Memahami perilaku investor

Dalam hal uang dan investasi, kita tidak selalu rasional seperti yang kita pikirkan — itulah sebabnya ada banyak bidang studi yang menjelaskan perilaku kita yang terkadang aneh. Di mana Anda, sebagai investor, cocok?

Pemahaman tentang teori dan temuan keuangan perilaku dapat membantu Anda menjawab pertanyaan ini.

Apa Memahami perilaku investor?

  • Teori keuangan arus utama bersandar pada asumsi bahwa pelaku pasar adalah pelaku rasional, yang memaksimalkan utilitas untuk kepentingan diri sendiri yang tidak pernah membuat kesalahan.
  • Keuangan perilaku telah muncul untuk menantang asumsi teori aktor rasional yang berlaku untuk pasar, investasi, dan masalah keuangan lainnya.
  • Pembiayaan perilaku sangat menarik dari psikologi kognitif untuk memahami perilaku investor di dunia nyata.

Mempertanyakan Teori Aktor Rasional

Teori ekonomi standar didasarkan pada keyakinan bahwa individu berperilaku rasional dan bahwa semua informasi yang ada tertanam dalam proses investasi.Asumsi ini, yang dikenal sebagai teori aktor rasional (RAT), adalah inti dari hipotesis pasar efisien (EMH). Menurut RAT, individu bergantung sepenuhnya pada kalkulasi rasional untuk membuat pilihan rasional yang menghasilkan hasil yang selaras dengan kepentingan terbaik mereka, atau maksimisasi utilitas. RAT mengandaikan bahwa aktor rasional membuat pilihan rasional ini berdasarkan perhitungan bebas kesalahan yang diberikan informasi lengkap dan lengkap yang selalu tersedia bagi mereka. Aktor rasional dengan demikian mencoba untuk secara aktif memaksimalkan keuntungan mereka dalam situasi apapun dan secara konsisten mencoba untuk meminimalkan kerugian mereka dengan cara yang mementingkan diri sendiri.


Namun, para peneliti telah mempertanyakan asumsi RAT dan telah menemukan bukti bahwa perilaku rasional, pada kenyataannya, hampir tidak lazim seperti yang diyakini oleh ekonomi arus utama. Keuangan perilaku mencoba untuk memahami dan menjelaskan bagaimana emosi manusia mempengaruhi proses pengambilan keputusan keuangan dan investasi. Anda mungkin terkejut dengan apa yang mereka temukan sejauh ini.

Kebenaran Tentang Perilaku Investor

Pada tahun 2001, Dalbar, sebuah firma riset jasa keuangan, merilis sebuah studi berjudul “Analisis Kuantitatif Perilaku Investor,” yang menyimpulkan bahwa investor rata-rata secara konsisten gagal mencapai pengembalian yang mengalahkan atau bahkan menyamai indeks pasar yang lebih luas.Studi tersebut menemukan bahwa dalam periode 17 tahun hingga Desember 2000, S&P 500 menghasilkan rata-rata 16,29% per tahun, sementara investor ekuitas pada umumnya hanya mencapai 5,32% untuk periode yang sama — perbedaan 9% yang mengejutkan! Juga ditemukan bahwa selama periode yang sama, rata-rata investor pendapatan tetap memperoleh hanya 6,08% pengembalian per tahun, sedangkan Indeks Obligasi Pemerintah jangka panjang menuai 11,83%. 


Dalam tindak lanjut tahun 2015 dari publikasi yang sama, Dalbar kembali menyimpulkan bahwa rata-rata investor gagal mencapai pengembalian indeks pasar.Ditemukan bahwa “investor reksa dana ekuitas rata-rata berkinerja di bawah S&P 500 dengan selisih lebar 8,19%. Pengembalian pasar yang lebih luas lebih dari dua kali lipat pengembalian rata-rata investor reksa dana ekuitas (13,69% vs. 5,50%).” Rata-rata investor reksa dana pendapatan tetap juga secara konsisten berkinerja buruk — menghasilkan 4,81% lebih rendah dari indeks pasar obligasi acuan .

Mengapa ini terjadi? Keuangan perilaku memberikan beberapa kemungkinan penjelasan.

Takut akan Penyesalan

Takut akan penyesalan , atau sekadar teori penyesalan, berhubungan dengan reaksi emosional yang dialami orang setelah menyadari bahwa mereka telah membuat kesalahan dalam penilaian.Dihadapkan pada prospek menjual saham, investor menjadi terpengaruh secara emosional oleh harga pembelian saham tersebut. Jadi, mereka menghindari menjualnya sebagai cara untuk menghindari penyesalan karena telah melakukan investasi yang buruk, serta rasa malu karena melaporkan kerugian. Kita semua benci salah, bukan?

Apa yang harus ditanyakan oleh investor pada diri sendiri ketika mempertimbangkan untuk menjual saham adalah: “Apa konsekuensi dari mengulangi pembelian yang sama jika sekuritas ini sudah dilikuidasi dan akankah saya berinvestasi di dalamnya lagi?” Jika jawabannya “tidak”, inilah waktunya untuk menjual; jika tidak, akibatnya adalah penyesalan karena membeli saham yang merugi dan penyesalan karena tidak menjual ketika menjadi jelas bahwa keputusan investasi yang buruk telah dibuat — dan lingkaran setan terjadi di mana menghindari penyesalan menyebabkan lebih banyak penyesalan.

Teori penyesalan juga dapat berlaku bagi investor ketika mereka menemukan bahwa saham yang mereka anggap hanya untuk dibeli telah meningkat nilainya. Beberapa investor menghindari kemungkinan merasakan penyesalan ini dengan mengikuti kebijaksanaan konvensional dan hanya membeli saham yang dibeli semua orang, merasionalisasi keputusan mereka dengan “semua orang melakukannya.”

Anehnya, banyak orang merasa tidak malu kehilangan uang pada saham populer yang dimiliki separuh dunia daripada kehilangan uang pada saham yang tidak dikenal atau tidak populer.

Perilaku Akuntansi Mental

Manusia memiliki kecenderungan untuk menempatkan peristiwa tertentu ke dalam kompartemen mental, dan perbedaan antara kompartemen ini terkadang lebih memengaruhi perilaku kita daripada peristiwa itu sendiri.

Misalnya, Anda ingin menonton pertunjukan di teater lokal dan tiketnya masing-masing $ 20.Ketika Anda sampai di sana, Anda menyadari bahwa Anda telah kehilangan uang $ 20.Apakah Anda membeli tiket seharga $ 20 untuk pertunjukan itu?Behavior Finance menemukan bahwa sekitar 88% orang dalam situasi ini akan melakukannya. Sekarang, katakanlah Anda membayar tiket $ 20 di muka. Ketika Anda tiba di depan pintu, Anda menyadari tiket Anda ada di rumah. Apakah Anda akan membayar $ 20 untuk membeli yang lain? Hanya 40% responden akan membeli yang lain. Perhatikan, bagaimanapun, bahwa dalam kedua skenario, Anda keluar $ 40: skenario yang berbeda, jumlah uang yang sama, kompartemen mental yang berbeda. Cukup konyol, ya?

Contoh investasi akuntansi mental paling baik diilustrasikan dengan keragu-raguan untuk menjual investasi yang dulunya memiliki keuntungan yang luar biasa dan sekarang memiliki keuntungan yang sederhana. Selama boom ekonomi dan pasar bullish , orang-orang terbiasa dengan keuntungan yang sehat, meskipun hanya berupa kertas. Ketika koreksi pasar menurunkan kekayaan bersih investor , mereka lebih ragu untuk menjual dengan margin keuntungan yang lebih kecil. Mereka menciptakan kompartemen mental untuk keuntungan yang pernah mereka dapatkan, menyebabkan mereka menunggu kembalinya periode yang menguntungkan itu.

Teori Prospek dan Kerugian-Aversion

Tidak perlu ahli bedah saraf untuk mengetahui bahwa orang lebih memilih pengembalian investasi yang pasti daripada yang tidak pasti — kami ingin dibayar untuk mengambil risiko tambahan.Itu cukup masuk akal.Inilah bagian yang aneh. Teori prospek menyarankan orang mengekspresikan tingkat emosi yang berbeda terhadap keuntungan daripada kerugian.Individu lebih tertekan oleh kemungkinan kerugian daripada mereka senang karena keuntungan yang sama.

Seorang penasihat investasi belum tentu dibanjiri telepon dari kliennya ketika dia melaporkan, katakanlah, keuntungan $ 500.000 dalam portofolio klien. Tetapi, Anda dapat bertaruh bahwa telepon akan berdering ketika memposting kerugian $ 500.000! Kerugian selalu tampak lebih besar daripada keuntungan dengan ukuran yang sama — ketika kerugian itu masuk jauh ke dalam kantong kita, nilai uang berubah.

Teori prospek juga menjelaskan mengapa investor terus kehilangan saham: orang sering mengambil risiko lebih banyak untuk menghindari kerugian daripada menyadari keuntungan. Oleh karena itu, investor rela tetap berada pada posisi saham yang berisiko, dengan harapan harga akan kembali pulih. Penjudi yang mengalami kekalahan beruntun akan berperilaku serupa, menggandakan taruhan dalam upaya untuk memulihkan apa yang sudah hilang. Jadi, terlepas dari keinginan rasional kita untuk mendapatkan pengembalian atas risiko yang kita ambil, kita cenderung menghargai sesuatu yang kita miliki lebih tinggi daripada harga yang biasanya kita siap bayar untuk itu.

Teori penghindaran kerugian menunjukkan alasan lain mengapa investor mungkin memilih untuk menahan pecundang mereka dan menjual pemenang mereka: mereka mungkin percaya bahwa pecundang hari ini akan segera mengungguli pemenang hari ini. Investor sering melakukan kesalahan dalam mengejar aksi pasar dengan berinvestasi pada saham atau dana yang paling banyak menarik perhatian. Penelitian menunjukkan bahwa uang mengalir ke reksa dana berkinerja tinggi lebih cepat daripada uang mengalir keluar dari dana yang berkinerja buruk.

Perilaku Penahan

Dengan tidak adanya informasi yang lebih baik atau baru, investor sering berasumsi bahwa harga pasar adalah harga yang benar. Orang cenderung terlalu percaya pada pandangan, opini, dan peristiwa pasar terkini, dan secara keliru memperkirakan tren terkini yang berbeda dari rata-rata dan probabilitas historis dan jangka panjang.

Di pasar bullish, keputusan investasi sering kali dipengaruhi oleh jangkar harga , yang merupakan harga yang dianggap signifikan karena kedekatannya dengan harga saat ini. Heuristik penahan ini membuat hasil yang lebih jauh dari masa lalu menjadi tidak relevan dalam keputusan investor.

Over- dan Under-Reacting

Investor optimis ketika pasar naik, dengan asumsi pasar akan terus naik. Sebaliknya, investor menjadi sangat pesimis selama penurunan. Konsekuensi dari berlabuhnya, atau menempatkan terlalu banyak kepentingan pada peristiwa baru-baru ini sementara mengabaikan data historis, adalah reaksi berlebihan atau kurang dari peristiwa pasar, yang mengakibatkan harga jatuh terlalu banyak pada berita buruk dan naik terlalu banyak pada berita baik.

Di puncak optimisme, keserakahan investor memindahkan saham melampaui nilai intrinsiknya. Kapan menjadi keputusan rasional untuk berinvestasi di saham dengan pendapatan nol dan dengan demikian rasio harga-ke-pendapatan (P / E) tak terbatas (pikirkan era dotcom , sekitar tahun 2000)? Kasus ekstrim reaksi berlebihan atau kurang terhadap peristiwa pasar dapat menyebabkan kepanikan dan kehancuran pasar.

Terlalu Percaya Diri Investor

Orang-orang umumnya menilai diri mereka di atas rata-rata dalam kemampuan mereka. Mereka juga melebih-lebihkan ketepatan dan kebenaran pengetahuan mereka – serta keunggulan yang dirasakan dari pengetahuan mereka sendiri relatif terhadap orang lain.

Banyak investor percaya bahwa mereka dapat secara konsisten mengatur waktu pasar , tetapi pada kenyataannya, ada banyak sekali bukti yang membuktikan sebaliknya. Terlalu percaya diri menghasilkan perdagangan berlebih, dengan biaya perdagangan mengurangi keuntungan.

Faktor sosial

Sementara sebagian besar ekonomi perilaku hingga saat ini didorong oleh psikologi kognitif, penelitian terbaru dari sosiologi ekonomi menunjukkan bahwa ada juga kekuatan supra-individu di tempat kerja yang mendorong perilaku investor.Sebuah studi baru-baru ini, misalnya, menemukan bahwa individu menjadi jauh lebih konservatif ketika membuat keputusan investasi atas nama orang dekat – dengan orang-orang mengambil sekitar sepertiga lebih sedikit risiko dalam portofolio yang ditujukan untuk anak daripada yang dialokasikan untuk kepentingannya sendiri. Selain itu, investor menjadi lebih konservatif dengan investasi yang dilakukan di rekening yang memiliki label budaya yang menonjol seperti “pensiun” atau “tabungan perguruan tinggi.”

Penelitian lain sekarang melihat bagaimana hubungan sosial dan juga struktur yang lebih besar seperti budaya bermain dalam keputusan keuangan. Hal ini menunjukkan bahwa perilaku investor tidak hanya didorong oleh faktor psikologis tetapi juga oleh faktor sosial.

Apakah Perilaku Irasional Merupakan Anomali atau Norma?

Seperti disebutkan sebelumnya, teori keuangan perilaku secara langsung bertentangan dengan teori keuangan tradisional. Setiap kubu berusaha menjelaskan perilaku investor dan implikasi dari perilaku itu. Jadi siapa yang benar?

Teori yang paling terang-terangan menentang keuangan perilaku adalah hipotesis pasar efisien (EMH), yang terkait dengan Eugene Fama (University of Chicago) & Ken French (MIT). Teori mereka bahwa harga pasar secara efisien menggabungkan semua informasi yang tersedia bergantung pada premis bahwa investor rasional. Pendukung EMH berpendapat bahwa peristiwa seperti yang ditangani dalam keuangan perilaku hanyalah anomali jangka pendek atau hasil kebetulan dan dalam jangka panjang, anomali ini menghilang dengan pengembalian ke efisiensi pasar .

Dengan demikian, mungkin tidak ada cukup bukti yang menunjukkan bahwa efisiensi pasar harus ditinggalkan karena bukti empiris menunjukkan bahwa pasar cenderung memperbaiki dirinya sendiri dalam jangka panjang.Dalam bukunyaAgainst the Gods: The Remarkable Story of Risk (1996), Peter Bernstein membuat poin bagus tentang apa yang dipertaruhkan dalam debat:

Meskipun penting untuk dipahami bahwa pasar tidak bekerja seperti yang dipikirkan model klasik — ada banyak bukti tentang penggembalaan, konsep keuangan perilaku investor secara tidak rasional mengikuti tindakan yang sama — tetapi saya tidak tahu apa yang Anda dapat dilakukan dengan informasi itu untuk mengelola uang. Saya tetap tidak yakin ada orang yang secara konsisten menghasilkan uang darinya.

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Apakah masyarakat berperilaku seperti pelaku ekonomi rasional?

Sebagian besar, tidak. Keuangan perilaku dan psikologi investor mengungkapkan bahwa terlepas dari asumsi aktor rasional dalam model ekonomi arus utama, manusia secara sistematis menyimpang dari perilaku yang diasumsikan ini.

Mengapa para pelaku ekonomi berperilaku tidak rasional?

Beberapa alasan telah dikemukakan. Psikolog kognitif menunjukkan keterbatasan dalam kemampuan pikiran manusia untuk mengidentifikasi dan memproses informasi. Psikologi juga mengakui peran emosi manusia dan bias subjektif saat mengambil keputusan. Baru-baru ini, sosiolog ekonomi telah mengidentifikasi kekuatan sosial dan budaya yang bekerja.

Apa artinya bagi investor?

Dengan bertindak lebih atau kurang “irasional”, keuangan perilaku menunjukkan bahwa investor menjadi korban serangkaian kekuatan kognitif, emosional, dan sosial yang menuntun mereka untuk membuat keputusan yang kurang optimal dan merusak kinerja mereka di pasar dan di tempat lain. Dengan mengetahui batasan perilaku manusia dan pengambilan keputusan ini, orang dapat melakukan koreksi atau menyesuaikannya. Ini juga menyiratkan bahwa pasar tidak seefisien prediksi teori standar, meninggalkan ruang bagi pedagang yang cerdas untuk memanfaatkan kesalahan harga dan mendapatkan keuntungan.

Garis bawah

Pembiayaan perilaku tentu saja mencerminkan beberapa sikap yang tertanam dalam sistem investasi. Ahli perilaku akan berpendapat bahwa investor sering berperilaku tidak rasional, menghasilkan pasar yang tidak efisien dan sekuritas yang salah harga — belum lagi peluang untuk menghasilkan uang. Itu mungkin benar untuk sesaat, tetapi secara konsisten mengungkap ketidakefisienan ini merupakan sebuah tantangan. Pertanyaan tetap mengenai apakah teori keuangan perilaku ini dapat digunakan untuk mengelola uang Anda secara efektif dan ekonomis.

Konon, investor bisa menjadi musuh terburuk bagi diri mereka sendiri. Mencoba menebak pasar tidak membuahkan hasil dalam jangka panjang. Faktanya, hal itu sering kali menghasilkan perilaku unik dan irasional, belum lagi merusak kekayaan Anda. Menerapkan strategi yang dipikirkan dengan matang dan berpegang teguh pada strategi tersebut dapat membantu Anda menghindari banyak dari kesalahan investasi yang umum ini.