari manajemen aktif sementara menimbulkan struktur biaya ganda untuk sementara waktu. Berbagai penelitian telah dilakukan, tetapi “sweet spot” tampaknya berkisar antara delapan hingga 15 hedge fund.

Pertanyaan untuk Ditanyakan

Pada titik ini, Anda pasti menyadari bahwa ada pertanyaan penting yang harus diajukan sebelum berinvestasi di hedge fund atau dana hedge fund. Lihat sebelum Anda melompat dan pastikan Anda melakukan riset.

Berikut adalah daftar pertanyaan yang perlu dipertimbangkan ketika mencari investasi hedge fund:

  • Siapakah pendiri dan prinsipal? Apa latar belakang dan kredensial mereka? Berapa lama sebelum pendiri / kepala sekolah berharap untuk pensiun?
  • Sudah berapa lama dana tersebut berbisnis? Bagaimana struktur kepemilikannya? (Misalnya, apakah itu perseroan terbatas ? Siapa anggota pengelola? Apakah kelas saham diterbitkan?)
  • Bagaimana struktur biaya dan bagaimana kepala sekolah / karyawan diberi kompensasi?
  • Apa strategi investasi dasar (harus lebih spesifik daripada kepemilikan)?
  • Seberapa sering penilaian dilakukan dan seberapa sering laporan dibuat untuk investor (atau mitra terbatas)?
  • Apa saja ketentuan likuiditas ? (Misalnya, apa periode pengunciannya?)
  • Bagaimana dana mengukur dan menilai risiko (misalnya, VaR )? Apa rekam jejak dalam hal risiko?
  • Siapa referensinya?

Garis bawah

Bagi sebagian besar investor biasa, hedge fund berada di luar jangkauan karena mereka melayani individu berpenghasilan tinggi ( investor terakreditasi ) yang dapat mengumpulkan minimum investasi awal enam atau bahkan tujuh digit. Namun, memahami potensi dana lindung nilai untuk pengembalian yang terlalu besar harus dipertimbangkan terhadap risiko unik dan biayanya yang lebih tinggi.