Pandangan Dalam pada Konstruksi ETF

Apa Pandangan Dalam pada Konstruksi ETF?

Beberapa orang senang menggunakan berbagai perangkat seperti jam tangan dan komputer, dan percaya semuanya akan berhasil. Yang lain ingin mengetahui cara kerja teknologi yang mereka gunakan dan memahami bagaimana teknologi itu dibuat. Jika Anda termasuk dalam kategori terakhir dan sebagai investor tertarik pada manfaat yang ditawarkan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), Anda pasti akan tertarik dengan cerita di balik pembangunannya.

Dalam arti tertentu, ETF mirip dengan reksa dana. Namun, ETF menawarkan produk investasi yang unik dan menarik ini bahkan tanpa menyadari rangkaian peristiwa rumit yang membuatnya berhasil. Namun, tentu saja, mengetahui cara kerja peristiwa tersebut membuat Anda menjadi investor yang lebih berpendidikan, kunci untuk menjadi investor yang lebih baik.

Memahami Bagaimana ETF Dibuat

Sebuah reksa dana, termasuk biaya dan pajak. Proses penciptaan dan penebusan saham ETF hampir sama persis dengan proses pembuatan dan pelunasan saham reksa dana.


Poin Penting

  • Dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) mirip dengan reksa dana, meskipun reksa dana tidak menawarkan beberapa manfaat. 
  • Proses pembuatan ETF dimulai ketika calon manajer ETF (dikenal sebagai sponsor) mengajukan rencana kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS untuk membuat ETF. 
  • Sponsor kemudian membuat perjanjian dengan peserta yang berwenang, umumnya pembuat pasar, spesialis, atau investor institusional besar.
  • Partisipan yang berwenang meminjam saham saham, menempatkan saham tersebut dalam perwalian, dan menggunakannya untuk membentuk unit pembuatan ETF — bundel saham yang bervariasi dari 10.000 hingga 600.000 saham.
  • Perwalian memberikan saham ETF, yang merupakan klaim hukum atas saham yang dipegang dalam perwalian (ETF mewakili potongan kecil dari unit kreasi), kepada peserta yang berwenang.
  • Setelah partisipan yang berwenang menerima saham ETF, mereka dijual ke publik di pasar terbuka seperti halnya saham.

Saat berinvestasi di reksa dana, investor mengirim uang tunai ke perusahaan dana , yang kemudian menggunakan uang tersebut untuk membeli sekuritas, dan pada gilirannya, menerbitkan saham tambahan dari dana tersebut. Ketika investor ingin menebus saham reksa dana mereka, mereka dikembalikan ke perusahaan reksa dana untuk ditukar dengan uang tunai. Namun, membuat ETF tidak melibatkan uang tunai.


Prosesnya dimulai ketika calon manajer ETF (dikenal sebagai sponsor ) mengajukan rencana kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS untuk membuat ETF. Setelah rencana disetujui, sponsor membuat perjanjian dengan peserta resmi , umumnya pembuat pasar , spesialis , atau investor institusional besar , yang diberi wewenang untuk membuat atau menebus saham ETF. Dalam beberapa kasus, peserta resmi dan sponsor adalah sama.

Partisipan yang berwenang meminjam saham saham, seringkali dari dana pensiun , menempatkan saham tersebut dalam perwalian, dan menggunakannya untuk membentuk unit penciptaan ETF . Ini adalah bundel saham yang bervariasi dari 10.000 hingga 600.000 saham, tetapi 50.000 saham adalah apa yang biasanya ditetapkan sebagai satu unit pembuatan ETF tertentu.

Kemudian, trust memberikan saham ETF, yang merupakan klaim hukum atas saham yang dipegang dalam trust (ETF mewakili potongan kecil dari unit kreasi), kepada peserta yang berwenang. Karena transaksi ini adalah perdagangan barang — yaitu, sekuritas diperdagangkan untuk sekuritas — tidak ada implikasi pajak.

Setelah partisipan yang berwenang menerima saham ETF, mereka dijual ke publik di pasar terbuka seperti halnya saham.

Ketika saham ETF dibeli dan dijual di pasar terbuka, sekuritas yang mendasari yang dipinjam untuk membentuk unit kreasi tetap berada di akun perwalian. Trust umumnya memiliki sedikit aktivitas selain membayar dividen dari saham yang disimpan dalam trust kepada pemilik ETF dan memberikan pengawasan administratif.

Pasalnya, penciptaan unit tidak terpengaruh oleh transaksi yang terjadi di pasar saat saham ETF diperjualbelikan.

Menebus ETF

Ketika investor ingin menjual kepemilikan ETF mereka, mereka dapat melakukannya dengan salah satu dari dua metode. Yang pertama adalah menjual saham di pasar terbuka. Ini umumnya merupakan opsi yang dipilih oleh sebagian besar investor individu. Opsi kedua adalah mengumpulkan cukup saham ETF untuk membentuk unit kreasi, dan kemudian menukar unit kreasi tersebut dengan sekuritas yang mendasarinya.

Opsi ini umumnya hanya tersedia untuk investor institusional karena sejumlah besar saham diperlukan untuk membentuk unit kreasi. Ketika para investor ini menebus saham mereka, unit penciptaan dihancurkan, dan sekuritas diserahkan kepada penebus. Keindahan dari opsi ini terletak pada implikasi pajaknya terhadap portofolio.

Kita dapat melihat implikasi pajak ini paling baik dengan membandingkan penebusan ETF dengan penebusan reksa dana. Ketika investor reksa dana menebus saham dari reksa dana, semua pemegang saham di reksa dana tersebut akan terkena beban pajak.

Hal ini karena untuk menebus saham, reksa dana mungkin harus menjual sekuritas itu berlaku, menyadari itu capital gain , yang dikenakan pajak. Selain itu, semua reksa dana diharuskan untuk membayar semua dividen dan capital gain setiap tahun.

Oleh karena itu, walaupun portofolio mengalami kerugian nilai yang belum direalisasi, masih terdapat kewajiban pajak atas capital gain yang harus direalisasikan karena adanya kewajiban untuk membagikan deviden dan capital gain.

ETF meminimalkan skenario ini dengan membayar penebusan besar dengan saham. Saat penebusan dilakukan, saham dengan dasar biaya terendah dalam perwalian diberikan kepada penebus.

Ini meningkatkan basis biaya dari keseluruhan kepemilikan ETF, meminimalkan keuntungan modalnya. Bagi penebus tidak masalah saham yang diterimanya memiliki dasar biaya terendah karena kewajiban pajak penebus didasarkan pada harga pembelian yang dibayarkan untuk saham ETF, bukan dasar biaya dana.

Ketika penebus menjual saham di pasar terbuka, keuntungan atau kerugian yang terjadi tidak berdampak pada ETF. Dengan cara ini, investor dengan portofolio yang lebih kecil terlindungi dari implikasi pajak dari perdagangan yang dilakukan oleh investor dengan portofolio besar.

Peran Arbitrase

Kritikus ETF sering mengutip potensi ETF untuk diperdagangkan dengan harga saham yang tidak selaras dengan nilai sekuritas yang mendasarinya. Untuk membantu kami memahami kekhawatiran ini, contoh representatif sederhana paling baik menceritakan kisahnya.

Asumsikan ETF hanya terdiri dari dua sekuritas yang mendasarinya:

  • Security X, yang bernilai $ 1 per saham
  • Keamanan Y, yang juga bernilai $ 1 per saham

Dalam contoh ini, sebagian besar investor mengharapkan satu saham ETF diperdagangkan dengan harga $ 2 per saham (setara dengan Keamanan X dan Keamanan Y). Meskipun ini adalah ekspektasi yang masuk akal, tidak selalu demikian. ETF dapat diperdagangkan pada $ 2,02 per saham atau $ 1,98 per saham atau nilai lainnya. 

Jika ETF diperdagangkan pada $ 2,02, investor membayar lebih untuk saham tersebut daripada nilai sekuritas yang mendasarinya. Ini tampaknya menjadi skenario berbahaya bagi investor rata-rata, tetapi pada kenyataannya, perbedaan semacam ini lebih mungkin terjadi pada ETF pendapatan tetap yang, tidak seperti dana ekuitas, diinvestasikan dalam obligasi dan surat kabar dengan jatuh tempo dan karakteristik yang berbeda. Selain itu, ini bukan masalah besar karena perdagangan arbitrase

Harga perdagangan ETF ditetapkan pada penutupan bisnis setiap hari, sama seperti reksa dana lainnya. Sponsor ETF juga mengumumkan nilai saham dasarnya setiap hari. Ketika harga ETF menyimpang dari nilai saham yang mendasarinya, para arbitrase segera bertindak. Tindakan  arbitrase  mengatur ekuilibrium  agar sesuai dengan nilai saham yang mendasarinya. 

Karena ETF digunakan oleh investor institusional jauh sebelum investor publik menemukannya, arbitrase aktif di antara investor institusional telah berfungsi untuk menjaga perdagangan saham ETF pada kisaran yang dekat dengan nilai sekuritas yang mendasarinya.