Ensiklopedia keuangan

Hipotesis Pasar Efisien: Apakah Pasar Saham Efisien?

Perdebatan penting di antara para investor adalah apakah pasar saham itu efisien — yaitu, apakah pasar mencerminkan semua informasi yang tersedia bagi para pelaku pasar pada waktu tertentu. The pasar hipotesis yang efisien (EMH) menyatakan bahwa semua saham sempurna harga sesuai dengan sifat investasi yang melekat mereka, pengetahuan yang semua pelaku pasar memiliki sama.

Teori keuangan bersifat subjektif. Dengan kata lain, tidak ada hukum yang terbukti di bidang keuangan. Sebaliknya, ide mencoba menjelaskan bagaimana pasar bekerja. Di sini, kita melihat di mana hipotesis pasar efisien gagal dalam menjelaskan perilaku pasar saham. Meskipun mungkin mudah untuk melihat sejumlah kekurangan dalam teori tersebut, penting untuk mengeksplorasi relevansinya dalam lingkungan investasi modern.

Apa Hipotesis Pasar Efisien: Apakah Pasar Saham Efisien?

  • Hipotesis Pasar Efisien mengasumsikan semua saham diperdagangkan pada nilai wajarnya.
  • Prinsip lemah menyiratkan harga saham mencerminkan semua informasi yang tersedia, semi-kuat menyiratkan harga saham diperhitungkan ke dalam semua informasi yang tersedia untuk umum, dan prinsip kuat menyiratkan semua informasi sudah diperhitungkan ke dalam harga saham.
  • Teori ini mengasumsikan bahwa tidak mungkin untuk mengungguli pasar dan semua investor menafsirkan informasi yang tersedia dengan cara yang sama.
  • Meskipun sebagian besar keputusan masih dibuat oleh manusia, penggunaan komputer untuk menganalisis informasi mungkin membuat teori tersebut lebih relevan.

Prinsip dan Variasi Hipotesis Pasar Efisien (EMH)

Ada tiga prinsip dalam hipotesis pasar efisien: lemah, semi-kuat, dan kuat.

Yang lemah membuat asumsi bahwa harga saham saat ini mencerminkan semua informasi yang tersedia. Lebih jauh dikatakan bahwa kinerja masa lalu tidak relevan dengan masa depan saham. Oleh karena itu, ini mengasumsikan bahwa analisis teknis tidak dapat digunakan untuk mencapai pengembalian.

Bentuk teori semi-kuat ini berpendapat bahwa harga saham diperhitungkan dalam semua informasi yang tersedia untuk umum. Oleh karena itu, investor tidak dapat menggunakan analisis fundamental untuk mengalahkan pasar dan memperoleh keuntungan yang signifikan.

Dalam bentuk teori yang kuat, semua informasi — baik publik maupun privat — sudah menjadi faktor dalam harga saham. Jadi diasumsikan tidak ada yang memiliki keuntungan terhadap informasi yang tersedia, baik itu seseorang di dalam atau di luar. Oleh karena itu, ini menyiratkan pasar itu sempurna, dan menghasilkan keuntungan berlebihan dari pasar hampir mustahil.

Referensi cepat

EMH dikembangkan dari ekonom Eugene Fama Ph.D. disertasi pada 1960-an.

Masalah EMH

Meskipun kedengarannya bagus, teori ini tidak datang tanpa kritik. 

Pertama, hipotesis pasar efisien mengasumsikan semua investor menerima semua informasi yang tersedia dengan cara yang persis sama. Metode yang berbeda untuk menganalisis dan menilai saham menimbulkan beberapa masalah untuk validitas EMH. Jika satu investor mencari peluang pasar yang undervalued sementara yang lain mengevaluasi saham berdasarkan potensi pertumbuhannya, kedua investor ini sudah sampai pada penilaian yang berbeda tentang nilai pasar wajar saham. Oleh karena itu, satu argumen yang menentang EMH menunjukkan bahwa, karena investor menilai saham secara berbeda, tidak mungkin untuk menentukan berapa harga saham di bawah pasar yang efisien.

Referensi cepat

Para pendukung EMH menyimpulkan bahwa investor dapat memperoleh keuntungan dari berinvestasi dalam portofolio pasif berbiaya rendah.

Kedua, tidak ada investor tunggal yang mampu mencapai profitabilitas yang lebih besar daripada investor lain dengan jumlah dana yang diinvestasikan yang sama di bawah hipotesis pasar efisien. Karena keduanya memiliki informasi yang sama, mereka hanya dapat memperoleh hasil yang sama. Tetapi pertimbangkan berbagai macam hasil investasi yang dicapai oleh seluruh alam semesta investor, dana investasi, dan sebagainya. Jika tidak ada investor yang memiliki keuntungan yang jelas dari yang lain, apakah ada kisaran keuntungan tahunan dalam industri reksa dana, dari kerugian yang signifikan hingga keuntungan 50% atau lebih? Menurut EMH, jika satu investor untung, itu artinya setiap investor untung. Tapi ini jauh dari benar.

Ketiga (dan terkait erat dengan poin kedua), di bawah hipotesis pasar efisien, tidak ada investor yang dapat mengalahkan pasar atau pengembalian tahunan rata – rata yang dapat dicapai oleh semua investor dan dana dengan upaya terbaik mereka. Ini secara alami menyiratkan, seperti yang sering dipegang oleh banyak pakar pasar, strategi investasi terbaik mutlak hanyalah menempatkan semua dana investasi seseorang ke dalam reksa dana indeks. Ini akan naik atau turun sesuai dengan tingkat profitabilitas atau kerugian perusahaan secara keseluruhan. Tetapi ada banyak investor yang secara konsisten mengalahkan pasar. Warren Buffett adalah salah satu dari mereka yang berhasil melampaui rata-rata tahun demi tahun.

Kualifikasi EMH

Eugene Fama tidak pernah membayangkan bahwa pasar efisiennya akan 100% efisien sepanjang waktu. Itu tidak mungkin, karena harga saham membutuhkan waktu untuk menanggapi informasi baru. Hipotesis efisien, bagaimanapun, tidak memberikan definisi yang ketat tentang berapa banyak waktu yang dibutuhkan harga untuk kembali ke nilai wajar. Selain itu, di bawah pasar yang efisien, peristiwa acak sepenuhnya dapat diterima, tetapi akan selalu disetrika karena harga kembali ke norma.

Tetapi penting untuk menanyakan apakah EMH merusak dirinya sendiri dengan membiarkan kejadian acak atau kemungkinan lingkungan. Tidak ada keraguan bahwa kemungkinan seperti itu harus dipertimbangkan di bawah efisiensi pasar tetapi, menurut definisi, efisiensi yang sebenarnya memperhitungkan faktor-faktor tersebut dengan segera. Dengan kata lain, harga harus merespon hampir seketika dengan keluarnya informasi baru yang diharapkan dapat mempengaruhi karakteristik investasi saham. Jadi, jika EMH memungkinkan terjadinya inefisiensi, EMH mungkin harus mengakui bahwa efisiensi pasar mutlak tidak mungkin.

Meningkatkan Efisiensi Pasar?

Meskipun relatif mudah untuk menuangkan air dingin pada hipotesis pasar yang efisien, relevansinya sebenarnya bisa tumbuh. Dengan munculnya sistem komputerisasi untuk menganalisis investasi saham, perdagangan, dan perusahaan, investasi menjadi semakin otomatis berdasarkan metode analitik matematika atau fundamental yang ketat. Dengan kekuatan dan kecepatan yang tepat, beberapa komputer dapat segera memproses setiap dan semua informasi yang tersedia, dan bahkan menerjemahkan analisis tersebut menjadi eksekusi perdagangan segera.

Meskipun penggunaan komputer semakin meningkat, sebagian besar pengambilan keputusan masih dilakukan oleh manusia dan oleh karena itu dapat terjadi karena kesalahan manusia. Bahkan di tingkat kelembagaan, penggunaan mesin analitik sama sekali tidak universal. Sementara keberhasilan investasi pasar saham sebagian besar didasarkan pada keterampilan investor individu atau institusional, orang akan terus mencari metode pasti untuk mencapai hasil yang lebih besar daripada rata-rata pasar.

Garis bawah

Aman untuk mengatakan pasar tidak akan mencapai efisiensi sempurna dalam waktu dekat. Agar efisiensi terjadi, semua hal ini harus terjadi:

  • Akses universal ke sistem analisis harga berkecepatan tinggi dan canggih.
  • Sistem analisis harga saham yang diterima secara universal.
  • Tidak adanya emosi manusia secara mutlak dalam pengambilan keputusan investasi.
  • Kesediaan semua investor untuk menerima bahwa keuntungan atau kerugian mereka akan persis sama dengan semua pelaku pasar lainnya.

Sulit membayangkan bahkan salah satu kriteria efisiensi pasar ini pernah terpenuhi.